近期市場處于等待消息明朗階段。在IPO未真正實(shí)施之前，市場資金有可能正在進(jìn)行調(diào)倉。我們認(rèn)為，受國內(nèi)經(jīng)濟(jì)相關(guān)數(shù)據(jù)、國際市場、市場環(huán)境及技術(shù)因素影響，6月17日-6月22日是敏感的時(shí)間窗口，短期大盤將在震蕩中選擇突破方向，或進(jìn)入震蕩調(diào)整期。

　　三原因看政策效應(yīng)遞減

　　總體來看，國內(nèi)經(jīng)濟(jì)增長有利因素不斷積累，管理層持續(xù)出臺經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，但我們也應(yīng)該看到，政策效應(yīng)卻呈遞減狀態(tài)。我們認(rèn)為主要有以下三個(gè)原因：

　　一是依靠政府資金注入推動(dòng)的投資快速增長，并沒能激發(fā)民間資本的跟進(jìn)熱情，社會投資相對較慢。加上中小企業(yè)的融資難問題還沒能得到很好的解決，企業(yè)的投資資金來源缺乏，無法刺激經(jīng)濟(jì)全面復(fù)蘇。同時(shí)，經(jīng)濟(jì)先行指標(biāo)回升很慢，比如用電量指標(biāo)回升緩慢，但工業(yè)增速卻恢復(fù)迅速，市場對這些敏感數(shù)據(jù)看法產(chǎn)生分歧。

　　二是從1-5月的進(jìn)出口數(shù)據(jù)看，進(jìn)出口貿(mào)易值持續(xù)下降20%以上，是改革開放以來最不理想的狀況，對國民經(jīng)濟(jì)的負(fù)面影響較大。至少到目前為止，刺激進(jìn)出口政策未見效果，也未看到國際經(jīng)濟(jì)形勢有明顯好轉(zhuǎn)的跡象，進(jìn)出口低迷形勢仍將延續(xù)。

　　三是據(jù)央行第二季度全國城鎮(zhèn)儲戶問卷調(diào)查顯示，居民對當(dāng)前就業(yè)形勢不樂觀，對物價(jià)滿意程度減弱，同時(shí)消費(fèi)意愿下降。說明前期資金大量投放在基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)上，經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇需要時(shí)間，對刺激消費(fèi)直接作用不大。加上居民收入特別是農(nóng)村居民收入放緩，居民消費(fèi)后勁明顯不足，消費(fèi)起不來，經(jīng)濟(jì)就無從復(fù)蘇，對通脹的預(yù)期也會減弱。

　　兩大因素制約大盤上行

　　我們認(rèn)為，從內(nèi)部看，有兩個(gè)因素制約市場上行。

　　一是IPO重啟何時(shí)啟動(dòng)，發(fā)行規(guī)模、節(jié)奏如何安排，至今是沒有落下的另一只“靴子”。市場各方觀點(diǎn)不一，或認(rèn)為新股發(fā)行對大盤影響有限，反彈趨勢不會改變，或認(rèn)為短線對市場沖擊較大等。我們認(rèn)為，當(dāng)新股再度開閘時(shí)，市場往往會弱勢迎新，大盤將出現(xiàn)一個(gè)震蕩期。而當(dāng)新股真正亮相后，市場才將根據(jù)當(dāng)時(shí)的情況而再次選擇方向。

　　二是“大小非”高折扣率出逃的意愿相當(dāng)堅(jiān)決。6月以來的10個(gè)交易日內(nèi)，滬深交易所大宗交易市場成交金額為31.62億元，超過5月31.09億元的全月成交額，也超過1月全月成交額，是2月39.84億成交額的近八成，也超過今年來大宗交易和“大小非”減持的兩個(gè)高峰月3月和4月的同期成交額，而且大部分是“大小非”或“大小限”的減持，股東減持占到99%以上。

　　技術(shù)上看，大盤階段性筑頂回落形成過程多數(shù)不會一蹴而就，通常會構(gòu)筑復(fù)合型頂部區(qū)域。在此，我們特別提請關(guān)注兩個(gè)敏感時(shí)間點(diǎn)位，就是大盤最高6124.04點(diǎn)至最低1664點(diǎn)的0.618中線反彈時(shí)間6月17日，以及即將開始的調(diào)整時(shí)間6月22日。如果從階段性演變趨勢分析，多空對比從前一階段的多頭占優(yōu)逐漸轉(zhuǎn)變空方占據(jù)上風(fēng)，理論上將進(jìn)入兩個(gè)多月的調(diào)整周期。

　　短期來看，市場需要新的主流熱點(diǎn)來充當(dāng)領(lǐng)漲龍頭。建議投資者控制好適當(dāng)倉位，近期可重點(diǎn)關(guān)注受業(yè)績增長推動(dòng)股價(jià)補(bǔ)漲的銀行、保險(xiǎn)、消費(fèi)、食品飲料、白酒等藍(lán)籌股，以及受IPO重啟、投行業(yè)務(wù)開閘、大幅提升投行業(yè)務(wù)收入的券商股。(銀泰證券)