在中美第二輪戰(zhàn)略與經(jīng)濟(jì)對(duì)話中，有關(guān)QFII參與股指期貨的合作內(nèi)容位列其中。根據(jù)雙方達(dá)成的成果情況說明，中方已啟動(dòng)股指期貨交易，將允許在中國(guó)境內(nèi)依法設(shè)立的合格外商投資公司依照相關(guān)法律法規(guī)開展股指期貨業(yè)務(wù)。中方將在審慎監(jiān)管的基礎(chǔ)上，允許合格境外機(jī)構(gòu)投資者投資股指期貨產(chǎn)品。

　　分析人士表示，“預(yù)計(jì)QFII短期內(nèi)不會(huì)大規(guī)模入場(chǎng)股指期貨。在目前嚴(yán)格的監(jiān)管框架下，市場(chǎng)擔(dān)憂的QFII通過雙向交易機(jī)制操縱市場(chǎng)獲利很難實(shí)現(xiàn)。”

　　看點(diǎn)一：QFII會(huì)否大規(guī)模入場(chǎng)

　　“目前QFII參與股指期貨的相關(guān)細(xì)則仍未明確，但按照海外基金參與股指期貨的經(jīng)驗(yàn)看，短期內(nèi)QFII不會(huì)大規(guī)模進(jìn)場(chǎng)交易�！惫芾矶鄠�(gè)QFII的摩根資產(chǎn)管理公司有關(guān)負(fù)責(zé)人此前向記者表示，“即使批復(fù)的額度較為寬松，但根據(jù)我們對(duì)期指工具的使用目的以及之前和客戶簽訂的契約看，只會(huì)用小規(guī)模的資金參與股指期貨，大舉入場(chǎng)的可能性微乎其微�！�

　　該負(fù)責(zé)人表示，從海外公募基金的經(jīng)驗(yàn)看，QFII使用股指期貨一般為了實(shí)現(xiàn)套期保值目的，尤其是在向下趨勢(shì)形成之前，利用股指期貨鎖定現(xiàn)貨頭寸利潤(rùn)。“對(duì)沖基金有可能利用期指獲得趨勢(shì)性收益，但公募基金這樣做的可能性很小�！�

　　渤海期貨高級(jí)分析師溫京海表示，“QFII參與期指將是個(gè)有序過程，從海外基金的經(jīng)驗(yàn)看，基金在建倉(cāng)移倉(cāng)時(shí)，通過期指減少?zèng)_擊成本的情況比較多，甚至高于套期保值的使用頻率。從這個(gè)邏輯看，即使股指期貨平穩(wěn)運(yùn)行一段時(shí)間后，QFII入場(chǎng)期指的規(guī)模也相對(duì)有限�！�

　　此外，有關(guān)部門下發(fā)的QFII投資股指期貨相關(guān)規(guī)則(征求意見稿)規(guī)定，QFII參與股指期貨應(yīng)當(dāng)遵循風(fēng)險(xiǎn)管理的原則，只能從事套期保值交易，在任何交易日中，其持有期指合約價(jià)格不得超過其投資額度。

　　“至今年3月底，外管局已累計(jì)向88家QFII發(fā)放總計(jì)170.7億美元投資額度，如果按照合約價(jià)值不能超過批復(fù)額度來計(jì)算，QFII期指保證金上限也在200億人民幣左右，以今后期指市場(chǎng)的保證金規(guī)模算，QFII參與期指的比例肯定有限�！狈治鋈耸空f。

　　看點(diǎn)二：QFII會(huì)否成為空軍總司令？

　　“從QFII進(jìn)入A股后的實(shí)際情況看，他們確有幾次踩準(zhǔn)市場(chǎng)節(jié)奏的成功案例，但總的來說，QFII影響A股走勢(shì)的情況從沒出現(xiàn)�！卑残抛C券金融工程部分析師柴宗澤表示，“期指市場(chǎng)走勢(shì)仍主要依賴于現(xiàn)貨市場(chǎng)走勢(shì)，以目前QFII的規(guī)�？�，要在兩個(gè)市場(chǎng)上翻云覆雨的可行性非常小�！�

