10月22日，國家統(tǒng)計局公布了今年前三季度國民經(jīng)濟運行情況。前三季度國內(nèi)生產(chǎn)總值同比增長7.7%，第三季度增8.9%。GDP增速繼續(xù)保持較高增長，我國經(jīng)濟仍在強勁復蘇。我們認為，我國第四季度經(jīng)濟將繼續(xù)回升。

　　首先，未來投資仍將保持快速增長的格局。一是新開工項目的高位運行為后續(xù)投資提供保證；二是單位新開工投資額呈現(xiàn)下降態(tài)勢，意味著中小項目投資有所加快，自主投資進一步增強；三是內(nèi)需的強勁增長帶來房地產(chǎn)投資加速增長，而外需的逐步復蘇也使得出口相關(guān)行業(yè)投資值得期待；四是即使考慮到政策的調(diào)整，信貸的中性增長與較高的資本產(chǎn)出邊際也將在資金來源上保證投資的順利進行。四季度固定資產(chǎn)投資增速有望達到32.8%，2009年全年為33.2%。

　　其次，消費將繼續(xù)快速增長。由于經(jīng)濟復蘇改善就業(yè)狀況，居民收入的提升成為消費穩(wěn)定增長。不斷回升的消費者信心指數(shù)反映出未來消費繼續(xù)走強的趨勢，同時由于房地產(chǎn)銷售面積增速較快，住房類消費將在第四季度依然保持快速增長。我們預計，第四季度社會消費品零售總額增速將達到16.5%，汽車及住房相關(guān)消費依然高速增長。

　　未來出口狀況將好轉(zhuǎn)，并于年內(nèi)恢復正增長。9月份，美國、歐元區(qū)和日本PMI指數(shù)分別為52.6%、49.3%和54.5%，表明經(jīng)濟復蘇的趨勢明顯。全球經(jīng)濟衰退已經(jīng)見底，OECD領(lǐng)先指數(shù)持續(xù)回升，這有助于我國出口改善。人民幣名義有效匯率連續(xù)五個月貶值，在一定程度上提升了我國出口商品的競爭力，有助于出口進一步復蘇。

　　總之，從季節(jié)調(diào)整后的出口環(huán)比增速來看，出口環(huán)比增速已經(jīng)實現(xiàn)了連續(xù)五個月的正增長，表明出口有實質(zhì)性回升。如果出口環(huán)比增長能延續(xù)該趨勢，那么未來的同比增速將繼續(xù)回升。而且，由于2008年11、12月“低基數(shù)”的原因，今年11、12月可能會出現(xiàn)正增長。我們預計，四季度全季出口同比增速為1.3%，2009年全年為-15.7%。

　　第四季度GDP增速將超過11%。由于需求繼續(xù)強勁，第四季度經(jīng)濟增長還將進一步上升。由于2008年第四季度GDP環(huán)比增速僅0.2%(年化1%)左右，從目前來看，第四季度中國經(jīng)濟還將強勁回升，第四季度環(huán)比增速將達到2%-3%(年化9%-10%)，那么第四季度GDP將超過11%，全年GDP將達到8.6%左右。其中第四季度工業(yè)增速可能會達到18.8%。

　　第四季度物價水平將繼續(xù)回升。其中CPI溫和正增長，PPI降幅迅速收窄，其中CPI將增長0.6%左右，PPI將增長-3.7%。2009年全年通脹率，CPI為-0.7%，PPI為-5.3%。物價水平繼續(xù)回升的原因主要包括：食品價格的上升趨勢將拉動CPI回升；其次，房價高漲將帶來居住價格的上升；經(jīng)濟回升將繼續(xù)拉動非貿(mào)易品，特別是服務(wù)價格的迅速回升；國際大宗商品價格回升。

　　第四季度企業(yè)利潤將明顯改善。經(jīng)濟復蘇帶來總需求的快速回升和成本下降共同驅(qū)動企業(yè)盈利的復蘇。同時，1-8月工業(yè)企業(yè)累計產(chǎn)成品資金占用同比增長-0.8%，未來企業(yè)將進入適度補庫存的階段，企業(yè)生產(chǎn)動力還會有所加強。預計第四季度工業(yè)企業(yè)盈利同比將增長60%左右，2009年全年工業(yè)企業(yè)利潤將實現(xiàn)5%左右的增長。(中信證券 諸建芳 孫穩(wěn)存 )