連續(xù)大幅下跌的鋼材期貨，目前已經(jīng)出現(xiàn)觸底信號。

　　截至8月20日，上海地區(qū)三級螺紋鋼已經(jīng)從月初的4520元/噸下跌到3730元/噸，跌幅高達17.5%，基本上抹平了從7月初開始的上一波漲勢。上海期貨交易所螺紋0911合約雖然也出現(xiàn)了非常明顯的跌勢，但下降動能遠比現(xiàn)貨要小，并且隨著期貨螺紋量倉規(guī)模的不斷放大，期價繼續(xù)深挫的動能也逐漸減弱，令投資者愈發(fā)感受到底部區(qū)間逐漸形成過程中，螺紋震蕩行情所透露出的那份焦灼和無序。

　　但上海地區(qū)現(xiàn)貨螺紋價格下跌幅度的減緩，已經(jīng)提前反映出鋼市強烈的觸底信號。加上貿(mào)易企業(yè)的恐慌心理逐漸褪去，現(xiàn)貨鋼價有望在近期獲得包括成本在內(nèi)的較強支撐；消費方面，房地產(chǎn)行業(yè)的持續(xù)回暖，是鋼價不會再次出現(xiàn)劇烈下跌的保障；再加上交易所有關(guān)螺紋交割倉庫設(shè)置、品牌、溢短困境等限制了賣方保值盤洶涌無畏的殺入速度，鋼價有望在近期獲得期現(xiàn)兩個市場的同時支撐。

　　貿(mào)易企業(yè)重拾上漲信心

　　國內(nèi)鋼鐵市場的運行特點和建筑長材的區(qū)域性特點，決定了國內(nèi)鋼價極易出現(xiàn)大幅波動的走勢。大量貿(mào)易企業(yè)的存在，使螺紋鋼流出鋼廠后，迅速被貿(mào)易企業(yè)“雪藏”在各自的倉庫中，并在后期市場中發(fā)揮助漲助跌的動能。在本輪鋼價的上漲階段，全國各地的鋼材市場不僅再次出現(xiàn)火爆的搶購風(fēng)潮，也出現(xiàn)了“捂盤”等待鋼價再次走出新高的熟悉情形。

　　大量隱性庫存的存在不僅嚇退了期貨市場的買入者，也拉開了本輪更大更快下跌的行情序幕。也正是因為隱性庫存的不可知特點，更堅定了空方投資者的賣出信心，鋼價下跌變得一瀉千里，不可阻擋。

　　中國鋼協(xié)公布的年度鐵礦石談判價格，獲得了市場一片喝彩聲，談判進展到現(xiàn)在，結(jié)果已經(jīng)不再重要，重要的是談判過程終于結(jié)束了。困擾鋼鐵行業(yè)數(shù)月的現(xiàn)貨鐵礦石定價，終于找尋到了可以參考的依據(jù)，但鋼價和鐵礦石卻已經(jīng)螺旋上漲了數(shù)月，成本因素再次在鋼價恐慌下跌中給予鋼市較強支撐。

　　按照理論價格計算，當(dāng)前華東地區(qū)螺紋鋼的市場成本大致在3600元/噸附近，加上鋼鐵企業(yè)一定的毛利，上海地區(qū)的螺紋鋼下跌空間已經(jīng)十分有限，鋼貿(mào)企業(yè)理應(yīng)在此獲得較強信心，不需要再次恐慌性地拋盤銷售。

　　現(xiàn)貨消費基礎(chǔ)依然良好

　　支撐本輪鋼價上漲的基礎(chǔ)是國內(nèi)宏觀經(jīng)濟的好轉(zhuǎn)，尤其是房地產(chǎn)行業(yè)的復(fù)蘇。09年上半年國內(nèi)房地產(chǎn)投資的快速增長和新屋開工的持續(xù)走好，是我們判斷09年下半年建材價格長期走強的重要依據(jù)。

　　另外，由于在上一輪鋼鐵冶煉行業(yè)擴張周期中，以建筑長材為代表的“落后”產(chǎn)能因沒有得到足夠的重視而出現(xiàn)了產(chǎn)能增長的瓶頸，導(dǎo)致短期內(nèi)國內(nèi)螺紋產(chǎn)量很難出現(xiàn)快速的增長，也從產(chǎn)能方面給予鋼價支撐。據(jù)悉，國內(nèi)鋼廠7月份螺紋的產(chǎn)能利用率已經(jīng)達到90%-95%，基本上是足額生產(chǎn)，以應(yīng)對突如其來的建材消費和搶購。并且，當(dāng)前各大鋼廠的庫存也處于正常水平，這些因素都有利于鋼價在快速下跌后獲得較強支撐。

　　套利遭遇交割瓶頸

　　上期所在推出螺紋期貨時，制訂了一系列嚴密的交割流程，從而來保證期貨市場鋼價的正常運行。但近期由于期現(xiàn)價差，尤其是RB0909合約與上海現(xiàn)貨螺紋價差一度達到700元/噸，吸引了眾多投資者積極介入期現(xiàn)套利，也助推了螺紋下跌的速度。

　　但是，這種理論嚴密的套利交易，可能會受到一定的限制。由于天津地區(qū)貼水，可供交割的倉庫均設(shè)置在華東地區(qū)，而華東地區(qū)由于現(xiàn)貨生產(chǎn)的習(xí)慣，螺紋貿(mào)易施行的是理論稱重方式，即每100噸理論稱重的螺紋鋼其實際重量僅有95-96噸，而上期所允許的溢短卻是在±3%以內(nèi)，大量的空頭交割者將可能面臨無合格產(chǎn)品用來交割的情形。這樣，后期套利交易者的謹慎止步也會給予螺紋鋼以支撐。

　　綜合判斷，筆者認為本輪下跌更多是對前期瘋狂上漲的理性回調(diào)，消費市場并不支持螺紋出現(xiàn)如此巨大的漲幅。經(jīng)過連續(xù)兩周的下跌，現(xiàn)貨鋼價有望首先獲得來自成本的支撐，套利交易的交割風(fēng)險也限制了部分賣盤的涌入。加上中國經(jīng)濟的基本面依然健康恢復(fù)，房地產(chǎn)投資再次如火如荼，我們有理由對鋼價的企穩(wěn)反彈保持信心。(銀河期貨 周偉江 )