我們認為，以下四個因素將制約A股進一步反彈：一是目前滬深股市缺乏有號召力、能得到投資者認同的熱點板塊；二是缺乏進一步政策性利好的刺激；三是A股遭遇估值瓶頸；四是大盤面臨2550-2700點的技術(shù)阻力。

　　近期全球股市持續(xù)反彈，給A股市場營造了一個很好的氛圍，但持續(xù)走強后的美道瓊斯指數(shù)、香港H股指數(shù)已經(jīng)或即將進入阻力區(qū)域。一旦美歐股市出現(xiàn)調(diào)整，對A股市場將產(chǎn)生一定拖累。我們非常關(guān)注一季度各項經(jīng)濟數(shù)據(jù)出臺后，管理層是否出臺新一輪刺激經(jīng)濟的政策，如果“政策”、“估值瓶頸”、“熱點”等方面沒有新的突破，那么短期A股市場的調(diào)整壓力將明顯加大。

　　據(jù)Wind資訊統(tǒng)計，截至4月16日，有1075家A股上市公司已經(jīng)公布了2008年年報，占全部上市公司的67.10%，凈利潤比2008年下降9.78%。其中，去年四季度單季凈利潤同比下降59.32%，環(huán)比下降59.55%；滬深300成份股中有240家上市公司公布了2008年年報，占比為80%，凈利潤同比下降9.44%。

　　周四公布的一季度宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)顯示，國內(nèi)經(jīng)濟比預(yù)期的要好，大多數(shù)經(jīng)濟指標(biāo)已經(jīng)逐月回升。但是，無論是一季度的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，還是3月份的經(jīng)濟數(shù)據(jù)，從低位反彈的力度并不是很“強勁”。盡管我們預(yù)計二季度國內(nèi)主要宏觀經(jīng)濟數(shù)據(jù)將繼續(xù)轉(zhuǎn)好，但經(jīng)濟數(shù)據(jù)的轉(zhuǎn)好并不意味著上市公司的業(yè)績同步出現(xiàn)大幅度的回升。

　　2009年一季度信貸增量為4.58萬億元，幾乎與2008年全年信貸增量持平，充裕的流動性對股市構(gòu)成重要支撐。但是我們認為，本輪反彈行情因流動性產(chǎn)生，最終也會因流動性而調(diào)整。以下兩個因素可能會導(dǎo)致流動性發(fā)生變化：一是由于某種原因?qū)е乱徊糠滞顿Y者離開A股市場。比如貨幣政策調(diào)整，嚴查信貸進入A股市場，大小非加快減持速度，投資者預(yù)期發(fā)生重大變化，或出現(xiàn)政策性利空；二是隨著A股市場的不斷上漲，充裕的資金面將逐漸被大小非減持等資金需求所稀釋，一旦達到資金所能承受的平衡點，趨勢性調(diào)整隨時可能出現(xiàn)。目前來看，第一種情況尚不存在，第二種情況是否出現(xiàn)尚待觀察。

　　預(yù)期中的調(diào)整遲遲不出現(xiàn)，造成一些投資者心理出現(xiàn)變化，風(fēng)險意識下降是一大特征。與此相對應(yīng)的是，最近四個交易日，上證綜指、深證成指迭創(chuàng)反彈高點，全部A股日均換手率超過3.5%，但單日K線實體不大、收出長下影線，并且市場熱點顯得十分雜亂。這一方面反映出投資者對后市的分歧在加大；另一方面，一些投資者也敢于在回調(diào)時介入。截至4月16日，A股流通市值達到72889億元，已經(jīng)逼近7.5萬億元-8萬億元流通市值的強阻力位，我們認為，一旦A股流通市值觸及這一區(qū)域，滬深股市的震蕩幅度將明顯加大。(民族證券 徐一釘)