曾幾何時(shí)，“打新”成為了穩(wěn)健資金在股市上的超級(jí)武器，“穩(wěn)賺不賠”甚至“大賺不賠”的神話幾乎伴隨著A股市場(chǎng)10多年的發(fā)展。不過(guò)，隨著中國(guó)證監(jiān)會(huì)6月10日正式發(fā)布《關(guān)于進(jìn)一步改革和完善新股發(fā)行體制的指導(dǎo)意見(jiàn)》，申購(gòu)新股“穩(wěn)賺不賠”的美事或?qū)⒉辉�。同時(shí)，雖然多數(shù)分析認(rèn)為IPO重啟不會(huì)改變市場(chǎng)運(yùn)行趨勢(shì)，但對(duì)短期市場(chǎng)的影響仍不應(yīng)忽視。

　　“穩(wěn)賺不賠”的打新模式存在風(fēng)險(xiǎn)。從《指導(dǎo)意見(jiàn)》提出的近期改革措施來(lái)看，意在促進(jìn)市場(chǎng)化的價(jià)格形成機(jī)制。強(qiáng)調(diào)詢價(jià)對(duì)象真實(shí)報(bào)價(jià)，詢價(jià)報(bào)價(jià)與申購(gòu)報(bào)價(jià)應(yīng)當(dāng)具有邏輯一致性，主承銷商應(yīng)當(dāng)采取措施杜絕高報(bào)不買(mǎi)和低報(bào)高買(mǎi)。對(duì)此，海通證券認(rèn)為，由于強(qiáng)化了買(mǎi)方約束力和承銷商責(zé)任，過(guò)往“承銷商引導(dǎo)詢價(jià)報(bào)價(jià)”的情況可能發(fā)生改變，未來(lái)的詢價(jià)報(bào)價(jià)將更趨向競(jìng)爭(zhēng)性的市場(chǎng)價(jià)格，“穩(wěn)賺不賠”的打新模式將存在風(fēng)險(xiǎn)。

　　同時(shí)，海通證券認(rèn)為，由于改變了“按資金量配售”模式，有利于減小二級(jí)市場(chǎng)波動(dòng)，投資者普遍擔(dān)心的資金分流影響應(yīng)明顯減弱。過(guò)去，新股中簽數(shù)量取決于資金量規(guī)模，因此每每新股發(fā)行尤其是大盤(pán)股發(fā)行，往往伴隨二級(jí)市場(chǎng)“抽水”和回購(gòu)市場(chǎng)利率急升的現(xiàn)象，給市場(chǎng)造成無(wú)必要的波動(dòng)。而《指導(dǎo)意見(jiàn)》逐步改變完全按資金量配售股份的模式：一是將網(wǎng)下網(wǎng)上申購(gòu)參與對(duì)象分開(kāi)，任一股票配售對(duì)象只能選擇網(wǎng)下或者網(wǎng)上一種方式進(jìn)行新股申購(gòu)；二是單個(gè)投資者只能使用一個(gè)合格賬戶申購(gòu)新股，并且設(shè)定單一網(wǎng)上申購(gòu)賬戶的申購(gòu)上限，原則上不超過(guò)本次網(wǎng)上發(fā)行股數(shù)的千分之一。這些措施將緩解巨額資金申購(gòu)新股狀況，從而改善發(fā)行新股對(duì)于二級(jí)市場(chǎng)、貨幣市場(chǎng)過(guò)于波動(dòng)的影響。

　　對(duì)于投資者普遍關(guān)注的IPO重啟對(duì)二級(jí)市場(chǎng)走勢(shì)的影響，多數(shù)市場(chǎng)分析認(rèn)為，IPO重啟不會(huì)改變市場(chǎng)的運(yùn)行趨勢(shì)。不過(guò)，從歷史經(jīng)驗(yàn)看，歷史上IPO重啟10次，有7次A股市場(chǎng)加權(quán)PE在20倍以下，而截至6月11日收盤(pán)，A 股市場(chǎng)以TTM計(jì)算的加權(quán)PE值約為23.8倍。從估值水平看，本次IPO重啟在歷史平均水平之上。同時(shí)，有統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，以重啟新股IPO后的第30個(gè)交易日收盤(pán)點(diǎn)位相對(duì)重啟新股IPO前一個(gè)交易日收盤(pán)點(diǎn)位計(jì)算，歷史上A股10次重啟新股IPO后，上證綜合指數(shù)先后共7次下跌、3次上漲。可見(jiàn)，IPO重啟或許不會(huì)改變市場(chǎng)趨勢(shì)，但對(duì)市場(chǎng)短期的運(yùn)行還是有一定影響。

　　此外，新游戲規(guī)則或?qū)��?duì)普通投資者形成利好，而對(duì)債金、貨基、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)等機(jī)構(gòu)投資者的收益有影響�！吨笇�(dǎo)意見(jiàn)》借鑒了國(guó)際經(jīng)驗(yàn)，大思路是由“大資金受益”模式轉(zhuǎn)變?yōu)椤皬V大投資者受益”模式。由于限制了申購(gòu)賬戶和申購(gòu)上限，股份適當(dāng)向中小投資者傾斜，這使得比較倚重打新收益的債券型基金、貨幣基金、保險(xiǎn)機(jī)構(gòu)的“資金杠桿優(yōu)勢(shì)”無(wú)法發(fā)揮，從而限制他們的收益。但對(duì)于普通投資者來(lái)說(shuō)，中簽的機(jī)會(huì)或許會(huì)有較大的增加。當(dāng)然，中簽之后是不是還能“穩(wěn)賺不賠”，那就需要仔細(xì)考量了。(記者成之)