隨著特銳德等28家公司的發(fā)行工作即將完成，創(chuàng)業(yè)板正在由以前的“概念”，逐漸變?yōu)楝F(xiàn)實(shí)。從募集情況來(lái)看，28只新股的發(fā)行市盈率平均為55.7倍，高于主板和中小板的水平。此外，第一、二批創(chuàng)業(yè)板發(fā)行共計(jì)凍結(jié)資金合計(jì)1.05萬(wàn)億元。

　　動(dòng)態(tài)估值水平仍可接受

　　按發(fā)行后的股本來(lái)計(jì)算靜態(tài)市盈率，創(chuàng)業(yè)板公司普遍較高，投資者對(duì)此也較為顧慮。發(fā)行市盈率最高的鼎漢技術(shù)高達(dá)82.22倍，最低的上海佳豪也超過(guò)40倍的水平。28家的算術(shù)平均發(fā)行市盈率達(dá)到了55.7倍。

　　不過(guò)，考慮到創(chuàng)業(yè)板企業(yè)高成長(zhǎng)的特征，同時(shí)也考慮到08年企業(yè)經(jīng)營(yíng)或多或少受到全球金融危機(jī)的影響，考察其動(dòng)態(tài)估值或許更為合理。

　　我們整理了各家公司的09年預(yù)期業(yè)績(jī)，并據(jù)此計(jì)算了其動(dòng)態(tài)市盈率。統(tǒng)計(jì)顯示，28家公司平均市盈率為37.4倍。結(jié)合其預(yù)期成長(zhǎng)性判斷，這一估值水平尚可接受，并未出現(xiàn)明顯高估的情形。

　　就具體公司來(lái)看，華誼兄弟、南風(fēng)股份、愛(ài)爾眼科、樂(lè)普醫(yī)療、網(wǎng)宿科技、億緯鋰能等6家公司的動(dòng)態(tài)市盈率在40倍以上，其中華誼兄弟最高，達(dá)到57倍，而其它5家公司均在50倍以下。考慮到上述公司所處行業(yè)的良好前景，以及公司在行業(yè)內(nèi)的領(lǐng)先地位，機(jī)構(gòu)投資者詢出如此高價(jià)也可理解。

　　不過(guò)，真正的股價(jià)風(fēng)險(xiǎn)還在于上市之后。畢竟發(fā)行價(jià)已在很大程度上反映了公司增長(zhǎng)預(yù)期，創(chuàng)業(yè)板首批企業(yè)上市后如果遭到大幅炒作，過(guò)高的估值勢(shì)必透支其成長(zhǎng)性，則二級(jí)市場(chǎng)介入的風(fēng)險(xiǎn)很大。

　　資金分流影響有限

　　創(chuàng)業(yè)板推出后將形成主板、中小板與創(chuàng)業(yè)板三板齊發(fā)新股的態(tài)勢(shì)，投資者難免對(duì)融資壓力比較擔(dān)心。不過(guò)，我們對(duì)于新股融資壓力還應(yīng)辯證看待。

　　創(chuàng)業(yè)板發(fā)行集中，導(dǎo)致凍結(jié)資金規(guī)模較大，僅已經(jīng)披露中簽率的第一、第二批創(chuàng)業(yè)板新股凍結(jié)資金合計(jì)就達(dá)到了1.05萬(wàn)億元。其中，募集資金較多的神州泰岳和樂(lè)普醫(yī)療凍結(jié)資金均在1000億元以上。

　　不過(guò)，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)規(guī)模較小，融資規(guī)模也相對(duì)較小。我們注意到，創(chuàng)業(yè)板第一批10家公司合計(jì)融資66.8億元，第二批9家公司合計(jì)融資42.7億元，第三批9家公司合計(jì)融資45.3億元。總的融資金額雖達(dá)到154.8億元，但也不足中國(guó)中冶一家公司189.7億元的融資規(guī)模。事實(shí)上，真正決定市場(chǎng)融資壓力的只是滬市大盤(pán)股的融資節(jié)奏和規(guī)模。

　　我們認(rèn)為，創(chuàng)業(yè)板企業(yè)進(jìn)行IPO，不僅市場(chǎng)資金分流有限，而且也積極支持了中小企業(yè)的發(fā)展，將對(duì)我國(guó)經(jīng)濟(jì)結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)型、產(chǎn)業(yè)升級(jí)起到不容低估的作用。

　　盈利能力與成長(zhǎng)性突出

　　28家創(chuàng)業(yè)板企業(yè)的行業(yè)分布并不主要集中于信息技術(shù)與醫(yī)療保健行業(yè)，事實(shí)上，數(shù)量最多的是工業(yè)類(lèi)企業(yè)，多達(dá)11只，而信息技術(shù)與醫(yī)療保健類(lèi)企業(yè)分別為7家和6家。另外還包括3家可選消費(fèi)類(lèi)企業(yè)和1家材料類(lèi)企業(yè)�？梢灶A(yù)見(jiàn)，創(chuàng)業(yè)板并不排斥傳統(tǒng)行業(yè)，只要行業(yè)符合國(guó)家發(fā)展戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)升級(jí)導(dǎo)向，而且成長(zhǎng)性良好的企業(yè)，都有望躋身創(chuàng)業(yè)板。

　　從財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)來(lái)看，28家企業(yè)整體呈現(xiàn)出顯著的盈利能力和成長(zhǎng)能力，反映出管理層優(yōu)中選優(yōu)、著力打造創(chuàng)業(yè)板旗艦陣營(yíng)的努力。統(tǒng)計(jì)07年、08年及今年上半年的平均毛利率可以看到，11家企業(yè)的平均毛利率在50%以上，樂(lè)普醫(yī)療最高，達(dá)到78.5%。再看07年、08年平均營(yíng)業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率，12家企業(yè)在100%以上，9家企業(yè)在40%-100%之間。

　　不過(guò)，對(duì)于高成長(zhǎng)我們也應(yīng)持理性的預(yù)期，畢竟，受限于行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)、經(jīng)濟(jì)波動(dòng)、市場(chǎng)開(kāi)拓等因素，中小企業(yè)要保持連續(xù)高增長(zhǎng)也是一個(gè)極大的挑戰(zhàn)。單看08年?duì)I業(yè)利潤(rùn)增長(zhǎng)率，保持50%以上增速的企業(yè)只有10家，而且立思辰等5家企業(yè)僅有個(gè)位數(shù)增長(zhǎng)，甚至還有中元華電、金亞科技呈現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。

　　從2009、2010年預(yù)期增長(zhǎng)率來(lái)看，平均增長(zhǎng)率在40%以上的公司為10家，其中寶德股份、鼎漢技術(shù)、神州泰岳分別為80%、77%和69%。不過(guò)，也有11家公司的平均增長(zhǎng)率低于30%。(國(guó)都證券　張翔 )