昨日，中國股市進(jìn)入“期指時代”之后的第三個交易日，人們對于這一衍生品市場還在熟悉之中；而此時大洋彼岸的美國，證交會指證高盛集團(tuán)利用金融衍生品欺詐投資者一案，正進(jìn)入關(guān)鍵的較量時刻。

　　十分巧合的是，北京時間4月16日上午9時15分，被譽(yù)為“催生中國股市‘偉大的博弈’”的股指期貨四份合約正式掛牌交易；晚間，美國證交會正式提出高盛集團(tuán)涉嫌對金融產(chǎn)品虛假陳述，欺詐投資者的指控。

　　這兩件純屬巧合的事件帶給我們許多思考和回味。從積極的角度看，經(jīng)歷了金融危機(jī)的美國證券市場正在深刻審視自身的弊端，并促動改革。而美國證交會的舉動也為剛剛羽翼豐滿的中國資本市場敲響了警鐘：進(jìn)入期指時代的中國資本市場將面臨更大挑戰(zhàn)，首先是要加強(qiáng)對機(jī)構(gòu)投資者的監(jiān)管。

　　目前，多數(shù)美國金融界人士的共識是，高盛事件會對美國資本市場帶來一些積極影響，至少，針對高盛的指控能夠推動美國加強(qiáng)金融衍生品市場的監(jiān)管。在此基礎(chǔ)上，對投資銀行等機(jī)構(gòu)設(shè)定更嚴(yán)格的監(jiān)管措施也將會成為現(xiàn)實(shí)，從而從制度上約束機(jī)構(gòu)和機(jī)構(gòu)人員的行為。

　　對于中國資本市場來說，高盛事件至少給我們?nèi)�點(diǎn)啟示：

　　第一，市場創(chuàng)新的同時，監(jiān)管必須及時“補(bǔ)位”。

　　高盛作為成熟資本市場的金融大鱷，其內(nèi)部防控和管理等措施乃至公司理念都相對完善；但從全美金融市場整體的系統(tǒng)性風(fēng)險防范看，相關(guān)監(jiān)管制度還是不完善，市場監(jiān)管沒有與金融創(chuàng)新發(fā)展實(shí)現(xiàn)同步。

　　高端金融市場發(fā)展演變很快，創(chuàng)新很強(qiáng)，金融監(jiān)管應(yīng)加強(qiáng)對市場的跟蹤完善。若不是金融危機(jī)爆發(fā)，人們對于這一點(diǎn)顯然是疏于防范的�；�于中國資本市場發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)，把可能的風(fēng)險和困難估計(jì)得充分一點(diǎn)，在監(jiān)管上未雨綢繆，多做預(yù)案，是必須的。

　　第二，機(jī)構(gòu)投資者的功能是“雙面刃”，需要監(jiān)管者審時度勢，通過制度建設(shè)加以引導(dǎo)。

　　正是出于審慎監(jiān)管的考慮，在我國推出股指期貨后，證券公司、基金公司、合格境外機(jī)構(gòu)投資者等特殊法人參與股指期貨的規(guī)則仍在修改制訂中。

　　眾所周知，股指期貨和融資融券是風(fēng)險管理的工具，而不是為了進(jìn)一步加劇市場動蕩。所以，在新的金融產(chǎn)品推出的過程中，中國證監(jiān)會一直秉承是“先試點(diǎn)、后推廣”的策略，這有助于洞悉風(fēng)險爆發(fā)的原因，對完善交易監(jiān)管制度也有很大裨益。

　　股指期貨、融資融券乃至在創(chuàng)業(yè)板推行的投資者適當(dāng)性制度，都反映出我國監(jiān)管層在風(fēng)險控制方面意識是超前的。這一經(jīng)驗(yàn)需要繼續(xù)堅(jiān)持。

　　第三，切不可因害怕風(fēng)險而阻滯創(chuàng)新，監(jiān)管水平的提升應(yīng)以“是否有助于鼓勵創(chuàng)新”來衡量。

　　國內(nèi)的金融創(chuàng)新和金融衍生產(chǎn)品的推出不會因?yàn)楦呤⑹录�而停滯，相反這一進(jìn)程還會加快。但金融創(chuàng)新的前提，必須是結(jié)合中國金融市場自身的發(fā)展階段和基本國情，同時借鑒成熟金融市場發(fā)展的經(jīng)驗(yàn)；既要有戰(zhàn)略規(guī)劃，又要腳踏實(shí)地。

　　高盛事件對于進(jìn)入“期指時代”的國內(nèi)資本市場來說，其最大的借鑒意義在于如何加強(qiáng)制度構(gòu)建，規(guī)范機(jī)構(gòu)個體行為，使之成為整個金融市場穩(wěn)定有序運(yùn)行的一個步驟。即使在某一個環(huán)節(jié)出現(xiàn)問題的時候，也不會影響到整個金融系統(tǒng)的運(yùn)行，這需要建立前瞻性的防范監(jiān)管體系。(閻 岳)