從7月底開(kāi)始申請(qǐng)受理至今，短短3個(gè)月內(nèi)，103家擬上創(chuàng)業(yè)板公司全部完成初審意見(jiàn)的反饋，31家公司經(jīng)過(guò)發(fā)審會(huì)審議，28家公司正式招股整裝待發(fā)，后續(xù)企業(yè)也正在落實(shí)反饋意見(jiàn)之中，創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)以前所未有的“創(chuàng)業(yè)板速度”即將正式開(kāi)張。

　　許多投資者已按捺不住期盼的心情，這在火熱的創(chuàng)業(yè)板一級(jí)市場(chǎng)上已經(jīng)得到體現(xiàn)。不過(guò)，在許多專(zhuān)業(yè)人士的眼中，創(chuàng)業(yè)板畢竟不同于主板，主板(包括中小板)是成熟期的企業(yè)，而創(chuàng)業(yè)板是成長(zhǎng)性企業(yè)。這一核心差異決定了成長(zhǎng)中的創(chuàng)業(yè)板就會(huì)蘊(yùn)藏諸多特殊的風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。因此，對(duì)于廣大投資者而言，迎接這一新市場(chǎng)必須真正做好心理和實(shí)戰(zhàn)準(zhǔn)備，提高對(duì)風(fēng)險(xiǎn)的辨識(shí)和全面把握能力，是投資者當(dāng)下首先要練就的內(nèi)功。

　　縱觀(guān)這103家公司的特點(diǎn)，一位曾參與審核的專(zhuān)業(yè)人士作了如下大致表述：首先，這些公司成長(zhǎng)性明顯，對(duì)于有些在財(cái)務(wù)指標(biāo)上可能略顯不足的公司，審核中已有所控制；其次，創(chuàng)新性普遍較強(qiáng)，業(yè)務(wù)模式各有特色；再有，大部分企業(yè)都有一定的技術(shù)含量，但規(guī)模相對(duì)較小；最后，有些企業(yè)改制和培育的時(shí)間較主板短，企業(yè)的穩(wěn)定性和治理成熟度有差異。

　　上述人士的總結(jié)大致給我們勾勒出這些創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的概貌。而在每一個(gè)突出特點(diǎn)的背后，實(shí)際上正隱含了投資者需要關(guān)注的幾個(gè)核心風(fēng)險(xiǎn)點(diǎn)。

　　比如在成長(zhǎng)性明顯的背后，隱含的就是業(yè)績(jī)大幅波動(dòng)的風(fēng)險(xiǎn)。有些公司可能在前一段時(shí)間表現(xiàn)為高成長(zhǎng)，但是它所依賴(lài)的技術(shù)先進(jìn)性和可靠性、新經(jīng)營(yíng)模式的適用性和成熟度、新行業(yè)的市場(chǎng)容量和成長(zhǎng)空間，可能都具有較大的不確定性。當(dāng)某一種環(huán)境發(fā)生變化后，高成長(zhǎng)就可能減速甚至終止，投資者的預(yù)期就不一定能實(shí)現(xiàn)。

　　再如創(chuàng)新強(qiáng)是這些公司的特點(diǎn)，但模式新的背后也意味著模式的不一定成熟。同時(shí)，許多創(chuàng)業(yè)板公司有“輕資產(chǎn)”的特征，但反過(guò)來(lái)也會(huì)有應(yīng)收賬款多、對(duì)外投資高等特點(diǎn)，就會(huì)導(dǎo)致抗風(fēng)險(xiǎn)能力不足。

　　比如，企業(yè)具有核心技術(shù)的同時(shí)，也會(huì)面臨所依賴(lài)技術(shù)失敗的風(fēng)險(xiǎn)。因?yàn)樾录夹g(shù)轉(zhuǎn)化為現(xiàn)實(shí)的產(chǎn)品本身就具有很強(qiáng)的不確定性，而且相當(dāng)多產(chǎn)品的技術(shù)更新和換代非�？�，因此存在由于技術(shù)失敗導(dǎo)致投資者出現(xiàn)重大損失的風(fēng)險(xiǎn)。

　　再如，作為成長(zhǎng)性企業(yè)，很可能具有股權(quán)結(jié)構(gòu)不穩(wěn)定的特性，一旦上市后控制權(quán)變化就會(huì)影響到公司的發(fā)展。

