8月市場深度調(diào)整使投資風(fēng)格激進的基金冷靜許多，逐漸重新回到投資組合管理的初衷，而不是一味超配受市場追捧的板塊，投資精細化、行業(yè)配置多樣化、選股突出業(yè)績確定性將是下一階段基金投資的主流

　　大盤小幅回調(diào)

　　經(jīng)過整個8月市場風(fēng)險大幅釋放后，上周投資者情緒趨于穩(wěn)定，美國經(jīng)濟狀況持續(xù)改善、QFII投資額度提高上限等利好消息助推海外市場強勁走勢，對國內(nèi)市場也有正面影響；上周，A股市場小幅下跌，結(jié)束了此前連續(xù)兩周的升勢。盡管中國經(jīng)濟復(fù)蘇的樂觀前景仍為市場提供支持，但上周陸續(xù)公布的公司再融資計劃最終擊倒投資者信心。上周五上證綜指創(chuàng)自9月份反彈以來的最大單日跌幅，近百點的長陰將一周的漲幅抹掉。統(tǒng)計顯示，上證指數(shù)收于2962.67點，周跌幅0.91%，深成指周跌幅達到0.98%。

　　從行業(yè)表現(xiàn)看，上周行業(yè)指數(shù)普漲，前期超跌的強周期板塊反彈迅速，受美元貶值金價突破1000美元的刺激，有色金屬、采掘板塊分別飆升7.61%和7.48%，位居前列；受上周五公布的房地產(chǎn)投資數(shù)據(jù)、8月信貸新增數(shù)據(jù)超市場預(yù)期的影響，房地產(chǎn)、金融聯(lián)袂走強重獲資金青睞；另外，8月乘用車銷售同比增速再創(chuàng)新高，汽車板塊強勁走勢反映行業(yè)景氣度仍維持良好向上態(tài)勢；與汽車股類似，前期抗跌且近期表現(xiàn)活躍的醫(yī)藥生物板塊，受甲流疫苗投入生產(chǎn)的消息推動表現(xiàn)搶眼，相關(guān)個股紛紛創(chuàng)出新高。

　　基金業(yè)績分化明顯

　　上周，各類基金中，權(quán)益類基金都取得4%左右的升幅，債券基金主要受益可轉(zhuǎn)債的啟動，收益有所增長。

　　上周所有基金凈值均隨市場反彈上揚，主動型基金與指數(shù)型基金整體業(yè)績不相上下，主要原因是幾只新成立的指數(shù)型基金處于建倉階段，攤薄了指數(shù)型基金的業(yè)績：27只指數(shù)型基金凈值加權(quán)平均上漲4.40%，180只股票型基金凈值加權(quán)平均漲幅為4.42%，137只混合型基金凈值加權(quán)平均上漲4.11%。

　　從指數(shù)型基金具體凈值表現(xiàn)看，指數(shù)基金的業(yè)績主要取決跟蹤板塊的表現(xiàn)，華夏中小板ETF(漲6.03%)、銀華88精選(漲5.41%)、易方達深證紅利100ETF(漲5.38%)、融通深證100(漲5.07%)明顯受益房地產(chǎn)、煤炭、醫(yī)藥等權(quán)重股的良好表現(xiàn)，凈值上周表現(xiàn)居前列；而代表金融板塊的易方達上證50(漲5.19%)、華夏上證50ETF(漲5.12%)，隨上周五金融股的啟動后來居上；7、8月份成立的指數(shù)基金處于建倉期凈值小幅增長。

　　上周主動型股票基金終于扭轉(zhuǎn)了連續(xù)五周的下跌趨勢，所有基金均取得正收益，但僅有34只基金跑贏了滬深300，由于上周反彈先鋒既有有色、煤炭、房地產(chǎn)等前期超跌強周期板塊，也有電力設(shè)備、醫(yī)藥生物、汽車、工程機械等弱周期板塊，投資組合中行業(yè)配置均衡、個股選擇精準(zhǔn)的基金市場表現(xiàn)突出，比如博時特許價值(漲5.89%)、廣發(fā)小盤(漲5.34%)、長信雙利優(yōu)選(漲6.16%)、富國天惠精選成長(漲5.50%)、大成精選增值(漲5.60%)、易方達價值成長(漲5.40%)等基金，這些基金重倉股主要集中于市場資金流入的西山煤電(漲7.49%)、神火股份(漲14.20%)、華蘭生物(漲22.18%)、中聯(lián)重科(漲8.10%)、徐工科技(漲11.30%)、瀘州老窖(漲7.55%)、華僑城(漲5.35%)等個股，對基金業(yè)績貢獻較大。另外，倉位較高、依然堅定配置于金融、地產(chǎn)板塊的基金快速反彈，如友邦盛世中國(漲6.32%)、國投瑞銀創(chuàng)新動力(漲6.20%)、嘉實量化阿爾法(漲5.52%)、招商優(yōu)質(zhì)成長(漲5.25%)、長城品牌優(yōu)選(漲5.19%)、交銀穩(wěn)健配置混合(漲5.17%)、新世紀(jì)優(yōu)選成長(漲5.01%)、等基金；規(guī)避了前期的暴跌倉位控制較低的基金本周反彈較小，如博時主題行業(yè)(漲2.32%)、嘉實研究精選(漲3.08%)、建信核心精選(漲2.86%)、國富深化價值(漲3.08%)、銀華核心價值優(yōu)選(漲3.4%)、博時價值增長(漲2.01%)、嘉實主題精選(漲3.05%)；前期迫于減倉的基金錯失反彈機會漲幅有限，如景順長城公司治理(漲2.84%)、景順長城增長(漲3.22%)、長盛創(chuàng)新先鋒(漲1.98%)、友邦華泰行業(yè)領(lǐng)先(漲2.08%)、友邦華泰積極成長(漲2.73%)等基金。

