2008年的最后一天，上證綜指以一個(gè)8連陰告別了悲慘的2008；2009年的第一個(gè)交易日，上證綜指大漲近60點(diǎn)，以1880點(diǎn)迎來2009年的開門紅。2008年的股市讓所有券商的年度策略報(bào)告成為笑柄，在中國股市進(jìn)入第19個(gè)年頭之際，各家券商機(jī)構(gòu)的策略報(bào)告也如期悉數(shù)發(fā)布。宏觀經(jīng)濟(jì)走勢，大小非解禁高峰，上市公司業(yè)績，4萬億拉動內(nèi)需……在吸取2008年的慘痛教訓(xùn)后，今年的券商策略會有什么樣的變化？永遠(yuǎn)讓人意外的中國股市又將如何演繹撲朔迷離的2009？券商報(bào)告已經(jīng)出爐，而中國股市的牛年走勢則只有等待明年的這個(gè)時(shí)候才能見分曉。

　　新年首日A股喜迎開門紅 展望2009，券商一致看好下半年

　　受長假期間周邊市場大漲以及全國財(cái)政會議落實(shí)實(shí)施積極財(cái)政政策的利好刺激，滬深股市2009年首個(gè)交易日高開高走，在經(jīng)過早盤的振蕩整理后，午后農(nóng)業(yè)等熱點(diǎn)板塊突然啟動，帶動大盤放量上攻，超過九成個(gè)股以紅盤報(bào)收，推動滬指以全天最高點(diǎn)位1880.72點(diǎn)報(bào)收，大漲59.91點(diǎn)，漲幅3.29%。這一表現(xiàn)不僅為2009年的股市迎來“開門紅”，更是創(chuàng)出繼1994年以來最大的新年開市漲幅。

　　從盤面上看，昨天個(gè)股呈現(xiàn)出普漲格局，50多只個(gè)股漲停，其中受政策利好明顯的鋼鐵、工程建筑、有色、川渝板塊漲幅居前。沉寂已久的金融板塊在中國平安與中國太保大漲的帶領(lǐng)下全線飄紅，有效助推了股指站上5日均線。而3G概念股并沒有體現(xiàn)出3G牌照發(fā)放所帶來的利好刺激，多數(shù)個(gè)股出現(xiàn)高開低走的走勢。

　　眾多股民依然記憶猶新的是，2008年首個(gè)交易日股市同樣是以一個(gè)開門紅開始了全年的行情，不過半個(gè)月后市場急轉(zhuǎn)直下，釀成了中國股市歷史上最大年度跌幅。2009年的股市同樣取得“開門紅”，而后市究竟如何表現(xiàn)，成為廣大股民最為關(guān)心的問題。

　　東海證券認(rèn)為，股市“開門紅”是好事，有利于股市重聚人氣，也有利于提振人們對實(shí)體經(jīng)濟(jì)的信心。而申銀萬國則認(rèn)為，昨天的普漲是在去年12月份的下挫之后，市場自然出現(xiàn)的技術(shù)性反彈，但短線一兩天的上漲并不改變大盤出現(xiàn)二次探底。

　　廣發(fā)證券表示，春節(jié)之前股市都將處在一個(gè)振蕩調(diào)整過程中，盡管大盤股指難有起色，但隨著部分上市公司年報(bào)業(yè)績的出爐，一些超跌的績優(yōu)股后市將獲得更多的關(guān)注，節(jié)前市場中交易性機(jī)會依然眾多，但趨勢性機(jī)會還尚未到來。

　　券商報(bào)告今年取得三共識

　　遙記2008年各大券商的策略報(bào)告，在當(dāng)時(shí)市場的沖天牛氣下，即使最謹(jǐn)慎的券商也將2008年的股指最低預(yù)測位設(shè)定在3000點(diǎn)，而最高點(diǎn)位竟然達(dá)到10000點(diǎn)。可是持續(xù)1年的暴跌，上證綜指在4月份就早早跌破了3000點(diǎn)，所有券商的預(yù)測全部失準(zhǔn)，那些曾經(jīng)被萬人推崇的估值辦法、理論體系被無情推翻，券商推薦的股票普遍跌幅超過了大盤，而伴隨這些報(bào)告失準(zhǔn)的是成千上萬的股民和中小投資者的判斷失誤，以及由此產(chǎn)生的數(shù)十萬億國民財(cái)富的人間蒸發(fā)�！�

