在2010年首個交易日，滬深兩市均報跌收盤，投資者“開門紅”的期望落空。這與短期內(nèi)技術性調(diào)整壓力和擔心海外流動性收緊有關，但無論是基本面還是政策面，中期內(nèi)都將支撐A股繼續(xù)向上，“紅一月”仍然可期。

　　“開門綠”事出有因

　　4日，滬綜指收報3243.76點，下跌33.38點，跌幅為1.02%，深成指收報13533.54點，下跌166.43點，跌幅為1.21%。技術性調(diào)整壓力和擔心美國流動性回收，短期內(nèi)對市場產(chǎn)生了負面影響。

　　從盤面上看，市場呈現(xiàn)兩大特征。一是熱點稀疏。兩市股票漲跌比例為783:899，除電子信息和農(nóng)業(yè)股外，場內(nèi)很難找到有效聚集人氣的板塊。二是小盤股表現(xiàn)相對強于大盤藍籌。

　　投資者對2010年“開門紅”的預期不僅僅是來自于2009年年末的連續(xù)上漲，更重要的是近期出爐的眾多利好消息。這大致有三類：基本面上，氣候原因?qū)е罗r(nóng)產(chǎn)品價格上漲和2009年12月PMI繼續(xù)提升至56.60；政策面上，海南國際旅游島建設意見、限售股轉(zhuǎn)讓征稅、股指期貨預期和可能繼續(xù)關注惠農(nóng)的“一號文件”；市場面上，臨近年報公布，新一輪送配行情或拉開帷幕。

　　“開門紅”預期的落空主要受到了技術性調(diào)整壓力和對美國流動性回收的擔憂等影響。一方面，受市場制度創(chuàng)新預期提振，2009年年末股指持續(xù)上漲，尤其是大盤藍籌受到資金集體關注，12月23日至31日七個交易日內(nèi)，滬綜指和深成指累計漲幅分別達到7.43%和8.32%，2010年首個交易日之前走出四連陽的形態(tài)。短期內(nèi)的大幅上漲必然帶來調(diào)整壓力，尤其是大盤股的獲利盤回吐壓力不容忽視。

　　另一方面，美元流動性回收預期增強。節(jié)前美國首次和續(xù)申失業(yè)金數(shù)據(jù)大大好于市場預期，這再次確認了美國經(jīng)濟復蘇。這可能使美聯(lián)儲提前加息。實際上，觀察美聯(lián)儲的資產(chǎn)負債表可以發(fā)現(xiàn)，2009年最后一周負債表中的“逆回購”一項增加了97億美元，為當年度單周最大值，而整個12月份累計增加了約128億美元。

　　“紅一月”仍可期待

　　我們對一月份以及整個一季度行情保持樂觀，強周期和區(qū)域概念值得重點關注，看好有色、化工行業(yè)板塊和西部、上海兩個區(qū)域板塊。

　　首先，外圍流動性環(huán)境不必悲觀。這包含兩個層面：第一是美元指數(shù)難以出現(xiàn)單邊向上局面，這其中既有歐美貨幣的利差因素，也有美國國家經(jīng)濟自身利益考慮。第二是美元指數(shù)與風險資產(chǎn)(尤其是股票、除黃金之外的大宗商品)的反向關系變得不再明確。當美元逐漸擺脫低息貨幣角色，其與風險資產(chǎn)的相關系數(shù)反而為正。

　　其次，雖然全年貨幣富裕程度是中性偏松，但國內(nèi)流動性最好的時光將出現(xiàn)在一季度。一方面，一季度公開市場的到期資金量為1.9萬億元，按季度算是全年峰值；另一方面，中證證券研究中心預計全年新增信貸中值為7.5萬億元，按照經(jīng)驗估計一季度將達到3萬億元左右，月均萬億元將使得資金重回寬松局面。我們認為，世界各國的貨幣政策調(diào)整都是經(jīng)濟上升周期中的“弱調(diào)整”，是對前期極度寬松政策的修復，股票市場也將因此脫離單純流動性推動的階段，進入業(yè)績推動階段。

　　最后，業(yè)績增速可能超出預期，尤其是有色、化工等強周期行業(yè)。大宗商品等生產(chǎn)資料價格回升，在經(jīng)濟上升初期將放大企業(yè)的庫存效應，由于議價能力不同，利潤將從中游向上游企業(yè)集中，看好有色金屬和化工行業(yè)。(中證證券研究中心 叢榕)