2009年6月11日證監(jiān)會(huì)發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見(jiàn)》，重啟IPO后，新股定價(jià)方式發(fā)生了重大變化，突出表現(xiàn)為新股定價(jià)市場(chǎng)化程度提高。雖然在新股發(fā)行體制改革后新股定價(jià)更接近股票真實(shí)價(jià)值，但仍有部分投資者延續(xù)以往投資思路，特別在新股上市首日非理性交易的現(xiàn)象時(shí)有發(fā)生，造成投資損失。

　　一、發(fā)行體制改革后定價(jià)市場(chǎng)化程度提高。

　　從定價(jià)程序上看，發(fā)行價(jià)格網(wǎng)下確定過(guò)程分為初步詢價(jià)與累計(jì)投標(biāo)：1、在初步詢價(jià)階段，詢價(jià)對(duì)象在網(wǎng)下發(fā)行電子平臺(tái)為其所管理的配售對(duì)象進(jìn)行價(jià)格申報(bào)并同時(shí)填寫(xiě)申購(gòu)數(shù)量等信息。2、初步詢價(jià)截止后，主承銷商即根據(jù)詢價(jià)對(duì)象通過(guò)網(wǎng)下發(fā)行電子平臺(tái)提交的報(bào)價(jià)及相應(yīng)的申購(gòu)數(shù)量等信息確定參與初步詢價(jià)的配售對(duì)象名單及發(fā)行價(jià)格區(qū)間。3、初步詢價(jià)階段配售對(duì)象報(bào)價(jià)最終落在主承銷商確定的發(fā)行價(jià)格區(qū)間下限之上的為有效報(bào)價(jià)，可以進(jìn)入累計(jì)投標(biāo)詢價(jià)進(jìn)行新股申購(gòu)。4、累計(jì)投標(biāo)階段，進(jìn)入累計(jì)投標(biāo)環(huán)節(jié)的配售對(duì)象在發(fā)行價(jià)格區(qū)間內(nèi)進(jìn)行報(bào)價(jià)，由發(fā)行人、承銷商根據(jù)機(jī)構(gòu)投資者的報(bào)價(jià)最終確定發(fā)行價(jià)。

　　從影響定價(jià)的因素來(lái)看，影響新股發(fā)行價(jià)格形成有很多因素，在新股發(fā)行制度改革后主要有企業(yè)自身發(fā)展情況(可查閱招股說(shuō)明書(shū))、市場(chǎng)市盈率、所屬行業(yè)的市盈率、保薦機(jī)構(gòu)的投資價(jià)值報(bào)告等方面。新發(fā)行體制下新股定價(jià)將交由市場(chǎng)完成，經(jīng)過(guò)以上程序確定的發(fā)行價(jià)市場(chǎng)化程度得到很大程度提高。

　　二、股票供給量充足，新股并非稀缺。

　　截至2009年8月13日已經(jīng)完成發(fā)行的14只新股共發(fā)行134億股，從市場(chǎng)籌集資金699億元。滬深兩市增發(fā)新股230億股，籌集資金1470億元；配股發(fā)行1.75億股，籌集資金15億元；同時(shí)，今年大小非解禁2665.38億股，實(shí)際減持160.37億股，共減持金額1803.12億元。

　　由此可見(jiàn)，市場(chǎng)股票供應(yīng)量充足，而且大小非減持，IPO、再融資發(fā)行是吸納市場(chǎng)資金的主力。目前市場(chǎng)中可供流通股票數(shù)量并不少，投資者應(yīng)注意買(mǎi)賣(mài)新股中的風(fēng)險(xiǎn)。

