1664點(diǎn)反彈至今，上證綜指、深證成指最大漲幅分別為60.06%、84.83%；但A股市場充裕的資金面，以及1664點(diǎn)至今的賺錢效應(yīng)，使滬深股市具有很強(qiáng)的抗跌能力。2009年內(nèi)，A股市場是一直延續(xù)上漲到年底，還是在年中出現(xiàn)一次中期調(diào)整？看來有必要回顧一下1993年以來A股市場的走勢。

　　全年反彈相對罕見

　　1993年至2008年的16年中，當(dāng)年A股市場的上漲從1月延續(xù)到12月出現(xiàn)過“三次半”，即2000年、2006年、2007年以及1996年。其中，1996年12月16日，為抑制投機(jī)“開始實(shí)行漲跌幅限制”，引發(fā)A股市場產(chǎn)生1258-855點(diǎn)劇烈調(diào)整，算半次。以上“三次半”行情具有的共同特點(diǎn)是，A股市場都處在一輪大牛市之中。

　　即使是這樣，1996年中出現(xiàn)了739-630點(diǎn)、894-752點(diǎn)，幅度分別為14.75%、15.88%的調(diào)整；2000年中，出現(xiàn)了1770-1596點(diǎn)、2114-1874點(diǎn)，幅度分別為9.83%、11.35%的調(diào)整；2006年中，出現(xiàn)了1692-1512點(diǎn)、1757-1541點(diǎn)，幅度分別為10.64%、12.29%的調(diào)整；2007年中，出現(xiàn)了2994-2541點(diǎn)、4335-3404點(diǎn)、4312-3563點(diǎn)、6124-4778點(diǎn)，幅度分別為15.13%、21.48%、17.37%、21.98%的調(diào)整。

　　1993年至2008年的16年中，當(dāng)年A股市場的上漲從1月延續(xù)到4月出現(xiàn)過三次，即1995年、1997年、1998年。其中，1995年前四月出現(xiàn)過14.06%的調(diào)整；1995年、1997年、1998年，中期調(diào)整分別出現(xiàn)在5月、5月、6月，調(diào)整幅度分別為34.13%、32.12%、26.65%。

　　歷史經(jīng)驗(yàn)顯示：“三次半”從年初到年底的上漲，需要具備兩個基本條件：首先，上市公司凈利潤同比出現(xiàn)向上的拐點(diǎn)；其次，滬深股市熱點(diǎn)清晰，并可持續(xù)。1997年、1998年出現(xiàn)的年中調(diào)整，可以看作A股市場中期上漲后，遭遇“估值瓶頸”，在調(diào)整中等待上市公司業(yè)績的進(jìn)一步改善。

　　短期調(diào)整難以避免

　　據(jù)Wind數(shù)據(jù)統(tǒng)計：5月14日，全部A股、滬深300成分股靜態(tài)市盈率為26.39倍、22.54倍。按流通市值計算，占A股總市值的42.90%部分已經(jīng)流通。我們預(yù)計，2009年凈利潤同比零增長或同比略有下降，對于一個即將全流通的股市，目前A股的股價已超過合理估值的上限，不少公司的股價已經(jīng)出現(xiàn)“泡沫”。2009年一季度，雖然上市公司業(yè)績環(huán)比出現(xiàn)回升，但國內(nèi)、外宏觀經(jīng)濟(jì)依然存在很大的不確定性，估計回升過程難免曲折反復(fù)。我們認(rèn)為，2009年很難出現(xiàn)從年初持續(xù)到年底的上漲。

　　但有意思的是，A股市場歷次中期調(diào)整前，都伴隨著比較快速的IPO發(fā)行，而目前A股IPO仍然處在停頓狀態(tài)。至少從這點(diǎn)看，目前A股市場出現(xiàn)大幅調(diào)整的可能性并不大。據(jù)統(tǒng)計，未來一個月內(nèi)將陸續(xù)成立29只券商集合理財、公募基金、證券投資類私募。再加上最近新成立的公募偏股型基金、券商集合理財，A股市場資金面不存在問題。同時，公募偏股型基金、券商集合理財?shù)目焖侔l(fā)行，從一個側(cè)面也反映出政策對目前點(diǎn)位還算認(rèn)同。

　　“五一”節(jié)后，盡管各大指數(shù)不斷創(chuàng)出反彈新高，但2600點(diǎn)附近資金出逃跡象很明顯。銀行股和兩大石油石化股等權(quán)重股的頑強(qiáng)走勢，是推動A股市場震蕩向上的主要動力，而一些題材股已經(jīng)進(jìn)入調(diào)整。5月13日，上證綜指收盤突破以1664點(diǎn)與1814點(diǎn)連線為下軌、以2402點(diǎn)與2549點(diǎn)為上軌的上升通道的上軌。一般情況下，突破上升通道上軌反映出市場的亢奮，往往在急速上漲后被重新拉回到上升通道中。

　　5月14日，A股流通市值為77279億元，已經(jīng)逼近7.95萬億元流通市值的強(qiáng)阻力位。不考慮因解禁股上市增加的流通市值，7.95萬億元流通市值大約對應(yīng)2690點(diǎn)，目前點(diǎn)位向上的空間并不大，技術(shù)性調(diào)整隨時可能出現(xiàn)。此外，倫敦銅期貨價格對全球股市有先行指標(biāo)作用，倫敦銅中期反彈似乎在4929美元/噸結(jié)束。若如此，一旦美國、歐洲股市重新進(jìn)入調(diào)整，對A股市場將產(chǎn)生一定拖累。(民族證券 徐一釘)