　　經(jīng)歷過2008年折戟沉沙，備受指責(zé)的券商們近日以極大的勇氣拿出了2009年的策略報(bào)告。綜觀國內(nèi)20家主流券商的2009年度策略報(bào)告，盡管解讀2009的角度和方法不盡相同，但絕大部分券商的策略報(bào)告在3個(gè)方面取得了共識：2009年的經(jīng)濟(jì)會差于2008年，2009年的股市會好于2008年，2009年的下半年會好于上半年。

　　公司業(yè)績 負(fù)增長幾成定局

　　上市公司業(yè)績是股票價(jià)格的估值基礎(chǔ)，券商們對2009年上市公司業(yè)績的關(guān)注甚至超過了股票本身。而絕大部分券商在一系列的數(shù)據(jù)分析和計(jì)算后，給出的答案幾乎都是一樣的：2009年上市公司業(yè)績將出現(xiàn)負(fù)增長。

　　以最為樂觀的中信證券為例，該機(jī)構(gòu)在2009年GDP依然保證8%的前提下推算，非金融類上市公司2009年的業(yè)績同比增長僅為0.5%，而全部上市公司的整體業(yè)績增幅僅為3%；報(bào)告同時(shí)指出，GDP每下降0.5%，上市公司業(yè)績將下調(diào)2.3%；而銀行息差每下調(diào)10的基點(diǎn)，則上市公司業(yè)績將下調(diào)2.6%！

　　此外，中金、申銀萬國、海通、國信等券商大都持相對悲觀的觀點(diǎn)，認(rèn)為2009年上市公司整體業(yè)績同比2008年將下降10%～20%。中金的觀點(diǎn)最為悲觀，認(rèn)為非金融類上市公司在2009年將出現(xiàn)23.4%的負(fù)增長。

　　估值基礎(chǔ) 集體選擇保守

　　與2008年策略報(bào)告券商們動輒50倍的PE相比，今年券商們對市場的估值水平明顯保守了許多，以較為樂觀的國泰君安為例，該機(jī)構(gòu)報(bào)告認(rèn)為在最為樂觀的情況下可以給予上市公司平均20倍左右的市盈率，對應(yīng)上證綜指在2800點(diǎn)；而越來越多的券商已經(jīng)對PE估值失去了信心，而改用更為保守的PB進(jìn)行估值，如海通和國信2家機(jī)構(gòu)不約而同給出了1.5倍的市凈率預(yù)測值，對應(yīng)上證綜指在1300～1500點(diǎn)。

　　點(diǎn)位預(yù)測 1200～4000點(diǎn)

　　比較20家券商的策略報(bào)告發(fā)現(xiàn)，絕大部分券商對于2009年的股市點(diǎn)位預(yù)測依然基于對2009年上市公司綜合盈利情況的判斷，而所得出的結(jié)論也大致相同。最具代表性的中信證券預(yù)測2009年上市公司的平均市盈率為15.38倍，對應(yīng)上證綜指的點(diǎn)位為2405點(diǎn)。海通證券的預(yù)測較為悲觀，認(rèn)為2009年上市公司的平均市凈率為1.5倍左右，對應(yīng)上證綜指在1300點(diǎn)。最為樂觀的是西南證券，該機(jī)構(gòu)運(yùn)用波浪理論推算上證綜指目前正處在大B浪反彈中，而反彈的高度將達(dá)到4000點(diǎn)。

　　中國經(jīng)濟(jì)今年實(shí)現(xiàn)“U型反轉(zhuǎn)”？

　　除了在大盤點(diǎn)位的估算和預(yù)測上爭論不休外，對2009宏觀經(jīng)濟(jì)的研判也成為券商報(bào)告角逐的另一個(gè)戰(zhàn)場。綜觀20家券商對2009年宏觀經(jīng)濟(jì)所作報(bào)告可以發(fā)現(xiàn)，除了一致認(rèn)為2009年宏觀經(jīng)濟(jì)將進(jìn)一步探底以及中國經(jīng)濟(jì)依然保持較高增長外，各家券商的宏觀研究幾乎沒有任何確定性意見，這與2008年初券商們的一致樂觀形成了鮮明反差。

