10月9日，滬深兩市高開高走，滬指全日接連突破2800點(diǎn)、2900點(diǎn)兩道關(guān)口。盤中行業(yè)個(gè)股全線飆升，有色金屬股漲幅最大。至收盤時(shí)，滬指漲4.76%報(bào)2911.72點(diǎn)。不過(guò)，與大幅飆升的指數(shù)相比，兩市成交額只有952.43億元，只是較國(guó)慶前一個(gè)交易日有所放大而已。

　　“這只是階段性反彈，我們并沒(méi)有加倉(cāng)。市場(chǎng)的分歧很大，還會(huì)延續(xù)震蕩局面�！鄙钲谝晃幻餍腔�金經(jīng)理直言，大幅上漲而成交額并沒(méi)有放量，這說(shuō)明大家都在等待方向。無(wú)論是基金還是私募，都還處于觀望或持倉(cāng)不動(dòng)的狀態(tài)。

　　“只是階段性反彈”

　　“只是反彈吧，并不是持續(xù)地上漲�！鼻笆錾钲谝晃幻餍腔�金經(jīng)理判斷目前的市場(chǎng)仍處于上下震蕩、尋找方向的階段，很難踩準(zhǔn)節(jié)奏來(lái)做波段。因此，他自9月底以來(lái)就一直維持著80%的倉(cāng)位觀望，耐心等待超預(yù)期的消息出來(lái)刺激市場(chǎng)。

　　這是以基金為代表的主流資金的做法。廣州一位基金經(jīng)理曾經(jīng)嘗試著把握市場(chǎng)的波段機(jī)會(huì)。但他發(fā)現(xiàn)，即便是在3400點(diǎn)堅(jiān)決減倉(cāng)20%，再在2700點(diǎn)加倉(cāng)，對(duì)凈值的貢獻(xiàn)也只有5%左右，考慮到最近大盤總是圍繞3000點(diǎn)上下晃動(dòng)，很難踩準(zhǔn)節(jié)奏，他干脆也加入持倉(cāng)觀望的行列。

　　而在上海的基金圈亦存在類似的現(xiàn)象。記者接觸的好幾位基金經(jīng)理都表示倉(cāng)位將維持在80%左右，“不會(huì)主動(dòng)加倉(cāng)或減倉(cāng)”，最多只是小幅調(diào)倉(cāng)，趁反彈減持有色、鋼鐵、房地產(chǎn)以及銀行等周期性品種，增持一些泛消費(fèi)概念股，例如，高端白酒、醫(yī)藥、軟件、信息、家電等。

　　“我們判斷四季度更多是一個(gè)結(jié)構(gòu)性的市場(chǎng)，指數(shù)圍繞3000點(diǎn)的10%上下波動(dòng)，風(fēng)格目標(biāo)是小盤股，行業(yè)目標(biāo)是泛消費(fèi)品�！鄙虾Ｒ晃还善毙突�金經(jīng)理亦如此判斷，目前市場(chǎng)對(duì)金融、地產(chǎn)等大盤股有很大的分歧，估計(jì)很難有趨勢(shì)性的機(jī)會(huì)，能把握的就是一些弱周期品種的交易性機(jī)會(huì)。

　　公募基金謹(jǐn)慎觀望，就連私募基金也持中性看淡的觀點(diǎn)。

　　“成交量還是不大，說(shuō)明大家仍沒(méi)有信心�！饼堯v資產(chǎn)管理公司的董事長(zhǎng)吳險(xiǎn)峰認(rèn)為，10月9日的上漲只是階段性的反彈，它更多是受海外市場(chǎng)比較強(qiáng)勢(shì)的影響，為此，40%倉(cāng)位的他們，并沒(méi)有計(jì)劃加倉(cāng)，反而會(huì)在反彈階段減持一點(diǎn)籌碼。

　　“市場(chǎng)沒(méi)有方向，只能把握一些交易型的機(jī)會(huì)。”上海一位由公募轉(zhuǎn)身的私募總經(jīng)理亦持類似的看法，他們感覺(jué)市場(chǎng)做多的情緒已經(jīng)受到打壓，成交量沒(méi)有放大，只能是將倉(cāng)位控制在50%以下，以快進(jìn)快出的游擊戰(zhàn)方式來(lái)賺取少量的收益。

　　擔(dān)憂流動(dòng)性

　　“現(xiàn)在還得繼續(xù)看，震蕩還會(huì)繼續(xù)，只要趨勢(shì)一出來(lái)，大家也就堅(jiān)決了�！闭�如前述深圳基金經(jīng)理所言，等待方向，然后跟著市場(chǎng)方向走，是當(dāng)前參與市場(chǎng)各類資金的共同心態(tài)。不同的是，他們關(guān)注的方向各有不同。

　　“核心因素還是信貸，新增信貸規(guī)模直接影響股市的資金供給。如果資金充足，利好因素出來(lái)就是火上澆油；若是資金緊缺，市場(chǎng)會(huì)集中關(guān)注利空的消息，那就會(huì)是釜底抽薪。”吳險(xiǎn)峰認(rèn)為目前股市的上漲最終還是資金推動(dòng)。