　　上周封基市場走勢窄幅震蕩向上，上周末上證基金指數(shù)報收4098.86點，上漲3.94%，深證基金指數(shù)收于3936.96點，漲3.05%，較基礎(chǔ)市場波動彈性小，成交量萎縮一成。

　　從盤面上看，整體偏股封閉基金(剔除創(chuàng)新債基)上周加權(quán)平均漲幅為3.70%，重倉醫(yī)藥股、金融地產(chǎn)的基金受到市場資金追捧，基金漢興(漲5.76%)、基金通乾(漲5.37%)、基金同益(漲4.50%)、基金漢盛(漲4.41%)漲幅居前；創(chuàng)新基金長盛同慶B(漲9.20%)折價率創(chuàng)出新低后開始反彈。從折價率的角度看，市場反彈封基折價率有所拉大，傳統(tǒng)偏股封基(剔除創(chuàng)新型封基)平均折價率為26.57%，有3只折價率超過30%的基金，分別是基金同盛(漲-30.68%)、基金銀豐(漲-30.42%)和基金漢興(漲30.37%)；而同慶B市場價格快速反彈，折價水平收窄至17.07%；瑞福進取溢價水平下降9個百分點至18.41%；大成優(yōu)選(漲-20.79%)和建信優(yōu)勢動力(漲-16.49%)折價率變化不大。

　　上周124只債券基金加權(quán)平均凈值漲幅為0.60%，偏股債基、重配可轉(zhuǎn)債債基受股市影響位于漲幅幅前列；上周59只貨基平均凈值漲幅為0.03%。

　　上周在海外股市普漲、特別是香港市場的暴漲背景下，QDII基金凈值繼續(xù)上行，9只QDII基金凈值全線上漲，凈值增長率加權(quán)平均為3.70%。海富通海外精選、上投摩根亞太優(yōu)勢和華夏全球精選漲幅均在4%以上，漲幅最小的為南方全球精選。

　　上周保本基金平均收益率為0.92%，較前一周的收益率上升1.02個百分點，南方恒元保本表現(xiàn)最佳，收益率為2.31%。

　　基金公司多空陣營明顯

　　從基金公司整體表現(xiàn)來看，金融、地產(chǎn)、采掘、有色、鋼鐵等權(quán)重板塊反彈明顯，前期行業(yè)配置高度集中這些板塊的匯添富、招商、大成、融通、廣發(fā)、交銀施羅德、華商等基金公司整體凈值快速回升，而偏重防御板塊配置、或者倉位早已降低的基金公司收益率略低于市場平價水平。

　　中登公司的最新統(tǒng)計顯示，上周，滬深兩地基金新增開戶數(shù)分別為27448戶和30360戶，總計57808戶。而8月24日-8月28日這一周，基金新增開戶數(shù)為59650戶。上交所數(shù)據(jù)顯示，50ETF連續(xù)第二周遭遇凈贖回，凈贖回份額只有3.66億份。

　　首只基金公司的一對多產(chǎn)品，僅用了一天時間就完成了募集并成立，募資規(guī)模近4億元。同樣，其他正在發(fā)行中的基金一對多產(chǎn)品也出現(xiàn)超額認(rèn)購，意向客戶達500多人，遠超過法定200人的上限。首批基金一對多總共30余只，按照首單近4億元的規(guī)模推算，首批30多只一對多產(chǎn)品至少能募集上百億元資金。

　　投資建議：借反彈調(diào)結(jié)構(gòu)，加大穩(wěn)健基金配置

　　本輪反彈行情可以說是以機構(gòu)的分歧開始又以機構(gòu)的高度認(rèn)同而告一段落，那些投資組合配置高度集中的基金在單邊上漲的行情中逐漸減低了風(fēng)險意識，8月市場深度調(diào)整使這些投資風(fēng)格激進的基金冷靜許多，需要重新考量組合的風(fēng)險和收益的匹配，重新回到投資組合管理的初衷，而不是一味超配受市場追捧的板塊，投資精細化、行業(yè)配置多樣化、選股突出業(yè)績確定性可能會是下一階段的主流，這方面管理能力突出的基金是我們投資的標(biāo)的。

　　上周大盤再次臨近3000點敏感階段，在前期風(fēng)險較大程度得以釋放和宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)超市場預(yù)期的基礎(chǔ)上，市場人氣有所恢復(fù)，但謹(jǐn)慎情緒猶存，近期機構(gòu)更傾向于借助反彈調(diào)整持倉結(jié)構(gòu)，倉位高的降低一些，而倉位較低的逢低增持業(yè)績確定增長的個股，從上周表現(xiàn)突出的房地產(chǎn)、汽車、醫(yī)藥、區(qū)域性銀行股、煤炭、有色、工程機械等龍頭股突出表現(xiàn)可見一斑。

　　我們依然建議投資者繼續(xù)關(guān)注交易流動性好、折價率高企、具有分紅預(yù)期的封閉式基金，進行提前布局，如基金安信、基金安順、基金裕陽、基金景宏、基金通乾等基金；開放式基金組合偏重穩(wěn)健風(fēng)格、中長期市場表現(xiàn)穩(wěn)定的基金，如國泰金牛創(chuàng)新成長、富國天瑞強勢精選、嘉實研究精選、興業(yè)社會責(zé)任、國泰金馬穩(wěn)健回報、興業(yè)趨勢投資、博時主題行業(yè)、廣發(fā)小盤、華商盛世成長、華寶興業(yè)消費品、新世紀(jì)優(yōu)選成長、華寶興業(yè)收益增長等基金。(中信建投 姜萍 王士明)