在金融危機背景下的2009年伯克希爾股東大會上，巴菲特表示：抄底是不可能的，不要試圖在股市“落地”的時候進行投資，應(yīng)該做一些合理的分析；實際上價格是一種游戲，逢低買入的時候，不要過分考慮價格因素。

　　巴菲特的此番講話，或許可以看做是巴菲特對去年公開表示抄底美國股市，后來市場上出現(xiàn)“巴菲特反被股市抄底”的一個另類回應(yīng)。巴菲特與股市，到底誰抄了誰的底，似乎并不是問題的關(guān)鍵，因為巴菲特數(shù)十年來就是靠抄底準確而聞名的，而市場也從來就是在一批批的抄底者堆積中形成階段性底部的。雖然此問題根本不可能有確切的答案，不過由此引發(fā)的相關(guān)思考還是值得深思回味的。

　　一般人認為的“價值投資”，到底是戰(zhàn)勝抄底恐懼的心理方法，還是價值區(qū)域真的存在？關(guān)于什么是價值投資，以及什么是價值投資的合理估值區(qū)域問題，從未有過確切定論。1984年，巴菲特在哥倫比亞大學(xué)一次名為《格雷厄姆-多德都市的超級投資者們》演講中認為，“投資人只需要能夠粗略估算企業(yè)的價值，并給予這個價值適當?shù)木彌_，這就是安全邊際。”可見，巴菲特的安全邊際其實是一個帶有非常濃厚個人色彩和靈活性的模糊概念。

　　在交易領(lǐng)域，一直有涇渭分明的趨勢投資者和價值投資者兩大“門派”之分，難道價值投資的血管里真的沒有趨勢投資的血液流淌嗎？如果把價值投資作為一種合適時機的持股信心來源來看待，或許會發(fā)現(xiàn)，很多成功的所謂價值投資經(jīng)典案例，往往都是兩者結(jié)合的“混血兒”，利用波動來進出套利，是趨勢投資者和價值投資者的共同特征，只不過兩類人對于波動的理解、長短周期以及安全邊際的選擇上存在一定差異。按照巴菲特的曾經(jīng)的說法就是：波動為投資者提供了這樣一種機會，價格銳減時可以合理地買入，價格大幅上漲時可以合理地賣出，在其他時間里，如果能夠忘掉股市而把注意力轉(zhuǎn)移到公司的運營結(jié)果上，那么他就會做的更好。

　　事實證明，巴菲特比華爾街的絕大多數(shù)基金經(jīng)理“長壽”，秘密或許就在于對于投資的模糊與精確理解差異上。因為投資是模糊藝術(shù)，而不是精確的數(shù)學(xué)，精妙的數(shù)學(xué)模型往往會遭遇“模型一思考市場就發(fā)笑”的尷尬，當年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主羅伯特.莫頓、馬龍.斯科爾斯等組建的陣容豪華的對沖基金LTCM，在150天內(nèi)將50億美元損失了90%，就是最典型的例子。而此次金融危機中，這類例子更是不勝枚舉。

　　不必對目前市面上流行的“股神走下神壇”議論太當真，因為股市本無神。作為投資大師的巴菲特，用實踐再次詮釋了這樣一個真諦：市場是需要敬畏的，而安全邊際依舊是控制市場風(fēng)險的最重要概念之一。(作者： 李云崢)