在外圍股市普漲、國(guó)內(nèi)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)超預(yù)期的背景下，周四滬指開盤即沖破3000點(diǎn)。然而，在破“3”之后，市場(chǎng)再度出現(xiàn)疲軟走勢(shì)。近期的反彈過(guò)程中，市場(chǎng)屢破3000點(diǎn)卻無(wú)功而返，到底是資金不足，還是在為更大的上升空間積蓄力量？

　　攻占“橋頭堡”還缺什么

　　最近兩個(gè)交易日，上證指數(shù)兩次站上3000點(diǎn)，但很快就被打了回來(lái)。要啃下3000點(diǎn)這塊硬骨頭到底還缺什么？分析人士認(rèn)為，目前市場(chǎng)缺的不是錢而是人氣。在經(jīng)過(guò)近幾年的炒作之后，市場(chǎng)缺乏吸引長(zhǎng)期資金的題材，且未來(lái)依然存在較大的不確定性。

　　從本周三公布的金融數(shù)據(jù)來(lái)看，今年9月份廣義貨幣M2同比增長(zhǎng)29.31%，狹義貨幣M1同比增長(zhǎng)29.51%，新增人民幣貸款高達(dá)5167億元。其中，新增人民幣貸款遠(yuǎn)超市場(chǎng)預(yù)期，M1也創(chuàng)下近十年新高。而從外圍市場(chǎng)近期的表現(xiàn)來(lái)看，道指已經(jīng)升破萬(wàn)點(diǎn)，亞歐股市多數(shù)反彈。按道理這樣的數(shù)據(jù)和環(huán)境應(yīng)該能夠會(huì)給市場(chǎng)帶來(lái)較大激勵(lì)。但市場(chǎng)并未如預(yù)期中發(fā)展，反而在3000點(diǎn)關(guān)前停滯不前。

　　分析資金的活躍度會(huì)發(fā)現(xiàn)兩個(gè)問(wèn)題。一是M1環(huán)比增速大幅度下降，二是票據(jù)融資快速走低。從M1的環(huán)比數(shù)據(jù)來(lái)看，9月僅比8月增加1300余億元，而8月比7月增加4500余億元，即使在7月份新增信貸僅為3500余億元的情況下，當(dāng)月M1增速也有2700余億元。其主要原因是企業(yè)活期存款在9月出現(xiàn)明顯下降，當(dāng)月減少近2500億元。而從票據(jù)融資情況看，9月份票據(jù)融資余額大幅縮減近3500億元。在此之前，有預(yù)測(cè)至少有上萬(wàn)億元的信貸資金進(jìn)入股市和樓市，而這些資金大部分來(lái)自票據(jù)融資。9月份票據(jù)融資多數(shù)到期被視為8月份市場(chǎng)調(diào)整的原因之一。M1和票據(jù)融資的快速走低至少可以說(shuō)明，市場(chǎng)參與主體之一(企業(yè))的后續(xù)資金不足。這一情況或許要等到明年初，信貸發(fā)放旺季才會(huì)發(fā)生變化。

　　更為重要的是，從炒作熱點(diǎn)的充裕度來(lái)看，目前也是較為缺乏的。在998-6124點(diǎn)的牛市中，wind行業(yè)二級(jí)板塊平均漲幅高達(dá)572.44%；而今年1664-3478點(diǎn)的反彈中，wind行業(yè)二級(jí)板塊平均漲幅高達(dá)136.17%。上一輪牛市中未跑贏市場(chǎng)的商業(yè)和專業(yè)服務(wù)、技術(shù)硬件和設(shè)備、軟件與服務(wù)、半導(dǎo)體與半導(dǎo)體生產(chǎn)等板塊，在今年的反彈中，漲幅都超出市場(chǎng)平均水平。這表明，經(jīng)過(guò)四年的起伏，所有的板塊都已經(jīng)被輪炒一遍。從新興炒作題材來(lái)看，低碳產(chǎn)業(yè)目前仍處在起步階段，行業(yè)前景和產(chǎn)業(yè)政策充滿不確定性，而且多數(shù)股票估值奇高；物聯(lián)網(wǎng)概念亦處于朦朧階段，炒作不具備類似網(wǎng)絡(luò)股的持續(xù)性。

　　兩大戰(zhàn)果決定市場(chǎng)空間

　　就市場(chǎng)本身而言，目前無(wú)疑是處在方向選擇期，而對(duì)于這個(gè)選擇期的定義是，從流動(dòng)性推動(dòng)向經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)推動(dòng)過(guò)渡。按照這個(gè)邏輯，實(shí)體經(jīng)濟(jì)的戰(zhàn)果最終將決定市場(chǎng)的發(fā)展空間。根據(jù)目前的情況看，政策性投資的拉動(dòng)作用已經(jīng)接近極限，房地產(chǎn)和外貿(mào)是否能夠成功接力，是能否擴(kuò)大戰(zhàn)果的關(guān)鍵。

　　從房地產(chǎn)角度看，今年上半年房地產(chǎn)行業(yè)是所有行業(yè)中去庫(kù)存化最為徹底的行業(yè)之一。但從目前的情況來(lái)看，由于房?jī)r(jià)過(guò)高，金九銀十基本已成泡影，行業(yè)整體處于理性回歸過(guò)程中。而從土地市場(chǎng)來(lái)看，近期廈門、武漢和南京推出的幾宗土地，不少都是以低于市場(chǎng)預(yù)期的價(jià)格成交，武漢更是出現(xiàn)了近期少有的流拍現(xiàn)象，這與之前地王頻出形成了鮮明對(duì)比。分析人士認(rèn)為，隨著年中房地產(chǎn)新屋開工的增加，今年四季度的銷售數(shù)據(jù)將決定行業(yè)前景。

　　再?gòu)膶?duì)外貿(mào)易來(lái)看，9份當(dāng)月我國(guó)實(shí)現(xiàn)外貿(mào)進(jìn)出口總額為2189.4億美元，同比下降10.1%，降幅較上月有大幅收窄。其中，出口值為1159.3億美元，同比下降15.2%，環(huán)比增長(zhǎng)11.8%；進(jìn)口為1030.1億美元，首次突破千億美元，同比下降3.5%，環(huán)比增長(zhǎng)17%。目前，對(duì)外貿(mào)易的數(shù)據(jù)整體上符合預(yù)期，而隨著11月份美國(guó)補(bǔ)庫(kù)存的到來(lái)，對(duì)外貿(mào)易或可迎來(lái)轉(zhuǎn)機(jī)。

　　當(dāng)然，無(wú)論是房地產(chǎn)還是對(duì)外貿(mào)易，在很大程度上還受人民幣匯率的影響。隨著美元的持續(xù)走低和國(guó)際壓力，人民幣再次面臨較大升值壓力。如果人民幣升值，房地產(chǎn)價(jià)格勢(shì)必進(jìn)一步攀升，而噤若寒蟬的出口則將受損，中國(guó)龐大的外匯儲(chǔ)備也將大幅貶值。這對(duì)經(jīng)濟(jì)來(lái)說(shuō)，也許不是好事。(賀輝紅)