　　三、新股上市首日投資仍需理性。

　　新股發(fā)行體制改革后機(jī)構(gòu)投資者主要集中于網(wǎng)下申購(gòu)，而個(gè)人投資者主要集中于網(wǎng)上申購(gòu)。上海證券交易所新股發(fā)行體制改革后第一家IPO是四川成渝，上市首日共有7.4萬(wàn)個(gè)賬戶參與了買(mǎi)入。其中，99.9%的賬戶系個(gè)人賬戶，其合計(jì)買(mǎi)入量占市場(chǎng)成交量的比例高達(dá)98.8%。基金、券商、保險(xiǎn)等專業(yè)機(jī)構(gòu)投資者沒(méi)有參與首日買(mǎi)入。在兩次股價(jià)快速上漲階段，買(mǎi)入量在5萬(wàn)股以下個(gè)人賬戶合計(jì)買(mǎi)入數(shù)量占相應(yīng)時(shí)段市場(chǎng)成交量的比例分別達(dá)72.3%和79%。綜觀四川成渝上市首日交易，個(gè)人投資者尤其是中小投資者追漲導(dǎo)致股價(jià)大幅上升。部分投資者無(wú)視風(fēng)險(xiǎn)，推高股價(jià)。

　　四、從虧損賬戶來(lái)看，個(gè)人投資者虧損比例較大。

　　以2006年以來(lái)上市首日買(mǎi)入新股的收益率統(tǒng)計(jì)，虧損比例最高的是持有市值不超過(guò)10萬(wàn)元的小投資者。從個(gè)股情況看，以首日買(mǎi)入后90個(gè)交易日收益統(tǒng)計(jì)，持有市值不超過(guò)10萬(wàn)元的小投資者虧損比例超過(guò)60%以上的新股有11只，占所有樣本新股的25%以上。

　　可見(jiàn)，盡管滬市股票投資風(fēng)險(xiǎn)較小，具有長(zhǎng)期投資價(jià)值，但上市首日買(mǎi)入股票的投資者出現(xiàn)較大程度虧損的現(xiàn)象依然普遍存在。尤其持有市值不超過(guò)10萬(wàn)元的小投資者，其參與新股首日交易賬戶數(shù)量占比達(dá)50%以上，但其參與新股首日投資的收益率很低(平均40%賬戶出現(xiàn)虧損)，且容易出現(xiàn)大面積的虧損(最高時(shí)99%以上賬戶出現(xiàn)虧損)。

　　五、正確認(rèn)識(shí)新股申購(gòu)和首日炒新風(fēng)險(xiǎn)，投資者應(yīng)采取以下防范措施：

　　首先，投資者應(yīng)該對(duì)新股投資價(jià)值做出自己的判斷。判斷新股價(jià)值可以比照市場(chǎng)整體市盈率情況、上市公司所屬行業(yè)市盈率情況、可比公司市盈率情況等等，還需要認(rèn)真閱讀上市公司招股說(shuō)明書(shū)、上市公司相關(guān)公告等，盡可能多地掌握上市公司在行業(yè)中所處位置、生產(chǎn)經(jīng)營(yíng)能力、財(cái)務(wù)狀況等資料。不論新股行情怎樣，要堅(jiān)信從長(zhǎng)期來(lái)講股價(jià)終究要向股票真實(shí)價(jià)值回歸，在申購(gòu)新股和買(mǎi)賣(mài)新股過(guò)程中堅(jiān)持自己做出的判斷。

　　其次，上交所為了有效預(yù)防市場(chǎng)操控炒作新股行為，采取了臨時(shí)停牌、風(fēng)險(xiǎn)提示等實(shí)時(shí)監(jiān)控措施。投資者在實(shí)際操作過(guò)程中，要多關(guān)注交易所警示交易風(fēng)險(xiǎn)的相關(guān)公告。

　　最后，投資人應(yīng)清醒認(rèn)識(shí)到新股發(fā)行市場(chǎng)化程度不斷提高是發(fā)展趨勢(shì)，新股發(fā)行也會(huì)逐步走向常態(tài)化，新股供應(yīng)的充足，如果定價(jià)偏高，新股申購(gòu)和炒新并不意味著能獲得較高收益。(韓冰潔)