我們認(rèn)為，“11.24”大跌后最好的結(jié)果是克隆“7.29”大跌后的走勢(shì)，見(jiàn)一個(gè)新高之后進(jìn)入調(diào)整。但目前“兩陰夾一陽(yáng)”的K線形態(tài)卻表明，A股市場(chǎng)的調(diào)整欲望比我們的預(yù)期更迫切。

　　A股市場(chǎng)資金和籌碼的天平已悄然發(fā)生變化。央行已經(jīng)連續(xù)七周在公開(kāi)市場(chǎng)收緊流動(dòng)性，11月24日招標(biāo)發(fā)行110億元1年期央票，同時(shí)進(jìn)行400億元的28天正回購(gòu)操作。面對(duì)資產(chǎn)價(jià)格大幅上漲、通脹預(yù)期再度抬頭等因素，加之澳大利亞、比利時(shí)、挪威、越南等國(guó)加息，中國(guó)擴(kuò)張型政策是否出現(xiàn)變化，受到投資者密切關(guān)注。

　　截至11月25日，累計(jì)有66家公司IPO獲批未發(fā)，預(yù)計(jì)融資需求346億元。同時(shí)，還有54家上市公司再融資(包括增發(fā)、配股)獲批未發(fā)，增發(fā)、配股數(shù)量高達(dá)204.86億股，融資規(guī)模超過(guò)1300億元。而7月份以來(lái)，有177家公司發(fā)布增發(fā)預(yù)案，每月提出增發(fā)預(yù)案的公司超過(guò)30家，累計(jì)增發(fā)約416.1億股，按已給出增發(fā)價(jià)格下限的110家公司來(lái)計(jì)算，整個(gè)融資規(guī)模高達(dá)1528億元。還有13家公司提出了配股預(yù)案，累計(jì)配股數(shù)量也高達(dá)106.5億股。同時(shí)，10月份大小非減持規(guī)模較9月份環(huán)比增加10%。截至11月25日，11月份以來(lái)99家上市公司公告大小非減持，減持市值約96.24億元，到25日就比10月份整月增加35.41%，被減持公司家數(shù)也顯著增多。

　　但是，在A股市場(chǎng)持續(xù)盤升中，投資者“忽略”了資金和籌碼之間的變化。中國(guó)銀行的再融資傳言，只是讓大家重新認(rèn)識(shí)到“中國(guó)銀行業(yè)的再融資需求較為明確”。雖然融資方式并不明朗，但當(dāng)A股市場(chǎng)出現(xiàn)急跌時(shí)，將成為投資者轉(zhuǎn)為謹(jǐn)慎的誘因。

　　從技術(shù)上看，自1664點(diǎn)反彈至今，上證綜指一直運(yùn)行在1664點(diǎn)與1814點(diǎn)連線為下軌的上升通道之中，目前該通道下軌在2590點(diǎn)。而2663點(diǎn)止跌反彈以來(lái)，上證綜指運(yùn)行在以2639與2712點(diǎn)為下軌的上升通道之中，目前該通道下軌在2838點(diǎn)。目前看，3361點(diǎn)開(kāi)始的調(diào)整是1664點(diǎn)大級(jí)別反彈中的次級(jí)調(diào)整，很可能將去考驗(yàn)2639點(diǎn)與2712點(diǎn)上升通道下軌的支撐。從模型上看，上證綜指在3180點(diǎn)附近表現(xiàn)的強(qiáng)弱，將決定3361點(diǎn)的調(diào)整是否從日線級(jí)別轉(zhuǎn)向周線級(jí)別。

　　從儲(chǔ)蓄搬家角度看，10月份居民戶存款減少2507億元，雖然目前不清楚11月份居民戶存款增減情況。但“11.24”大跌之前，上證綜指最大累計(jì)漲幅為12.22%，同時(shí)跨年度行情也不絕于耳。我們預(yù)計(jì)，居民存款將繼續(xù)流向A股市場(chǎng)，這將使11月份居民戶存款環(huán)比繼續(xù)減少。歷史數(shù)據(jù)顯示：一旦出現(xiàn)月度居民戶存款減少，特別是出現(xiàn)居民戶存款連續(xù)數(shù)月減少或單月大幅減少，A股市場(chǎng)離階段性調(diào)整就不遠(yuǎn)了。3361點(diǎn)開(kāi)始的調(diào)整級(jí)別至少與3478點(diǎn)同等級(jí)別。

　　從資金動(dòng)向看，11月16日至今，9個(gè)交易日兩市累計(jì)成交32434億元，換手率為23.16%，透視出3200點(diǎn)之上多空分歧加大，明顯有資金在悄悄抽離。鑒于目前A股偏弱的走勢(shì)，估計(jì)多數(shù)在3200點(diǎn)之上減倉(cāng)的資金不會(huì)在目前點(diǎn)位進(jìn)場(chǎng)。而上周，上證50ETF、上證180ETF和央企ETF凈贖回分別為3.64億份、1.07億份和2.13億份，連續(xù)第三周出現(xiàn)規(guī)模凈流出，表明近期偏股型基金整體出現(xiàn)凈贖回。歷史數(shù)據(jù)顯示：偏股型基金的持倉(cāng)接近歷史高點(diǎn)時(shí)，如果公募基金后續(xù)資金跟不上，A股市場(chǎng)進(jìn)入調(diào)整將是大概率事件。(民族證券 徐一釘)