本周五將迎來(lái)其合約IF1005的到期交割。以往國(guó)外市場(chǎng)在這一節(jié)點(diǎn)總是會(huì)出現(xiàn)套利頭寸的平倉(cāng)、套保部位的平倉(cāng)或移倉(cāng)、操縱市場(chǎng)等市場(chǎng)行為引發(fā)股指期貨價(jià)格出現(xiàn)異常波動(dòng)，甚至攪動(dòng)股市。因此，周五的到期交割日市場(chǎng)亦擔(dān)心會(huì)再度出現(xiàn)“到期日效應(yīng)”。不過(guò)連日來(lái)資金逐漸減倉(cāng)IF1005轉(zhuǎn)戰(zhàn)至IF1005，加上國(guó)內(nèi)目前特殊市場(chǎng)結(jié)構(gòu)，以及監(jiān)管機(jī)構(gòu)的嚴(yán)格把控，市場(chǎng)分析人士一致認(rèn)為，“到期日效應(yīng)”有望平穩(wěn)過(guò)渡，而所謂的魔咒也很可能被打破。

　　到期日效應(yīng)引發(fā)市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)

　　所謂“到期日效應(yīng)”，是指由于套利頭寸的平倉(cāng)、套保部位的平倉(cāng)或移倉(cāng)、資產(chǎn)組合保險(xiǎn)、操縱市場(chǎng)等市場(chǎng)行為引發(fā)股指期貨價(jià)格出現(xiàn)異常波動(dòng)，由于期現(xiàn)價(jià)格的聯(lián)動(dòng)性，加上期指的價(jià)格發(fā)現(xiàn)功能，將導(dǎo)致股票市場(chǎng)的交易量異常放大，價(jià)格出現(xiàn)大幅波動(dòng)的現(xiàn)象。

　　在仔細(xì)研究了國(guó)外案例后，安信證券金融工程分析師潘凡潘凡發(fā)現(xiàn)到期日效應(yīng)主要?dú)w因于指數(shù)套利者的交易活動(dòng)，這是因?yàn)橹笖?shù)期貨規(guī)定到期時(shí)，期貨價(jià)格等于最后結(jié)算價(jià)格，所以指數(shù)套利者便會(huì)一直持有現(xiàn)貨部位到最后結(jié)算價(jià)格的決定時(shí)間，再結(jié)清現(xiàn)貨部位。于是股票市場(chǎng)在期貨最后結(jié)算時(shí)刻，便會(huì)因指數(shù)套利者的大量市價(jià)委托單，出現(xiàn)股票市場(chǎng)價(jià)格異常上漲或下跌的情形。

　　事實(shí)上，千呼萬(wàn)喚始出來(lái)的股指期貨出生即遭遇到新政不斷調(diào)控地產(chǎn)，在整個(gè)股市情況趨勢(shì)向下情況下，其在到期日是否會(huì)再度如國(guó)外一樣給現(xiàn)貨市場(chǎng)帶來(lái)一些波瀾自然成為市場(chǎng)擔(dān)憂(yōu)。

　　投機(jī)資金操作股指難度很大

　　“到期日效應(yīng)”在海外就像魔咒一樣，絕大多數(shù)市場(chǎng)都難以避免。然而，國(guó)內(nèi)市場(chǎng)由于一些特殊因素，在眾多研究人士看來(lái)，交割日出現(xiàn)大波動(dòng)的幾率非常小，有望平穩(wěn)過(guò)渡。

　　在海通期貨股指期貨分析師王娟看來(lái)，如果說(shuō)周一的暴跌是由于市場(chǎng)對(duì)到期日效應(yīng)的預(yù)期比較強(qiáng)烈，提前上演了“黑色星期一”，那么投資者倒可以不必過(guò)于擔(dān)心。

　　到期日效應(yīng)形成的內(nèi)在根源是股指期貨的現(xiàn)金交割制度，而我國(guó)的股指期貨合約的交割結(jié)算價(jià)是采用最后交易日的最后2小時(shí)的滬深300現(xiàn)貨指數(shù)的算術(shù)平均價(jià)。其實(shí)，這種交割結(jié)算價(jià)的確定方法在世界的股指期貨市場(chǎng)內(nèi)是最為嚴(yán)格的，這就使得投機(jī)力量企圖操縱股指的實(shí)際操作難度非常大。

　　IF1005指數(shù)套利空間基本消失

　　從昨日市場(chǎng)行情走勢(shì)來(lái)看，滬深300股指期貨合約全線(xiàn)下挫，主力合約IF1006開(kāi)報(bào)2779.20點(diǎn)，收?qǐng)?bào)2784 .80點(diǎn)，較前一交易日下跌33.40或1.19%。當(dāng)日共成交340531手，較前一交易日放大逾三成；持倉(cāng)量為12817手，較前一交易日增倉(cāng)1389手。反觀即將進(jìn)入交割的IF1005繼續(xù)減倉(cāng)765手，持倉(cāng)量不到2000手。

　　“從一增一減已經(jīng)明顯能看出資金轉(zhuǎn)移跡象，在IF1005如此小的持倉(cāng)量如何左右行情。”新湖期貨首席研究員葉燕武分析認(rèn)為，上市僅一個(gè)月的股指，其市場(chǎng)整體資金交投程度和股市比能量有限，短期很難撼動(dòng)股市。國(guó)外大都是機(jī)構(gòu)參與，而目前國(guó)內(nèi)參與人群還是專(zhuān)業(yè)投資人群體，注重短期交易模式，而基金和特殊法人基本上還沒(méi)有規(guī)模進(jìn)入，因此到期日的套利頭寸的平倉(cāng)、套保部位的平倉(cāng)或移倉(cāng)暫時(shí)不會(huì)出現(xiàn)，而拿股票組合對(duì)沖股指尚未開(kāi)始。

　　同時(shí)，從前日開(kāi)始，IF1005指數(shù)和滬深300現(xiàn)貨指數(shù)之間基差在昨日開(kāi)始基本為0，期現(xiàn)套利空間基本消失。

　　從監(jiān)管上來(lái)看，上海一期貨公司研究所所長(zhǎng)坦言，中金所對(duì)市場(chǎng)監(jiān)管非常嚴(yán)格，對(duì)交易的異動(dòng)非常敏感，期貨公司對(duì)于新生事物也是積極保護(hù)的態(tài)度配合，所以目前整體運(yùn)營(yíng)的問(wèn)題并不大。 (劉楊)