2010年，上證綜指在2800點(diǎn)的狹窄區(qū)間范圍內(nèi)窄幅波動(dòng)，年初至今上證綜指還下跌了12%左右，但是個(gè)股表現(xiàn)卻出現(xiàn)了冰火兩重天的場(chǎng)面，一大批創(chuàng)業(yè)板、中小板股票持續(xù)走強(qiáng)，不少公司股價(jià)甚至創(chuàng)出今年以來的新高，TMT、生物醫(yī)藥、餐飲旅游等行業(yè)板塊也表現(xiàn)出色，而銀行保險(xiǎn)等大盤股始終無法完成風(fēng)格轉(zhuǎn)換，下跌幅度甚至超過同期市場(chǎng)。這種以結(jié)構(gòu)分化為主的運(yùn)行特征，其實(shí)質(zhì)是與我國(guó)加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變密切聯(lián)系的。

　　2010年是我國(guó)加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵一年，而股市作為經(jīng)濟(jì)的晴雨表，在我國(guó)加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變已成必然的背景下，已經(jīng)對(duì)經(jīng)濟(jì)基本面變化做出前瞻性的反應(yīng)。創(chuàng)業(yè)板開板半年多來，已經(jīng)有60多家企業(yè)掛牌上市，這些企業(yè)大多屬于新能源、新材料、節(jié)能環(huán)保、生物醫(yī)藥、信息網(wǎng)絡(luò)和高端制造業(yè)，屬于我國(guó)加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變、調(diào)整經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)背景下國(guó)家鼓勵(lì)大力發(fā)展的行業(yè)，已經(jīng)并且將可能繼續(xù)得到包括國(guó)家財(cái)政、稅收、金融等各種產(chǎn)業(yè)政策的扶持，從而保持持續(xù)快速增長(zhǎng)，因此眾多創(chuàng)業(yè)板公司上市之后，雖然估值已不便宜，但考慮到其良好的成長(zhǎng)性，依然受到了資本市場(chǎng)的追捧，也就不難理解了。另外，在我國(guó)加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變時(shí)期，間接融資占據(jù)絕對(duì)主導(dǎo)地位的金融體系將很可能發(fā)生重大變化，這對(duì)于以貸款投放與存貸款利差作為主要利潤(rùn)來源的傳統(tǒng)商業(yè)銀行經(jīng)營(yíng)模式而言，其面臨的風(fēng)險(xiǎn)與挑戰(zhàn)是不言而喻的。所以，以市盈率為表征的估值水平處于歷史低位的銀行股今年以來始終難以得到市場(chǎng)的青睞，風(fēng)格轉(zhuǎn)換一直難以進(jìn)行。

　　考慮到股票市場(chǎng)在2010年甚至更長(zhǎng)時(shí)間內(nèi)可能只存在結(jié)構(gòu)性機(jī)會(huì)，我們需要在國(guó)家加快經(jīng)濟(jì)發(fā)展方式轉(zhuǎn)變的宏觀環(huán)境大背景下，以戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)作為主線，從中挖掘出具備核心競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)和成長(zhǎng)潛力的公司進(jìn)行投資。國(guó)家在金融危機(jī)之后適時(shí)提出了要大力培育戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)，并已正式啟動(dòng)相關(guān)研究工作，編制戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)發(fā)展的“十二五”規(guī)劃，加大對(duì)戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)的投入和政策支持，使戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)盡早成為國(guó)民經(jīng)濟(jì)先導(dǎo)產(chǎn)業(yè)和支柱產(chǎn)業(yè)，從而帶來投資機(jī)會(huì)。而且我們認(rèn)為，戰(zhàn)略性新興產(chǎn)業(yè)作為我國(guó)下一輪經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的新引擎，具有廣闊的市場(chǎng)空間，是最有可能孕育A股未來“tenbagger”(能夠漲10倍股票)公司的地方。

　　自2009年10月份以來，中小盤指數(shù)和大盤指數(shù)之間的估值溢價(jià)已經(jīng)接近歷史高位，從A股市場(chǎng)發(fā)展的歷史經(jīng)驗(yàn)來看，高溢價(jià)的估值體系恐怕難以維繼，未來中小盤個(gè)股將出現(xiàn)結(jié)構(gòu)性分化，對(duì)于部分“偽成長(zhǎng)股”和已經(jīng)嚴(yán)重透支了成長(zhǎng)預(yù)期的股票，其股價(jià)未來將面臨調(diào)整的風(fēng)險(xiǎn)。但其中也有一部分股票，雖然他們目前的估值看上去似乎已經(jīng)相當(dāng)高了，但當(dāng)公司業(yè)績(jī)高增長(zhǎng)兌現(xiàn)之后，我們又總能發(fā)現(xiàn)它們的估值迅速下降，當(dāng)初購(gòu)買股票時(shí)的估值其實(shí)并不高。因此，估值的高低是相對(duì)的，關(guān)鍵在于公司的成長(zhǎng)性。我們需要通過實(shí)地調(diào)研和更深入的研究分析，去尋找基本面超預(yù)期成長(zhǎng)的未來的“tenbagger”。（匯添富基金專戶投資經(jīng)理 楊義燦）