美國(guó)亞克曼價(jià)值基金今年以來(lái)的收益率達(dá)到56%，高出標(biāo)普指數(shù)31個(gè)百分點(diǎn)，其卓越的表現(xiàn)成為秉持耐心和反向投資的投資者如何獲得較好市場(chǎng)回報(bào)的案例。

　　當(dāng)投資者朝一個(gè)投資方向蜂擁而至?xí)r，唐·亞克曼卻帶領(lǐng)著他的基金向另一條路走去。早在上世紀(jì)90年代末科技繁榮時(shí)期，該基金就因?yàn)閬喛寺�主張配置非技術(shù)小盤股而導(dǎo)致業(yè)績(jī)滯后，投資者甚至棄之而去。然后，網(wǎng)絡(luò)泡沫的破裂證明了亞克曼的看法，2002年他的基金收益比標(biāo)普500指數(shù)高出34個(gè)百分點(diǎn)。

　　當(dāng)美國(guó)股市自2003年重新步入牛市后，亞克曼堅(jiān)持持有消費(fèi)類股票，基金業(yè)績(jī)?cè)趲啄甑臅r(shí)間里都落后同行。但在去年市場(chǎng)重挫后，他再次取得勝利，在2008年擊敗指數(shù)11個(gè)百分點(diǎn)。

　　事實(shí)上，亞克曼的長(zhǎng)期投資記錄是輝煌的：該基金的10年內(nèi)年均收益率為12%，位于美國(guó)所有多元化股票基金回報(bào)排名的前1%；在投資大市值股票的基金中，亞克曼基金在過(guò)去1年、3年、5年，10年都處在前1%的位置。

　　為什么在其他基金暗淡無(wú)光時(shí)，亞克曼基金收益卻依然飛速增長(zhǎng)？原因在于其管理人員樂(lè)于等待泡沫的破裂，然后挖掘真正的價(jià)值股，這種等待有時(shí)長(zhǎng)達(dá)數(shù)年。在此期間，他們更喜歡能夠穩(wěn)定產(chǎn)生現(xiàn)金流的股票——在股市火熱時(shí)產(chǎn)生不冷不熱的回報(bào)。

　　“當(dāng)市場(chǎng)開始咆哮時(shí)，也是我們相對(duì)表現(xiàn)最艱難的時(shí)候，”亞克曼說(shuō)，“當(dāng)價(jià)值股失去青睞時(shí)，我們則極其興奮地開始買入了�！痹诮鹑谖�機(jī)中這一策略已見(jiàn)成效。2008年初，當(dāng)許多價(jià)值型基金陷入財(cái)務(wù)周轉(zhuǎn)問(wèn)題時(shí)，亞克曼的持股是藍(lán)籌股可口可樂(lè)和微軟，當(dāng)年3月，其投資組合中25%是現(xiàn)金。

　　在美國(guó)股市暴跌后，亞克曼基金以很低的價(jià)格買入娛樂(lè)公司自由媒體(LM)、零售商連鎖店Williams-Sonoma(WSM)以及次級(jí)汽車貸款公司AmeriCredit(ACF)，上述三只股票之后都開始反彈。

　　亞克曼說(shuō)他的投資策略很簡(jiǎn)單：“從概念上講，我們像是在買債券。”即，他們主要集中精力研究公司的信用質(zhì)量、估價(jià)和未來(lái)現(xiàn)金流量。

　　最近，亞克曼提高了對(duì)輝瑞制藥(PFE)的投資配置，雖然有關(guān)專利到期和醫(yī)療保健改革使其股價(jià)下跌，但其有穩(wěn)定的現(xiàn)金流和3.6%的股息收益率。亞克曼還在買入消費(fèi)必需品類股，而在這次股市上漲中這些股票表現(xiàn)相對(duì)落后。該基金最大的持股是可口可樂(lè)和百事可樂(lè)，是因?yàn)轱嬃现圃焐痰纳虡I(yè)模式能夠使他們留住利潤(rùn)中的大部分，而且美元繼續(xù)疲軟將提高他們的海外利潤(rùn)。

　　歷史表明，當(dāng)股市反彈結(jié)束時(shí)，亞克曼基金的回報(bào)率也開始下降。但他說(shuō)，他們目前持有的股票還有很多的上升空間。“我們持有的股票比它們兩年前的價(jià)格還低，所以我們現(xiàn)在的前瞻性回報(bào)前景更好�！� (王存迎 )