　　宏觀經(jīng)濟(jì) U型反轉(zhuǎn) OR L型筑底？

　　有人在研究了多家券商的策略報(bào)告后得出一個(gè)結(jié)論：絕大部分機(jī)構(gòu)認(rèn)為2009年上半年中國經(jīng)濟(jì)將在通貨緊縮和企業(yè)盈利大幅滑坡推動下各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)進(jìn)一步惡化；下半年，隨著企業(yè)盈利的探底回升和國內(nèi)外經(jīng)濟(jì)環(huán)境的趨于好轉(zhuǎn)，各項(xiàng)經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)也將逐漸走好，全年宏觀經(jīng)濟(jì)將依舊保持較高的增長速度。

　　這幅經(jīng)濟(jì)藍(lán)圖實(shí)際上是在預(yù)測2009年中國經(jīng)濟(jì)將走出“U型反轉(zhuǎn)”，但是券商們的想法果真如此么？在詳細(xì)看完國內(nèi)20家主流券商的宏觀策略報(bào)告后可以發(fā)現(xiàn)，各家券商對中國經(jīng)濟(jì)的預(yù)測實(shí)際上并不一致，有的甚至相去甚遠(yuǎn)。

　　以民族證券為代表的觀點(diǎn)認(rèn)為，中國經(jīng)濟(jì)即使2009年三季度見底，也難以就此走好，仍要經(jīng)歷一個(gè)反彈后回落尋底，再尋找到新的經(jīng)濟(jì)增長動力后才重新走上經(jīng)濟(jì)增長軌道的過程。支持這種“L型走勢”的機(jī)構(gòu)也不在少數(shù)。

　　此外，還有如西南證券、中投證券等等另辟悉徑，預(yù)言2009年中國經(jīng)濟(jì)將出現(xiàn)“V型反轉(zhuǎn)”或“W型筑底”的極端猜想，不過從券商們總的態(tài)度上去看，券商們描繪的2009年經(jīng)濟(jì)藍(lán)圖依然是云遮霧繞，深不見底。

　　通貨緊縮 流動性能否改善？

　　經(jīng)歷了從通貨膨脹到通貨緊縮的劇變后，對流動性的關(guān)注在今年券商報(bào)告中被放到了前所未有的高度。中信建投證券認(rèn)為，股市的上漲往往伴隨著流動性的同步提高，其時(shí)間差大概在3～12個(gè)月不等。而在市場的筑底過程中，M2增速通常比M1快6%～13%，最新的統(tǒng)計(jì)數(shù)據(jù)顯示，我國10月份M1與M2增速缺口為6.17%，顯示出流動性正在復(fù)蘇。貨幣政策放松和經(jīng)濟(jì)預(yù)期回穩(wěn)給市場提供了資金來源，但真正影響資金需求的因素是二級市場的解禁限售股減持壓力。

　　國泰君安則認(rèn)為，2009年上半年中國面臨較大的通縮壓力，但隨著央行已經(jīng)和進(jìn)行中的大幅放松貨幣政策，在投資者信心恢復(fù)之后，貨幣供應(yīng)量增速會隨著貨幣乘數(shù)的上升而走高，從而走出通縮周期，逐步進(jìn)入溫和通脹周期，轉(zhuǎn)變時(shí)點(diǎn)樂觀估計(jì)是2009年下半年。

　　安信證券則認(rèn)為，自今年三季度國家財(cái)政政策和貨幣政策出現(xiàn)方向性轉(zhuǎn)折后，流動性的釋放已經(jīng)順理成章，2009年證券市場估值水平將會出現(xiàn)大幅度反彈。

　　經(jīng)濟(jì)增長 保八能否成功？

　　一直執(zhí)著于理論創(chuàng)新的券商研究員們今年放棄了牛市中普遍使用的勞動生產(chǎn)率、人口紅利、資產(chǎn)重估、流動性推動等等新興理論，轉(zhuǎn)而將報(bào)告的落腳點(diǎn)重新放到了拉動經(jīng)濟(jì)增長的“三駕馬車”上。申銀萬國預(yù)測，2008年中國GDP增長速度將從2007年的11.9%下降到9.5%，而2009年GDP增速下降至8.3%。從“三駕馬車”的關(guān)系看，大部分券商依然傾向于投資拉動成為2009年支撐GDP的主要動力來源，而出口和消費(fèi)持續(xù)疲弱的局面何時(shí)結(jié)束尚未可知。

