昨天，“東上重組”方案所敲定的細節(jié)開始在市場中流傳，傳出的方案為換股，并非此前市場一直盛傳的控股，而這一方案的代價將是上海航空((600591)的品牌在新一輪的航空業(yè)重組中消失。

　　東航(600115)和上航這兩家航空商因航油衍生品交易虧損和民航業(yè)經(jīng)營環(huán)境不佳而陷入大面積虧損，二者在行政力量的推動下將用重組的方式增強市場競爭力以度寒冬。

　　知情人士昨天向媒體透露，東航上航主要股東已經(jīng)確定換股對價，即每1股上海航空A股股份將可以換取1.3股東方航空A股股份。換股價格為兩家公司A股股票停牌前20個交易日均價。其中，東方航空換股價格為每股人民幣5.28元，上海航空為每股5.50元。這一換股比例將使得上海航空享有約25%的換股溢價比率。

　　保留上航品牌的東航控股方案一度被盛傳將是最終方案，但最新傳出的重組細節(jié)并未印證這種猜測。對于本次由行政力量主導、而非純市場主導的航空業(yè)聯(lián)合重組，分析師們也認為并不適合用市場化的模型來猜測其走向。

　　中信建投分析師李磊認為，流傳出的方案中，25%的溢價比較符合市場預期，換股溢價不宜過高，否則不利于此次并購的進行，“如果溢價太低，流通股東不答應，如果溢價太高，國資委不答應�！�

　　一旦換股方案被中國證監(jiān)會等監(jiān)管機構放行，東航則完全擁有上航，上航品牌將不復存在。東航及上航在上海市場占有率分別為40%及15%，合并后將提升至超過50%。

　　東航董事長劉紹勇曾在6月13日的ST東航2008年度股東大會上透露，重組的框架已經(jīng)得到國務院國資委和上海市政府的原則同意，估計將在20日之內(nèi)對外公布關于聯(lián)合重組的報告。劉紹勇?lián)�任了東航上航聯(lián)合重組工作領導小組組長。

　　東航、上航股票在6月8日雙雙開始停牌。兩家公司昨天同時發(fā)布公告稱，ST東航目前正在籌劃與*ST上航的重大聯(lián)合重組事宜，截至公告發(fā)布之日，聯(lián)合重組的相關方案尚在論證中。重大聯(lián)合重組事項的方案尚存在不確定性，為避免股價出現(xiàn)波動，兩公司股票將繼續(xù)停牌。(記者 李雋瓊)