漲時(shí)熱過(guò)頭，跌時(shí)砸過(guò)度，滬綜指今年前三季度的表現(xiàn)，再度讓人見(jiàn)證了A股的大起大落。

　　今年第一、二季度，滬綜指漲幅分別高達(dá)30.34%和24.7%，儼然領(lǐng)漲全球股市；第三季度卻下跌6.08%，堪稱全球股市最熊。在經(jīng)歷國(guó)慶長(zhǎng)假之后，四季度還有多大的淘金機(jī)會(huì)呢？

　　機(jī)構(gòu)看待后市分歧擴(kuò)大

　　以最新收盤價(jià)2779.43點(diǎn)計(jì)算，滬綜指的年內(nèi)表現(xiàn)超出多數(shù)分析師的年初預(yù)測(cè)——大盤年內(nèi)累計(jì)上漲52.65%，近七成A股跑贏大盤，其中有518只股票漲幅逾一倍。

　　面對(duì)上半年的超預(yù)期收益，不少私募基金早已“刀槍入庫(kù)，馬放南山”，開(kāi)始瞄準(zhǔn)無(wú)風(fēng)險(xiǎn)的“打新”收益。深圳信和投資的投資總監(jiān)關(guān)鐵良稱，“誰(shuí)還會(huì)去大冒險(xiǎn)呢？把上半年的利潤(rùn)守住就行了�！�

　　“現(xiàn)在還看不出四季度大漲的跡象�！标P(guān)鐵良預(yù)測(cè)，2400點(diǎn)至2800點(diǎn)是大盤的合理波動(dòng)區(qū)間，要再度越過(guò)3000點(diǎn)的難度很大。

　　通常，私募基金以絕對(duì)收益為目標(biāo)，習(xí)慣于見(jiàn)好就收，謹(jǐn)慎觀點(diǎn)常占上風(fēng)。相比之下，公募基金從8月份以來(lái)持續(xù)減倉(cāng)，但倉(cāng)位仍重。據(jù)渤海證券監(jiān)測(cè)，截至9月25日，290只偏股型開(kāi)放式基金平均倉(cāng)位為78.66%，其持倉(cāng)峰值為7月31日83.58%，低谷則是去年11月9日的60.75%�；�金研究專家認(rèn)為，倉(cāng)位決定態(tài)度，基金整體對(duì)后市依然偏向樂(lè)觀。

　　從各大券商的第四季度策略報(bào)告來(lái)看，分歧明顯加大。其中，銀河證券較為樂(lè)觀，認(rèn)為震蕩上行將是第四季度主要的運(yùn)行趨勢(shì)，滬綜指有望超越前期反彈高點(diǎn)，向更高的目標(biāo)區(qū)域3800-4000點(diǎn)發(fā)起沖擊。華林證券研究中心副主任胡宇則認(rèn)為，市場(chǎng)出現(xiàn)二次探底的幾率在80%以上，滬綜指2200點(diǎn)-2000點(diǎn)區(qū)間屬于市場(chǎng)的合理價(jià)值區(qū)間。

　　多數(shù)券商預(yù)測(cè)大盤將寬幅震蕩。8月初，申銀萬(wàn)國(guó)曾因突然看空而掀起巨浪，目前則偏向樂(lè)觀，預(yù)測(cè)中國(guó)宏觀經(jīng)濟(jì)將繼續(xù)V型反彈之勢(shì)，四季度滬綜指有望繼續(xù)震蕩上行，其波動(dòng)區(qū)間為2700至3400點(diǎn)之間。中信證券則是維持前期對(duì)滬綜指2700至3200點(diǎn)的區(qū)間判斷。

　　期待業(yè)績(jī)復(fù)蘇推動(dòng)行情

　　在國(guó)家刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃實(shí)施臨近一年之時(shí)，預(yù)測(cè)市場(chǎng)的水晶球變得更加渾濁。對(duì)決定市場(chǎng)的主要因素，包括業(yè)績(jī)面、估值面、資金面、政策面甚至心理面的變化，各大機(jī)構(gòu)看法不一，分歧較大。

　　對(duì)四季度市場(chǎng)的主要亮點(diǎn)，關(guān)鐵良認(rèn)為，仍要看實(shí)體經(jīng)濟(jì)的增長(zhǎng)和企業(yè)業(yè)績(jī)的提升能否超出預(yù)期，否則很難有大的炒作機(jī)會(huì)。

　　華泰證券認(rèn)為，由于四季度處于一個(gè)對(duì)業(yè)績(jī)預(yù)期不斷驗(yàn)證的過(guò)程中，同時(shí)流動(dòng)性從頂峰回落，流動(dòng)性的衰減和業(yè)績(jī)轉(zhuǎn)好預(yù)期中有一個(gè)銜接的過(guò)程。從估值角度上可能的突破契機(jī)來(lái)自超預(yù)期的業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)和政策的進(jìn)一步支持。聯(lián)合證券亦認(rèn)為，目前市場(chǎng)所處的位置應(yīng)是流動(dòng)性推動(dòng)行情和盈利推動(dòng)行情兩者之間的過(guò)渡行情階段。隨著未來(lái)企業(yè)盈利增長(zhǎng)逐步兌現(xiàn)，市場(chǎng)逐漸適應(yīng)了流動(dòng)性下降后，四季度市場(chǎng)將進(jìn)入盈利兌現(xiàn)推動(dòng)的行情。