　　盡管以中信證券為首的大部分券商都將2009年中國GDP“保8”列為所有預(yù)測的前提，但是幾乎沒有機(jī)構(gòu)能夠?qū)χ袊��?jīng)濟(jì)為什么能夠“保8”展開有說服力的論述。而國泰君安干脆擯棄了以GDP作為研究經(jīng)濟(jì)增長的傳統(tǒng)模式，轉(zhuǎn)而從通脹的周期變化去研究經(jīng)濟(jì)內(nèi)在規(guī)律。

　　09年政策 刺激經(jīng)濟(jì)還有多少牌可打？

　　中國政府的4萬億的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃令世界為之側(cè)目。在09年的券商策略中，政策對宏觀經(jīng)濟(jì)的影響也占據(jù)了一席之地。

　　以中信證券為代表的樂觀者認(rèn)為，本輪刺激經(jīng)濟(jì)計(jì)劃的效果將好于1998年，由于銀行的資本充足，在寬松的貨幣政策下，2009年銀行的信貸增速將重新回升。而預(yù)計(jì)09年國家還將發(fā)行1.5萬億元的國債，加上此前的4萬億投資，2009年拉動固定資產(chǎn)投資增速的資金將達(dá)到20萬億，這其中銀行信貸資金能否及時(shí)到位，是決定經(jīng)濟(jì)刺激政策效果的關(guān)鍵。

　　而以中金研究所為代表的悲觀者則認(rèn)為，2009年的刺激經(jīng)濟(jì)措施無論是推出的節(jié)奏和力度都非�？赡苁浅�預(yù)期的。如果相關(guān)的刺激政策以更大力度的財(cái)政與基礎(chǔ)建設(shè)投資為主，市場的反應(yīng)將相對4萬億元投資方案推出時(shí)弱。

　　09策略會否再次失準(zhǔn)？

　　回顧過去5年中的券商策略報(bào)告可以發(fā)現(xiàn)，對于來年經(jīng)濟(jì)的展望和股市點(diǎn)位的預(yù)測，各家券商大都不準(zhǔn)，或者有個(gè)別券商某1年準(zhǔn)確預(yù)測后，到第2年再次失準(zhǔn)。有機(jī)構(gòu)人士表示，未來永遠(yuǎn)是測不準(zhǔn)的，迄今為止的所有經(jīng)濟(jì)理論都是在總結(jié)過去的基礎(chǔ)上建立的，而未來沒有人知道。

　　支撐券商宏觀經(jīng)濟(jì)結(jié)論的背后是各種各樣的假設(shè)，比如2009年次貸危機(jī)不會進(jìn)一步惡化，比如全球經(jīng)濟(jì)不會陷入長期衰退的深淵，比如中國經(jīng)濟(jì)依然保持持續(xù)快速增長的良好勢頭等等。然而一旦這些假設(shè)中有部分甚至是全部失準(zhǔn)，券商們?yōu)?009年所描繪的經(jīng)濟(jì)藍(lán)圖還能成為現(xiàn)實(shí)嗎？

　　從另一方面來說，今年券商們的預(yù)測普遍偏于謹(jǐn)慎和悲觀，但是2009年的中國經(jīng)濟(jì)真的就沒有什么“意外的驚喜”么？或者說即使經(jīng)濟(jì)依然低迷，但股市難道就不會提前走出熊市重新踏上新一輪的牛市行情嗎？流動性的再次泛濫會給2009年的宏觀經(jīng)濟(jì)和資本市場帶來怎樣的變化，而廣大投資者還需要拭目以待。

　　農(nóng)業(yè)及內(nèi)需板塊最具潛力

　　在金融海嘯陰影籠罩之下的2009年，各國經(jīng)濟(jì)仍將持續(xù)低迷，宏觀經(jīng)濟(jì)何時(shí)見底、投資機(jī)會幾時(shí)出現(xiàn)，哪些行業(yè)或板塊最具投資潛力，是投資者最為關(guān)注的事情。從各大券商的研究報(bào)告看，農(nóng)業(yè)以及與內(nèi)需相關(guān)的板塊最被看好，而金融、鋼鐵、煤炭、有色金屬、石油石化等板塊則多被給出“中性”、“謹(jǐn)慎推薦”等評級，投資者可從中窺視其投資機(jī)會。