　　此外，投資者還必須充分重視來(lái)自二級(jí)市場(chǎng)的風(fēng)險(xiǎn)。已發(fā)行的28家公司絕大多數(shù)靜態(tài)市盈率較高，如果公司的成長(zhǎng)跟不上去，二級(jí)市場(chǎng)估值就無(wú)法支撐；較高價(jià)發(fā)行也導(dǎo)致許多公司的募資超過(guò)預(yù)期，能否適應(yīng)資產(chǎn)結(jié)構(gòu)的變化將挑戰(zhàn)這些公司的把控能力，對(duì)超募資金的持續(xù)監(jiān)管也存在一定的風(fēng)險(xiǎn)。

　　還有，由于處在市場(chǎng)形成初期，大部分公司發(fā)行價(jià)差異不大，但能上市的公司中有優(yōu)等生，必然也有及格生，在后續(xù)市場(chǎng)運(yùn)行中有可能出現(xiàn)類(lèi)似劣幣驅(qū)逐良幣的現(xiàn)象。加之創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)固有的風(fēng)險(xiǎn)特征，新技術(shù)、新模式等導(dǎo)致傳統(tǒng)的估值方法可能不再適應(yīng)，不同投資者對(duì)股價(jià)的判斷可能有非常大的差異，都有可能加大二級(jí)市場(chǎng)價(jià)格波動(dòng)。更為嚴(yán)厲的是，創(chuàng)業(yè)板的退市風(fēng)險(xiǎn)較主板明顯增加，一旦誤踩了“地雷”，投資者可能真會(huì)血本無(wú)歸。

　　練好一雙辨識(shí)風(fēng)險(xiǎn)的火眼金睛，投資者才能全面把握企業(yè)的全貌；做好投資決策，才能在未來(lái)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)中淘得真金。不過(guò)，盡管前有險(xiǎn)灘，但風(fēng)險(xiǎn)也并非像魔鬼一樣可怕，監(jiān)管部門(mén)的各項(xiàng)制度設(shè)計(jì)就是要讓各種風(fēng)險(xiǎn)因素透明化，讓市場(chǎng)形成將風(fēng)險(xiǎn)作為價(jià)值評(píng)估內(nèi)在因素的機(jī)制。而對(duì)于一般投資者而言，練就識(shí)別風(fēng)險(xiǎn)的慧眼也并非遙不可及，它需要的僅僅是一顆平常心再加上一點(diǎn)耐心。

　　專(zhuān)業(yè)人士為此給出了投資者認(rèn)知?jiǎng)?chuàng)業(yè)板風(fēng)險(xiǎn)的五條線(xiàn)索。 一是要看企業(yè)招股書(shū)的首頁(yè)提示，真正認(rèn)識(shí)創(chuàng)業(yè)板的板塊風(fēng)險(xiǎn)；二是要仔細(xì)看招股書(shū)扉頁(yè)開(kāi)宗明義的重大事項(xiàng)提示，這是快速認(rèn)識(shí)風(fēng)險(xiǎn)的捷徑；三是仔細(xì)閱讀專(zhuān)章披露風(fēng)險(xiǎn)的章節(jié)，從而透徹了解公司的核心價(jià)值；四是專(zhuān)門(mén)從風(fēng)險(xiǎn)的角度，耐心、全面閱讀招股書(shū)的其他內(nèi)容并作出判斷；五是要看保薦代表人和專(zhuān)業(yè)服務(wù)機(jī)構(gòu)出具的專(zhuān)項(xiàng)意見(jiàn)書(shū)。

　　“開(kāi)啟創(chuàng)業(yè)板投資大門(mén)的鑰匙，要真正交還給投資者，投資者應(yīng)該成為風(fēng)險(xiǎn)認(rèn)知的主體，明明白白地投資，這樣才能促進(jìn)創(chuàng)業(yè)板市場(chǎng)良性持續(xù)發(fā)展�！睒I(yè)內(nèi)專(zhuān)家這樣評(píng)價(jià)道。

　　不過(guò)，值得慶幸的是，盡管監(jiān)管部門(mén)的發(fā)行審核僅定位于合規(guī)性審核，不可能確保企業(yè)的盡善盡美，但為了更好地保護(hù)投資者利益，監(jiān)管部門(mén)力爭(zhēng)在審核中對(duì)有關(guān)風(fēng)險(xiǎn)的充分揭示大力關(guān)注。像目前市場(chǎng)上的一些質(zhì)疑，實(shí)際上在監(jiān)管部門(mén)的審核環(huán)節(jié)中都已經(jīng)發(fā)現(xiàn)，并通過(guò)反饋意見(jiàn)的形式得到說(shuō)明，而目前也沒(méi)有任何突發(fā)的其他問(wèn)題再出現(xiàn)。另外，對(duì)于在審核中發(fā)現(xiàn)的最近一期業(yè)績(jī)下滑等情形，也采取了充分反饋說(shuō)明等監(jiān)管措施。(肖 漁)