　　“9月的新增信貸數(shù)據(jù)估計(jì)是3000億~4000億元，低于此前市場(chǎng)預(yù)期的5000億元�！�10月9日上午，吳險(xiǎn)峰從中金公司了解到四大行9月份新增信貸的數(shù)據(jù)是1100億元，而以四大行占三分之一的規(guī)模來(lái)推算，9月新增信貸只有3000億元多一點(diǎn)。令他更擔(dān)心的是，10月和11月的信貸數(shù)據(jù)會(huì)更加不樂(lè)觀。

　　在資金供給方面，有些機(jī)構(gòu)對(duì)10月市場(chǎng)的供給壓力極為擔(dān)憂。10月是大小非限售股解禁的高峰期，又是創(chuàng)業(yè)板新股批量發(fā)行上市，還有大盤股發(fā)行以及再融資。雖然新基金發(fā)行節(jié)奏并未放緩，但供需的資金缺口還是非常明顯。

　　根據(jù)申銀萬(wàn)國(guó)的秋季策略報(bào)告統(tǒng)計(jì)，A股主板待發(fā)的公司有40個(gè)，擬募集資金404億元；今年過(guò)會(huì)等待執(zhí)行再融資預(yù)案的項(xiàng)目達(dá)189個(gè)，資金需求為4834億元；已提交的創(chuàng)業(yè)板擬上市公司有149個(gè)，預(yù)計(jì)需要募資336億元。這三者相加的總數(shù)達(dá)5574億元。而更讓市場(chǎng)擔(dān)憂的是，截止到9月18日，尚未減持的、非央企持有的股改限售股解禁市值高達(dá)24302.1億元。

　　期待超預(yù)期

　　除了流動(dòng)性方面的擔(dān)憂，機(jī)構(gòu)亦在密切觀察經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇的速度�！敖�(jīng)濟(jì)V型反彈的節(jié)奏放緩。”已經(jīng)是圈內(nèi)的共識(shí)，但放緩的幅度有多大，是另外一個(gè)需要觀察的因素。

　　“政策是否會(huì)發(fā)生明確的轉(zhuǎn)向，政策將由保增長(zhǎng)向調(diào)整結(jié)構(gòu)轉(zhuǎn)變，但到目前依然沒(méi)有明確的說(shuō)法�！鄙虾Ｒ患掖笮腿�商的副總經(jīng)理解釋說(shuō)，2009年以來(lái)，經(jīng)濟(jì)處于“打針吃藥”的刺激狀態(tài)，而目前的經(jīng)濟(jì)仍處于政府刺激政策還沒(méi)退出、但正在退出的階段�！爸挥械冉�(jīng)濟(jì)回到不依賴外力的狀態(tài)，才能觀察經(jīng)濟(jì)自然平衡的穩(wěn)定狀態(tài)。”

　　對(duì)此，市場(chǎng)普遍的看法是，宏觀經(jīng)濟(jì)再超預(yù)期的空間亦有限。申銀萬(wàn)國(guó)認(rèn)為，宏觀經(jīng)濟(jì)超預(yù)期增長(zhǎng)的因素，可能來(lái)自庫(kù)存回補(bǔ)、出口增長(zhǎng)和房地產(chǎn)投資增長(zhǎng)三個(gè)方面，但這三個(gè)因素超預(yù)期表現(xiàn)的空間不大。

　　例如，在庫(kù)存回補(bǔ)方面，他們通過(guò)觀察庫(kù)存銷售比指標(biāo)，發(fā)現(xiàn)截止到2009年6月，上市制造業(yè)企業(yè)的庫(kù)銷比(庫(kù)存和銷售的比率)從高位回落，基本恢復(fù)到正常水平。這說(shuō)明制造業(yè)領(lǐng)域不存在“二次去庫(kù)存”的需要，但同時(shí)，企業(yè)的庫(kù)存水平也不低，不存在額外回補(bǔ)庫(kù)存的需要。

　　同樣的，機(jī)構(gòu)對(duì)出口的復(fù)蘇進(jìn)程亦感到擔(dān)憂。目前，美國(guó)零售商已完成“去庫(kù)存”，但生產(chǎn)商和批發(fā)商的去庫(kù)存還任重道遠(yuǎn)。申銀萬(wàn)國(guó)研究員袁宜預(yù)計(jì)，盡管由于2008 年的出口基數(shù)以及2009 年圣誕節(jié)效應(yīng)，中國(guó)今年第四季度的出口會(huì)有所好轉(zhuǎn)，但是環(huán)比的強(qiáng)勁改善還需要時(shí)間。而值得注意的是，“日漸升溫的貿(mào)易保護(hù)主義，對(duì)出口復(fù)蘇是一個(gè)不利的因素�！�

　　“流動(dòng)性確實(shí)在退潮，系統(tǒng)性的機(jī)會(huì)慢慢過(guò)去了，以基金為主的資金還是期待著四季度有一波業(yè)績(jī)驅(qū)動(dòng)引發(fā)的行情，但這前提是必須有一大筆資金和強(qiáng)大的經(jīng)濟(jì)背景來(lái)支持。目前來(lái)看，這些都不具備特別明顯的促發(fā)因素。”某大型券商投資管理部人士坦言，目前大家都希望尋找并等待著下一個(gè)驚喜，往上做沒(méi)有那么大的動(dòng)力，往下單邊殺跌也沒(méi)有特別大的利空理由，因此，只能是圍繞3000點(diǎn)關(guān)口震蕩。(盧遠(yuǎn)香)