　　農(nóng)業(yè) 最有投資價(jià)值

　　雖然2008年股市是一片慘綠，但農(nóng)業(yè)板塊的抗跌表現(xiàn)還是讓投資者看到了希望。中信建投的分析師就認(rèn)為，農(nóng)業(yè)板塊是2009年最有投資價(jià)值的板塊之一，并建議關(guān)注三大投資線索：農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格、國家農(nóng)業(yè)政策和上市公司業(yè)績。對2009年農(nóng)產(chǎn)品價(jià)格走勢的判斷是：糧價(jià)承壓運(yùn)行，穩(wěn)中趨落；豬價(jià)延續(xù)下跌走勢，下半年可能見底企穩(wěn)；棉花下游需求疲弱，棉價(jià)難見反轉(zhuǎn)。2009年國家出臺的農(nóng)業(yè)政策將圍繞十七屆三中全會精神和2008年11月5日國務(wù)院常務(wù)會議擴(kuò)大內(nèi)需促進(jìn)增長的措施來制定，目標(biāo)依然是保障糧食安全、增加農(nóng)民收入和促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長等。各種惠農(nóng)政策的出臺將為農(nóng)業(yè)上市公司的發(fā)展提供良好的氛圍，同時(shí)對個(gè)別細(xì)分行業(yè)的上市公司帶來題材性交易機(jī)會。

　　對于細(xì)分行業(yè)業(yè)績增長趨勢，券商給出的分析是：惠農(nóng)政策為種業(yè)上市公司帶來利好，但難改種子業(yè)供大于求之痼疾；飼料加工業(yè)在糧價(jià)下跌的背景下成本壓力會有緩解，但下游養(yǎng)殖行業(yè)不景氣可能造成需求下降；受豬肉價(jià)格和水產(chǎn)品價(jià)格下跌的影響，養(yǎng)殖行業(yè)不太樂觀；林業(yè)是受國家宏觀政策影響較大的行業(yè)，集體林權(quán)改革利于提升林業(yè)公司林地資源價(jià)值，木材價(jià)格下跌不會太大，林業(yè)公司業(yè)績基本與08年持平；屠宰與肉制品加工業(yè)受益于豬價(jià)下跌，全行業(yè)毛利率將有所提升。

　　個(gè)股推薦：北大荒、雙匯發(fā)展、登海種業(yè)。

　　煤炭 不會普遍虧損

　　中國城市化進(jìn)程繼續(xù)，煤炭需求增速仍將保持高增長，資源品的大景氣周期都將延續(xù)。但對于2009年的預(yù)測，中金、申萬等研究所的分析師普遍認(rèn)為，隨著宏觀經(jīng)濟(jì)增速的下滑，電力、鋼鐵、水泥、合成氨等需求減速，全國煤炭需求下滑不可避免，2009~2010年全國煤炭需求保持大約3%左右的增長，遠(yuǎn)低于往年10%左右的增速。而隨著國內(nèi)外價(jià)差的消失、國外經(jīng)濟(jì)減速對能源的需求減弱，我國煤炭出口可能會繼續(xù)萎縮。從供給觀察，前幾年的煤炭產(chǎn)業(yè)固定資產(chǎn)投資使得今后每年煤炭產(chǎn)能的增長都在2億噸以上，即便考慮小煤礦的治理，國內(nèi)煤炭產(chǎn)能過剩壓力也非常明顯。但分析師認(rèn)為目前煤炭行業(yè)集中度顯著提高，抗風(fēng)險(xiǎn)能力增強(qiáng)，不會出現(xiàn)九十年代末普遍虧損的情況。

　　2009年投資策略：觀察以往煤炭板塊PE、PB走勢，盡管目前估值處于低位，但風(fēng)險(xiǎn)仍沒有充分釋放。多數(shù)分析師給予“持有”評級。

　　個(gè)股推薦：中國神華、西山煤電、潞安環(huán)能。

　　內(nèi)需 4萬億投資拉動

　　4萬億擴(kuò)大內(nèi)需、促進(jìn)經(jīng)濟(jì)增長的十項(xiàng)措施……國家出臺的一系列措施將在2009年對基建、零售、旅游等行業(yè)均有不同程度的刺激和拉動。

