——專(zhuān)訪(fǎng)國(guó)投瑞銀滬深300金融地產(chǎn)指數(shù)基金擬任基金經(jīng)理馬少章

　　近日國(guó)投瑞銀在全國(guó)多個(gè)城市開(kāi)展2010年“安心投資，健康生活”系列主題活動(dòng)，國(guó)投瑞銀滬深300金融地產(chǎn)指數(shù)基金擬任基金經(jīng)理馬少章專(zhuān)門(mén)接受記者采訪(fǎng)，回答了投資者關(guān)心的后“兩會(huì)”行情的三大熱點(diǎn)問(wèn)題。

　　2010年股市波動(dòng)趨勢(shì)預(yù)判

　　對(duì)于今年的政策環(huán)境與市場(chǎng)趨勢(shì)，馬少章表示，2010年開(kāi)始刺激政策將逐步正常化，其節(jié)奏和力度會(huì)充分考慮實(shí)體經(jīng)濟(jì)的承受能力，經(jīng)濟(jì)處于V型反轉(zhuǎn)后的鞏固階段。由于2009年基數(shù)較低和投資慣性等原因，2010年經(jīng)濟(jì)增速有望前高后低，與之相適應(yīng)，政策也會(huì)前緊后松。以信貸投放為例，歷史上正常年份4個(gè)季度的信貸投放節(jié)奏是4∶3∶2∶1，2009年非常時(shí)期是5∶3∶1∶1，而2010年極有可能是3∶3∶2∶2。比較而言，2010年一季度的信貸政策偏緊。與此對(duì)應(yīng)，2010年股市波動(dòng)趨勢(shì)可能呈現(xiàn)如下格局：一季度震蕩下行、二季度震蕩筑底，下半年在政策偏寬松、業(yè)績(jī)快速增長(zhǎng)的支撐下震蕩上行。

　　市場(chǎng)風(fēng)格轉(zhuǎn)換還缺什么

　　對(duì)于市場(chǎng)討論已久的大小盤(pán)風(fēng)格轉(zhuǎn)換問(wèn)題，馬少章認(rèn)為，風(fēng)格轉(zhuǎn)換的背后是行業(yè)轉(zhuǎn)換，大小盤(pán)只是表現(xiàn)形式，行業(yè)屬性才是根本。小盤(pán)背后是消費(fèi)、科技和重組股，大盤(pán)背后是金融地產(chǎn)和能源、材料等周期股。大小盤(pán)風(fēng)格成功轉(zhuǎn)換，需要一些誘發(fā)條件：一是兩類(lèi)風(fēng)格的估值水平或風(fēng)險(xiǎn)收益比的差異達(dá)到一定程度；二是大盤(pán)股上漲需要政策、經(jīng)濟(jì)環(huán)境或超預(yù)期業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)等基本面的配合。2009年4季度至今，市場(chǎng)風(fēng)格未能成功切換，主要原因在于市場(chǎng)正處于刺激政策退出期，金融地產(chǎn)等周期股對(duì)刺激政策退出比較敏感，也就是政策環(huán)境不配合。但是，展望未來(lái)，央行已連續(xù)兩次上調(diào)存款準(zhǔn)備金率，率先實(shí)施經(jīng)濟(jì)刺激退出政策，房地產(chǎn)行業(yè)的調(diào)控政策也在一季度都已陸續(xù)出臺(tái)，二季度將是政策由緊轉(zhuǎn)松的過(guò)渡期，而且金融地產(chǎn)等大盤(pán)股已經(jīng)充分消化了政策壓力，在融資融券和股指期貨正式推出的背景下，二季度風(fēng)格成功切換的可能性較大。一旦市場(chǎng)風(fēng)格順利完成轉(zhuǎn)換，作為藍(lán)籌股代表的金融地產(chǎn)板塊將實(shí)現(xiàn)價(jià)值回歸，此時(shí)介入有望享受后期上漲所帶來(lái)的收益。而數(shù)據(jù)顯示，2005年1月4日至2010年1月31日，滬深300金融地產(chǎn)行業(yè)指數(shù)的PE(TTM) 值范圍為11.15倍至51.57倍，均值26.14倍，2010年1月31日該值為18.38倍，目前正處于歷史較低水平，這也表明金融地產(chǎn)行業(yè)具備一定的估值優(yōu)勢(shì)。

　　房地產(chǎn)投資新動(dòng)向值得關(guān)注

　　對(duì)于投資者普遍擔(dān)憂(yōu)的房地產(chǎn)板塊，馬少章認(rèn)為，住房兼具消費(fèi)和投資雙重屬性，居民收入水平、家庭財(cái)富是催生住房消費(fèi)升級(jí)和房地產(chǎn)投資的關(guān)鍵因素。一線(xiàn)城市房地產(chǎn)市場(chǎng)的驅(qū)動(dòng)力以居民住房消費(fèi)升級(jí)轉(zhuǎn)向房地產(chǎn)投資主導(dǎo)，一線(xiàn)城市房地產(chǎn)市場(chǎng)正失去行業(yè)代表性，二、三線(xiàn)城市正接力一線(xiàn)城市延續(xù)行業(yè)景氣。作出這一判斷有三個(gè)理由：首先，一線(xiàn)城市成交面積占全國(guó)總成交面積的比重已從2004年的21%下降到2009年的11%，成交金額占比也從2004年的42%大幅下降至2009年的27%。其次，一線(xiàn)城市人口僅僅占全國(guó)城鎮(zhèn)人口3.2%，而二、三線(xiàn)城市人口占全國(guó)城鎮(zhèn)人口的80%。第三，目前二三線(xiàn)城市仍處于自主和改善需求釋放階段，投資占比很低，價(jià)格相對(duì)合理。從產(chǎn)業(yè)資本的投資動(dòng)向看，截至3月10日，滬深兩市34家已經(jīng)公布年報(bào)的房地產(chǎn)上市公司，幾乎都提出要加大二、三線(xiàn)城市的投資力度，并開(kāi)始付諸行動(dòng)，未來(lái)二、三線(xiàn)房地產(chǎn)市場(chǎng)仍有很大發(fā)展空間。(記者 黃金滔 安仲文)