2009年基金半年報已經(jīng)全部披露完畢，備受市場關(guān)注的基金業(yè)利潤，持股周轉(zhuǎn)率等交易策略也隨之浮于眼前。對于下半年A股市場走勢的判斷，基金經(jīng)理態(tài)度漸趨謹慎，分歧也逐漸凸顯，預(yù)計后市波動可能難免。

　　基金業(yè)浮盈難掩“賬外虧”

　　受2009年上半年股票市場單邊上漲帶動，基金業(yè)全面實現(xiàn)扭虧為盈。據(jù)天相投顧統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，截至2009年上半年末，473只基金本期利潤合計達6424.76億元，創(chuàng)歷史同期最高紀錄，而這一數(shù)字在2008年底時僅為-1.5萬億元。和去年相比，虧損大戶偏股型基金一躍成為基金行業(yè)盈利的主要貢獻者。

　　在各類型基金中，股票型和混合型基金本期實現(xiàn)利潤遙遙領(lǐng)先，兩者利潤分別達4113.08億元和1824.60億元，合計占比達基金業(yè)利潤總額的92.42%。這與去年貨幣型基金和債券型基金成為基金業(yè)績主要貢獻者形成鮮明對比。

　　但值得注意的是，2009年上半年一直表現(xiàn)疲軟的債券型基金和貨幣型基金仍然實現(xiàn)了正盈利。統(tǒng)計顯示，104只債券型基金上半年利潤為17.06億元，同比增長達2.3倍；54只貨幣型基金的上半年利潤為17.27億元，同比增長33.3%。

　　然而，就在如此華麗的數(shù)字面前，卻出現(xiàn)了“賬內(nèi)盈、賬外虧”的現(xiàn)象。因為當(dāng)前基金業(yè)的利潤多體現(xiàn)在浮盈上面，而截至上半年可供分配的凈收益卻只有-843億元，這也意味著基金年末分紅仍具有較多不確定性。

　　“不折騰”基金業(yè)績表現(xiàn)較好

　　伴隨著證券市場大小市值股票快速輪換，基金股票交易策略也完全不同于熊市的被動蟄伏，逐漸趨于活躍。

　　據(jù)天相投顧統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，基金上半年平均持股周轉(zhuǎn)率達到156.67%，接近甚至超過2007年牛市高點時期水平。而與2008年全年相比，股票方向基金上半年的持股周轉(zhuǎn)率更是達到了2008年全年的水平，投機現(xiàn)象隱現(xiàn)。

　　國泰君安基金分析師吳天宇表示，由于市場熱點的快速切換，形成了“市場活躍—基金買賣—市場進一步活躍—基金加大買賣力度”的循環(huán)，有效提升了持股周轉(zhuǎn)率。

　　曾有分析指出，在熊市階段，由于基金被套明顯，一般保持相對穩(wěn)定的操作策略；而在牛市階段，基金換手率大幅增加，不僅為踩對時點更為抓住板塊輪動做好準(zhǔn)備。

　　值得注意的是，不同規(guī)模的基金公司的持股周轉(zhuǎn)率有著巨大的差距，中小型基金公司始終保持其一貫的交易活躍度。據(jù)天相投顧統(tǒng)計數(shù)據(jù)顯示，東吳、金鷹、天弘、農(nóng)銀匯理和寶盈5家基金公司股票周轉(zhuǎn)率均高于400%，是平均水平的3倍。

　　雖然理論上基金持股周轉(zhuǎn)率的高低與基金的業(yè)績并無直接關(guān)系，但國泰君安金融工程部測算顯示，今年上半年偏股型基金持股周轉(zhuǎn)率與其凈值增長率之間存在一定的負相關(guān)關(guān)系，即被動持有“不折騰”的基金業(yè)績表現(xiàn)較好。

　　分歧明顯后市波動在所難免

　　經(jīng)歷了上半年的單邊上漲行情，進入下半年，基金經(jīng)理對行情的判斷也逐漸轉(zhuǎn)為謹慎，從年初的普遍樂觀到現(xiàn)階段的分歧明顯，預(yù)計下半年A股將呈現(xiàn)寬幅震蕩的市場行情。

　　多數(shù)基金經(jīng)理始終認為，國內(nèi)經(jīng)濟仍將保持良好的復(fù)蘇勢頭，企業(yè)盈利的超預(yù)期好轉(zhuǎn)將進一步支持股市上漲。但也應(yīng)注意到，目前A股市場的動態(tài)市盈率已處于合理估值的上限，風(fēng)險在不斷積累，一些突如其來的不利消息都可能引發(fā)市場波動。

　　如華夏大盤基金經(jīng)理王亞偉就預(yù)計，股市在寬松流動性支持下仍將保持活躍，市場熱點將隨著行業(yè)的漸次復(fù)蘇而呈現(xiàn)輪動的特點。但另一方面，隨著市場整體估值水平的提高，系統(tǒng)性風(fēng)險也在加大，即使政策方面的微調(diào)也會導(dǎo)致市場和相關(guān)板塊出現(xiàn)不小的波動。

　　相對而言，嘉實主題精選基金經(jīng)理鄒唯更為謹慎。他表示，總的來看此輪經(jīng)濟反彈只是在成本快速下降、企業(yè)補庫存化、財政政策與信貸超常規(guī)投放刺激下所產(chǎn)生的剛性需求釋放，而非社會總需求的復(fù)蘇。在需求沒有持續(xù)性復(fù)蘇的情況下，企業(yè)盈利仍將面臨較大壓力，因此預(yù)測下半年A股市場也有可能出現(xiàn)調(diào)整情形。(記者 桑彤)