　　基建：4萬億投資計(jì)劃中，鐵路、公路、機(jī)場和城鄉(xiāng)電網(wǎng)建設(shè)預(yù)計(jì)投入1.8萬億。長城證券認(rèn)為，國家加大投資力度以對沖經(jīng)濟(jì)下滑風(fēng)險(xiǎn)，基建獲巨額投資，迎來高景氣周期。A 股建筑業(yè)板塊的97%股本分布于鐵路建設(shè)、海洋工程及市政工程等，基建投資恰恰是A股建筑業(yè)板塊發(fā)展的“牛鼻子”，該板塊將迎來高速成長的歷史性機(jī)遇，成長性可期。

　　國海證券則認(rèn)為，今年建材行業(yè)的成本費(fèi)用壓力可能有所減緩，但下游市場的需求增長存在一定的不確定性，建材行業(yè)的景氣度可能會出現(xiàn)一定的回落。國海證券預(yù)計(jì)國家擴(kuò)大內(nèi)需的政策將明顯改善水泥行業(yè)的景氣程度，水泥市場有望出現(xiàn)供需基本平衡或供應(yīng)略有過剩的局面，具體情況還需看國家基建的投資進(jìn)度、落后產(chǎn)能的淘汰力度及房地產(chǎn)市場的下滑幅度。

　　零售：政府想方設(shè)法拉動內(nèi)需，零售行業(yè)成為今年被關(guān)注的板塊之一。銀河證券預(yù)期，由于消費(fèi)將成為政府拉動經(jīng)濟(jì)的重要手段，我國居民消費(fèi)存在相對的剛性，以及財(cái)富負(fù)效應(yīng)對消費(fèi)影響有限，預(yù)期今年的銷售增速將保持在15%~17%。雖然行業(yè)增速將會放緩，但相對于其它強(qiáng)周期性行業(yè)，仍將表現(xiàn)出較好的防御性，投資者可關(guān)注具有區(qū)域優(yōu)勢的公司。

　　平安證券則認(rèn)為，企業(yè)盈利下降降低居民的消費(fèi)意愿，消費(fèi)行為將更為謹(jǐn)慎，零售行業(yè)整體盈利增速可能趨緩，但不會出現(xiàn)大幅下滑甚至負(fù)增長，目前行業(yè)仍處于發(fā)展初期，必將在向更高階段發(fā)展的過程中迎來持續(xù)的繁榮。

　　金融 “謹(jǐn)慎推薦”

　　2008年券商的研究報(bào)告里金融行業(yè)還是“香餑餑”，但是今年的報(bào)告里，金融行業(yè)卻陡然變成了“食之無味，棄之可惜”的雞肋，多數(shù)券商機(jī)構(gòu)都給出中性的評級。

　　銀行：雖然幾乎所有的券商都認(rèn)為，未來國內(nèi)的銀行業(yè)會出現(xiàn)高速的發(fā)展，是值得長期價(jià)值投資的板塊，但對于2009年的投資評級，大多數(shù)的券商都打出了“謹(jǐn)慎推薦”。申銀萬國、國信證券、東北證券等多家研究機(jī)構(gòu)都表示，刺激性政策的實(shí)施不改銀行業(yè)處于經(jīng)濟(jì)下行周期中的被動地位，息差縮窄和資產(chǎn)質(zhì)量惡化壓力會延續(xù)全年，業(yè)績下滑在所難免，趨勢性機(jī)會最早出現(xiàn)在下半年。中小銀行為首選。

　　券商：申銀萬國等多數(shù)券商都認(rèn)為，證券業(yè)長期受益于證券化率、直接融資比例、行業(yè)集中度的提升，新農(nóng)村改革帶動金融服務(wù)需求的現(xiàn)實(shí)動力。但短期內(nèi)，業(yè)務(wù)創(chuàng)新溢價(jià)弱化和重點(diǎn)公司業(yè)績繼續(xù)下滑(09年預(yù)計(jì)下滑20%)風(fēng)險(xiǎn)使券商股將在2009年承受較大壓力。股市的低迷也將使成交額下滑，經(jīng)紀(jì)業(yè)務(wù)收入會下降。

　　信托：行業(yè)龍頭公司則以其多元化產(chǎn)品結(jié)構(gòu)受益于資產(chǎn)周期輪換，業(yè)績波動性遠(yuǎn)小于券商和基金，而未來作為混業(yè)平臺和另類資產(chǎn)管理平臺的定位也將有效與其它金融機(jī)構(gòu)區(qū)分。但對于中小信托公司而言，貨幣政策松動使2009年業(yè)績的不確定性陡然加大。可以預(yù)見，2009年將是信托行業(yè)強(qiáng)弱分化加劇的一年。

