招商證券昨日?qǐng)?bào)收32.59元，距離31元發(fā)行價(jià)僅剩1.59元，如果招商證券破發(fā)，在“榜樣”的帶動(dòng)下，可能會(huì)帶動(dòng)很多股票一同破發(fā)�；蛟S到了該上網(wǎng)競(jìng)價(jià)發(fā)行的時(shí)候了。

　　應(yīng)該說，招商證券的承銷機(jī)構(gòu)瑞銀證券和高盛高華相當(dāng)有水平，把招商證券的發(fā)行價(jià)格做到了幾乎完美。從上市表現(xiàn)來看，31元的發(fā)行價(jià)格，已經(jīng)是二級(jí)市場(chǎng)投資者能夠接受的上限�？梢灶A(yù)料，如果招商證券采用上網(wǎng)競(jìng)價(jià)發(fā)行，即由二級(jí)市場(chǎng)投資者直接申報(bào)價(jià)格發(fā)行，恐怕難以達(dá)到31元的高價(jià)。

　　為什么說難以達(dá)到31元的價(jià)格？因?yàn)閺拿抗墒找鎭砜�，光大證券前三季度達(dá)0.63元，招商證券前兩季度為0.38元，光大證券市場(chǎng)定價(jià)24-25元，兩家公司的市場(chǎng)形象、背景均差不多，照這樣來看，招商證券的股價(jià)不應(yīng)該超過24-25元。

　　如此對(duì)比，已經(jīng)剔除掉了絕大多數(shù)的干擾因素，應(yīng)該說比較客觀。那么從價(jià)值投資的角度來看，光大證券明顯比招商證券更值得投資者買入。這就不排除未來一段時(shí)間，招商證券的投資者不斷賣出持股轉(zhuǎn)為買入光大證券，在這樣的賣壓下，招商證券的破發(fā)機(jī)會(huì)也就越來越大。

　　愣是把25元的東西按照31元的價(jià)格賣給市場(chǎng)，是承銷商的成功，也是中小投資者的悲哀。按照換手率來看，至今仍有不少于11.7%的中簽投資者繼續(xù)持有招商證券，這可能是對(duì)漲幅過小的不滿，也可能是對(duì)招商證券的未來充滿信心。但很明顯的是，如果股指不能立即一飛沖天、如果光大證券不能被迅速拉起，那么這些一級(jí)市場(chǎng)投資者，將很可能會(huì)體驗(yàn)到套牢的滋味，而二級(jí)市場(chǎng)的投資者，恐怕?lián)p失將會(huì)更大。

　　現(xiàn)在的發(fā)行制度，已經(jīng)出現(xiàn)了巨大的瑕疵。發(fā)行價(jià)格越來越高，一二級(jí)市場(chǎng)差價(jià)全靠投機(jī)者和“幫忙”資金維持，股票上市后即要為保衛(wèi)發(fā)行價(jià)而戰(zhàn)。隨著上市股票越來越多，發(fā)行價(jià)格也很有可能被機(jī)構(gòu)放棄。只有牛市才能讓股價(jià)重回發(fā)行價(jià)格之上，新股投資者將會(huì)為此付出不必要的代價(jià)。

　　或許，該是實(shí)行上網(wǎng)競(jìng)價(jià)發(fā)行的時(shí)候了，把全部流通股都拿出來直接上網(wǎng)發(fā)行，由全部投資者競(jìng)價(jià)買入，最終生成惟一的發(fā)行價(jià)格。這樣產(chǎn)生的發(fā)行價(jià)格，將會(huì)與合理價(jià)格基本持平，即使一開始仍然會(huì)出現(xiàn)過高發(fā)行價(jià)，一兩次的風(fēng)險(xiǎn)教育之后，也就能回歸合理。在沒有了一級(jí)市場(chǎng)申購大軍之后，二級(jí)市場(chǎng)的買入者由于是自己申報(bào)價(jià)格，就應(yīng)該買者自負(fù)。例如招商證券，按照10倍市盈率定下一個(gè)發(fā)行底價(jià)7.6元，所有投資者自己申報(bào)，那么二級(jí)市場(chǎng)投資者可以按照25元申報(bào)買入，能買到就買，買不到拉倒，既實(shí)現(xiàn)了資源優(yōu)化配置，又有效降低了市場(chǎng)風(fēng)險(xiǎn)，這將是一個(gè)重大進(jìn)步。(周科競(jìng) )