　　“相關(guān)規(guī)則規(guī)定QFII投資期指只能從事套期保值交易，監(jiān)管部門就可以根據(jù)股票市場(chǎng)和股指期貨市場(chǎng)跨市場(chǎng)監(jiān)管體系計(jì)算QFII的股票持倉(cāng)，從而限定QFII利用股指期貨進(jìn)行套期保值的合約數(shù)量，市場(chǎng)此前擔(dān)心的QFII可能操縱期指的情況就不會(huì)出現(xiàn)。”溫京海說。

　　然而也有分析人士指出，除了QFII規(guī)模相對(duì)有限外，中金所對(duì)于相關(guān)賬戶的嚴(yán)格監(jiān)管大大降低了QFII通過做空期指，打壓A股獲利的可能。近段時(shí)間以來，中金所加大了對(duì)自買自賣、“一致行動(dòng)人”賬戶的查處力度。此外，現(xiàn)有的大戶持倉(cāng)報(bào)告等制度也將有力杜絕市場(chǎng)操縱行為。

　　“按照目前監(jiān)管部門的思路，將對(duì)單一賬戶持有某個(gè)合約的比例進(jìn)行限制，更不要說利用兩個(gè)市場(chǎng)進(jìn)行操作�！狈治鋈耸空f，“不能說批了你10億額度，而某個(gè)合約的交易量只有幾千手，就讓你把10億額度全投入到這個(gè)合約中，大戶持倉(cāng)限制肯定也會(huì)對(duì)QFII進(jìn)行限制�！�

　　看點(diǎn)三：QFII如何遴選期貨公司？

　　QFII入場(chǎng)期指大幕正徐徐拉開，而期貨公司搶占QFII客戶的爭(zhēng)奪戰(zhàn)卻早已打響，QFII如何選擇合作期貨公司成為近期市場(chǎng)的熱點(diǎn)。

　　“今年以來，我們已經(jīng)接待了十幾家QFII的調(diào)研，從接觸的情況看，他們最看重的是期貨公司的背景、交易通道的安全、服務(wù)的專業(yè)化，對(duì)于能不能提供專業(yè)化的投資報(bào)告不太關(guān)注，這跟他們有很高的研究水平有關(guān)”。一家不愿透露姓名的期貨公司負(fù)責(zé)人表示，“比方說能不能直接進(jìn)行溝通，交易清算的安全性可不可靠，一旦出現(xiàn)技術(shù)問題能不能第一時(shí)間解決等�！�

　　“之前大家認(rèn)為QFII由于和銀行有長(zhǎng)期的結(jié)算托管關(guān)系，對(duì)于期貨公司的結(jié)算服務(wù)有所擔(dān)心，但事實(shí)上從我們了解的情況看，由于保證金還是在銀行托管，這方面不會(huì)成為橫亙QFII和期貨公司合作的鴻溝。”該負(fù)責(zé)人說。

　　“QFII遴選期貨公司的標(biāo)準(zhǔn)可以參考境內(nèi)公募基金，從目前掌握的情況看，公募基金往往選擇風(fēng)控水平和品牌美譽(yù)度高的期貨公司。此外，機(jī)構(gòu)也容易受此前證券賬戶開戶的習(xí)慣影響，選擇到這些券商旗下的期貨公司開戶�！狈治鋈耸空f。

　　170.7億美元

　　至今年3月底，外管局已累計(jì)向88家QFII發(fā)放總計(jì)170.7億美元投資額度，如果按照合約價(jià)值不能超過批復(fù)額度來計(jì)算，QFII期指保證金上限也在200億人民幣左右，以今后期指市場(chǎng)的保證金規(guī)模算，QFII參與期指的比例肯定有限。 (張歡)