　　創(chuàng)業(yè)板10月可能推出，擴(kuò)容壓力增大。胡宇認(rèn)為，從短期來(lái)看，市場(chǎng)會(huì)因?yàn)楣┙o壓力加大，導(dǎo)致主板價(jià)格回歸。不過(guò)，國(guó)泰君安策略分析師張堃則認(rèn)為，業(yè)績(jī)面是更為根本的因素，當(dāng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)好轉(zhuǎn)使得其預(yù)期開(kāi)始明確以后，僅僅擴(kuò)容是阻擋不了市場(chǎng)向上趨勢(shì)的。

　　對(duì)四季度政策面的預(yù)期，市場(chǎng)普遍謹(jǐn)慎。廣發(fā)證券認(rèn)為，四季度整體宏觀經(jīng)濟(jì)面偏于穩(wěn)定，影響市場(chǎng)最大的不確定因素來(lái)自于市場(chǎng)情緒及與市場(chǎng)相關(guān)的政策變化。張堃認(rèn)為，管理層可能是吸取了上一輪泡沫治理的經(jīng)驗(yàn)，本次在通脹預(yù)期尚未全面擴(kuò)散，市場(chǎng)泡沫還沒(méi)吹大以前就開(kāi)始出手，試圖通過(guò)增加供給讓市場(chǎng)穩(wěn)定在一合理區(qū)間。

　　短期技術(shù)性反彈仍可期

　　國(guó)慶長(zhǎng)假期間，周邊股市探底回升，香港恒生指數(shù)有挑戰(zhàn)前期高點(diǎn)的態(tài)勢(shì)。因擔(dān)憂周邊股市大跌而持幣的A股投資者，節(jié)后恐慌情緒有所緩和。據(jù)東方財(cái)富網(wǎng)一項(xiàng)有3383人參與的調(diào)查顯示，對(duì)長(zhǎng)假后的首個(gè)交易日行情，有65.68%的人看漲，預(yù)期盤整和下跌的分別為9.37%和24.95%(上圖)。

　　“短期來(lái)看，節(jié)后開(kāi)盤可能會(huì)漲一兩天。”關(guān)鐵良認(rèn)為，周邊股市都在上漲，節(jié)前的持幣觀望資金可能回流補(bǔ)倉(cāng)。

　　從成交量來(lái)看，節(jié)前最后一周滬市僅成交2239.89億元，在7月底最后一周的成交則高達(dá)12477億元。關(guān)鐵良認(rèn)為，因?yàn)閾?dān)憂國(guó)慶節(jié)期間的不確定因素，不少投資者觀望情緒較濃，節(jié)前市場(chǎng)持續(xù)縮量，節(jié)后成交有望恢復(fù)正常�！叭绻�能在2600至2700點(diǎn)區(qū)間充分換手，則后市上漲動(dòng)能更足�！�

　　一些樂(lè)觀派券商認(rèn)為，三季度的下跌已反映前期的利空因素。銀河證券認(rèn)為，滬指從3478點(diǎn)到2635點(diǎn)的下跌是多重因素共振的結(jié)果，與2007年末到2008年的下跌在經(jīng)濟(jì)、政策、流動(dòng)性、業(yè)績(jī)、估值等背景方面具有本質(zhì)的不同。本次下跌僅僅是股市上升過(guò)程中的回調(diào)，而不是熊市的開(kāi)始。

　　從中長(zhǎng)期來(lái)看，銀河證券認(rèn)為，10月份將進(jìn)入三季度業(yè)績(jī)披露期，市場(chǎng)對(duì)上市公司三季度業(yè)績(jī)預(yù)期較為樂(lè)觀，如果業(yè)績(jī)符合市場(chǎng)樂(lè)觀預(yù)期，將對(duì)市場(chǎng)的估值形成支持。

　　西南證券研究員閆莉則認(rèn)為，8月份的高點(diǎn)3478點(diǎn)很可能是1664點(diǎn)反彈行情的頂點(diǎn)，9月18日的高點(diǎn)3068點(diǎn)應(yīng)是第二高點(diǎn)。由3478點(diǎn)與3068點(diǎn)形成高點(diǎn)下移，下跌趨勢(shì)一旦明確，未來(lái)一段時(shí)間將呈現(xiàn)回落運(yùn)行。

　　閆莉認(rèn)為，貨幣數(shù)據(jù)尚好，如最新數(shù)據(jù)能夠保持，10月初可能有一次短暫上沖，但由于短期市場(chǎng)資金壓力增大，限制上沖力度，且難改變已成的下跌趨勢(shì)，指數(shù)很可能向2400點(diǎn)尋求支撐。

　　投資者看盤：

　　(受訪人數(shù)：3383人)

　　看漲

　　65.68%

　　看跌

　　24.95%

　　看平

　　9.37%(熊元俊)