專(zhuān)家認(rèn)為，不排除是為了與當(dāng)?shù)卣�府進(jìn)一步合作埋下伏筆

　　曾經(jīng)備受關(guān)注的債市新星——地方債，如今在二級(jí)市場(chǎng)交易清淡，絕大多數(shù)出現(xiàn)零成交。導(dǎo)致地方債這種尷尬境況的原因除業(yè)內(nèi)公認(rèn)的利率低、規(guī)模小、流動(dòng)性差外，另一主要原因在于商業(yè)銀行認(rèn)購(gòu)了絕大部分份額并會(huì)持有到期。

　　接二連三遭遇零成交

　　4月3日，首只地方債新疆債在交易所上市。然而，其上市首日僅以成交156萬(wàn)元冷清收?qǐng)�，�?dāng)日最高成交價(jià)100.03元，最低跌破面額以99.96元成交。

　　4月8日，第二只地方債安徽債在上市的第一天沒(méi)有任何交易，深市掛出的最高買(mǎi)入價(jià)僅為95.20元，且連續(xù)3日出現(xiàn)“零成交”的局面。緊接著上市的河南債、四川債、重慶債、天津債等等，上市后也大多零成交，并相繼跌破發(fā)行價(jià)，認(rèn)購(gòu)倍數(shù)節(jié)節(jié)走低。

　　5月7日，40億元總額的2009年河北省政府債全天沒(méi)有成交。同期上市的內(nèi)蒙古自治區(qū)政府債券和陜西省政府債券，也未能逃脫零成交的怪圈。

　　5月15日，黑龍江省政府債券(一期)、云南省政府債券和浙江省政府債券(一期)上市交易，三只地方債至今仍為零交易。

　　5月20日大連市政府債、四川省政府債(二期)、湖北省政府債(二期)上市交易，三只地方債均為零交易。

　　利率低規(guī)模小成“硬傷”

　　地方債出現(xiàn)如此大比例零成交的原因在于利率低、規(guī)模小，從而導(dǎo)致流動(dòng)性差。

　　票面利率太低是地方債受到冷落的最重要的原因。如首只地方債新疆債一期發(fā)行30億、票面利率僅為1.61%，若以10萬(wàn)元投資新疆債，以1.61%的利率計(jì)算，三年后可獲得收益4830元，而這筆錢(qián)三年定存之后，以目前3.33%利率計(jì)算，可獲利9990元，是新疆債收益的兩倍多。中央財(cái)經(jīng)大學(xué)中國(guó)銀行研究中心主任郭田勇在接受記者采訪時(shí)也表示：“1.6%～1.7%票面利率的收益太低了，還沒(méi)有同期定期存款利率高，購(gòu)買(mǎi)地方債還不如將錢(qián)存入銀行劃算，所以個(gè)人投資者對(duì)此興趣不大。”

　　發(fā)行規(guī)模小是地方債受到冷落的另一原因。根據(jù)由財(cái)政部代理發(fā)行的2000億元地方債券分配方案，四川獲得最大發(fā)行額度為180億元，廣東次之為110億元。河北、新疆、安徽、云南、廣西、陜西、寧夏、貴州、遼寧分別獲得30億元到84億元不等的發(fā)行額度。也就是說(shuō)，除四川外其他各省額度基本維持在30億至100億之間，相比于國(guó)債動(dòng)輒上百億的發(fā)行規(guī)模，地方債的發(fā)行規(guī)模小得多。

　　債券市場(chǎng)有一個(gè)特點(diǎn)，就是流動(dòng)性因素十分重要�；�金等機(jī)構(gòu)投資者對(duì)流動(dòng)性遠(yuǎn)比國(guó)債差的地方債不會(huì)太感興趣，因此，對(duì)地方債進(jìn)行配置的主體是各個(gè)商業(yè)銀行。在目前的情形下，如果機(jī)構(gòu)在一級(jí)市場(chǎng)購(gòu)買(mǎi)地方債后，再到二級(jí)市場(chǎng)轉(zhuǎn)手就會(huì)發(fā)生虧損，因此銀行不會(huì)在二級(jí)市場(chǎng)上拋售地方債。

　　零成交有其合理性

　　從3月27日新疆債以1.61%首發(fā)后，河南、四川、重慶、遼寧、天津等地方債的票面利率不斷創(chuàng)出新高，到4月15日山東債的票面利率漲至1.8%。但是，市場(chǎng)上同期國(guó)債的收益率大概在1.6%-1.7%左右，按照同期國(guó)債和金融債收益率上下浮動(dòng)15%的規(guī)定，地方債的利率實(shí)際上已經(jīng)限定了。而且，地方債和國(guó)債相比，其收益性、風(fēng)險(xiǎn)性和流動(dòng)性也毫無(wú)優(yōu)勢(shì)可言。

　　地方債在二級(jí)市場(chǎng)的流動(dòng)性受到抑制，與股市回暖資金大舉撤離債市有關(guān)。上證指數(shù)自今年1月5日的最低點(diǎn)1844.09點(diǎn)到昨日的最高點(diǎn)2688.11點(diǎn)，已經(jīng)反彈了844點(diǎn)，成交量也穩(wěn)步增大。滬深兩市的成交量每天平均維持在2000億左右，這表明部分資金已從債市轉(zhuǎn)戰(zhàn)股市。

　　“地方債二級(jí)市場(chǎng)上的零成交現(xiàn)象并不奇怪。”銀行業(yè)一位人士對(duì)記者表示，出于資產(chǎn)配置的需要，目前商業(yè)銀行是地方債的主要買(mǎi)家，由于銀行獲得資金的成本較低，購(gòu)買(mǎi)地方債的利率可以抵消活期存款0.36%的利率和央行超額存款0.72%的準(zhǔn)備金率，所以銀行一般會(huì)持有到期。而如果中小投資者想做利差交易的話，可能機(jī)會(huì)不多。因此地方債頻頻出現(xiàn)零成交的情況。

　　銀行購(gòu)買(mǎi)“囤積”地方債，不排除是為了與當(dāng)?shù)卣�府進(jìn)一步合作埋下伏筆。銀政合作是金融創(chuàng)新和銀行業(yè)改革不斷深入的產(chǎn)物，之所以得到廣泛的支持和響應(yīng)，并成為銀行業(yè)進(jìn)行業(yè)務(wù)創(chuàng)新的重要舉措，關(guān)鍵在于銀政合作會(huì)達(dá)到雙贏。以國(guó)家開(kāi)發(fā)銀行和安徽省政府的“安徽模式”為發(fā)端，在較短的時(shí)間里銀政合作迅速發(fā)展。特別是在去年國(guó)家推出4萬(wàn)億經(jīng)濟(jì)刺激方案之后，更使銀政合作模式進(jìn)一步升溫。(本報(bào)記者 于德良)