　　保險(xiǎn)：今年券商的研究報(bào)告分析，保險(xiǎn)行業(yè)的日子依然不好過。中金、申萬等研究報(bào)告顯示，隨著中國降息進(jìn)程的深入，10年期的國債收益率下調(diào)至2.5%以下，10年期企業(yè)債的收益率下調(diào)到4%以下，保險(xiǎn)公司投資收益率將隨著新增保費(fèi)投資和舊債到期再投資而逐漸下滑，預(yù)計(jì)2009~2010年保險(xiǎn)公司實(shí)際投資收益率將顯著低于其長期投資收益率5%~5.5%的假設(shè)。壽險(xiǎn)公司利差收益將在低位徘徊。但低利率有助于降低目前居高不下的保單資金成本，緩解利差倒掛的困難局面。目前對保險(xiǎn)公司的盈利預(yù)測顯著低于市場預(yù)期。

　　個(gè)股推薦：中信證券、遼寧成大、安信信托。

　　醫(yī)藥基礎(chǔ)建設(shè)股最受推崇

　　金股推薦是每家券商年度策略的收尾大戲，對普通股民來說也最具有實(shí)戰(zhàn)意義。不過2008年的券商金股推薦高度集中在大盤藍(lán)籌股，最典型的例子就是當(dāng)時(shí)幾乎所有的券商都把萬科A列入推薦個(gè)股，而持續(xù)1年的暴跌中這些金股紛紛倒下，部分金股的跌幅甚至遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過大盤。

　　統(tǒng)計(jì)今年20家券商的金股推薦表可以發(fā)現(xiàn)，盡管依然有萬科A、中國石化這些“常客”，但更多的是如中國南車、中國中鐵這樣的新面孔，而2008年少有進(jìn)入券商“法眼”的中小板股今年也大量出現(xiàn)在其金股推薦中。

　　從行業(yè)看，醫(yī)藥、農(nóng)業(yè)和基建類股票今年最受券商推崇，其中恒瑞醫(yī)藥、北大荒和中國南車得到較多券商的青睞。但與往年不一樣的是，幾乎沒有一只股票的得票率超過半數(shù)，這也說明今年券商在金股推薦中的意見出現(xiàn)了一定的分歧。

　　電力 略有投資機(jī)會

　　經(jīng)濟(jì)逐漸進(jìn)入底部區(qū)域后，提前見底的電力行業(yè)可能率先迎來反彈。盡管以第二產(chǎn)業(yè)為主的下游需求將持續(xù)萎縮、發(fā)電企業(yè)的機(jī)組利用率以及今年發(fā)電量下降已成定局，但火電企業(yè)業(yè)績對煤價(jià)更為敏感，煤價(jià)回落有利于企業(yè)盈利水平恢復(fù)。

　　但長江證券、國信證券等認(rèn)為，從08年8月份上網(wǎng)電價(jià)上調(diào)但銷售電價(jià)未調(diào)整可以看出，政府遲遲不把電價(jià)疏導(dǎo)下去體現(xiàn)了對下游需求的擔(dān)心，在08年上網(wǎng)電價(jià)合計(jì)上漲約11%的情況下，電價(jià)上漲將告一段落。不過，我國貸款利率進(jìn)入下行通道將減輕電力企業(yè)的財(cái)務(wù)負(fù)擔(dān)。平安證券指出，電力行業(yè)整體資產(chǎn)負(fù)債率在70%左右，估計(jì)2008年189BP的降息約增加行業(yè)凈利潤84億元。

　　機(jī)構(gòu)普遍認(rèn)為電力行業(yè)具備一定投資機(jī)會，但絕不是來自價(jià)值低估。

　　有色 具主題投資機(jī)會

　　牛市中的有色金屬股一飛沖天，熊市中的有色金屬股一敗涂地，去年的有色金屬大跳水，讓股民們心驚肉跳。對于2009年的有色金屬投資報(bào)告，券商們認(rèn)為，有色金屬已邁向周期底部，并購帶來未來增長機(jī)會。

　　中金公司的研究報(bào)告就認(rèn)為，2009年上半年可能的主題交易型投資機(jī)會主要包括價(jià)格大幅下跌后反彈以及生產(chǎn)成本包括能源和原材料價(jià)格下跌速度超過市場預(yù)期，緩解了有色金屬公司盈利下滑幅度；有色金屬出口恢復(fù)出口退稅或降低出口關(guān)稅，政府收儲有色金屬，增加了有色金屬的需求，根據(jù)價(jià)格高低和供應(yīng)過剩程度來看，未來景氣的程度從高到低，可能的順序?yàn)殇X、鋅和銅。當(dāng)行業(yè)進(jìn)入整合期時(shí)，現(xiàn)金流充裕、資產(chǎn)負(fù)債率較低、行業(yè)地位顯著的有能力低價(jià)進(jìn)行收購兼并的企業(yè)將從中受益。上半年對有色金屬股采用主題和波段投資。

　　個(gè)股推薦：紫金礦業(yè)、山東黃金、中國鋁業(yè)。

　　房地產(chǎn) 風(fēng)險(xiǎn)有待釋放

　　對于房地產(chǎn)行業(yè)未來發(fā)展的前景，所有的券商都認(rèn)為，長期來看城鎮(zhèn)化會帶來中國住房市場長期增長空間，但短期來看，行業(yè)的恢復(fù)將主要依賴價(jià)格的調(diào)整，風(fēng)險(xiǎn)釋放最早要等到下半年。

　　申銀萬國分析師認(rèn)為，由于開工調(diào)整滯后于銷售，上半年行業(yè)庫存將不斷累積，資金鏈情況不斷惡化，降價(jià)動力較足，行業(yè)風(fēng)險(xiǎn)整體較高。此后庫存累積風(fēng)險(xiǎn)有望逐步釋放，2010年行業(yè)供需有望重新恢復(fù)平衡，價(jià)格持穩(wěn)并恢復(fù)上漲。國信證券分析師表示，降息等政策的出臺有助于變相提高居民的購買力，但無法創(chuàng)造新的需求，帶動行業(yè)成交量大幅回升。上半年維持行業(yè)中性評級，下半年建議逐步調(diào)高配置。

　　個(gè)股推薦：深長城、招商地產(chǎn)以及上海本地地產(chǎn)股。

　　大重組之年掘?qū)毬吩诤畏剑?/strong>

　　對于09年市場的走勢，經(jīng)歷過去年“未料到”的熊市后，大家都不敢妄言。不過，今年存在結(jié)構(gòu)性的機(jī)會卻是眾多投資機(jī)構(gòu)的共識。對于普通投資者來說，這些機(jī)會該如何去把握呢？我們?yōu)榇蠹沂崂砹艘恍┙衲晷枰�特別關(guān)注的投資大事件，希望能幫助大家在紛繁復(fù)雜的市場中加以留意，抓住由這些事件衍生出來的投資機(jī)會。

　　央企重組

　　預(yù)期 值得關(guān)注的熱點(diǎn)

　　央企重組已經(jīng)是老生常談。從2004年開始，國資委就開始推進(jìn)央企改制重組，但是重組步伐卻比預(yù)期中的緩慢，5年間央企僅減少了53家，而2008年以來，先后有17家央企進(jìn)行了聯(lián)合重組。“到2010年中央企業(yè)減少到80至100家！”2008年12月，國資委主任李榮融在中央企業(yè)負(fù)責(zé)人會議上的老調(diào)重彈，似乎是在為央企重組提速。而在不少券商關(guān)于2009年的投資策略報(bào)告中，也都認(rèn)為央企重組是今年投資值得的關(guān)注熱點(diǎn)。

　　根據(jù)北京國誠投資公司研究結(jié)果顯示，目前央企上市公司的資產(chǎn)僅占集團(tuán)總資產(chǎn)的30%。據(jù)悉，目前中央直屬企業(yè)的總資產(chǎn)額為12.3萬億元，但其中上市公司的總資產(chǎn)額只有3.2萬億元，未來優(yōu)良資產(chǎn)注入到上市公司的空間巨大。

　　時(shí)機(jī) 天時(shí)、地利、人和

　　北京國誠投資公司認(rèn)為，2009年A股市場可能是大重組之年，重組不只停留在概念上。中信建投在一份報(bào)告中看好央企整合題材，理由是“央企的未上市資源足夠豐富，而重組又是目前國資委的一項(xiàng)重點(diǎn)任務(wù)。”

　　2009年的央企業(yè)重組似乎處于“天時(shí)、地利、人和”的階段：國資委一再強(qiáng)調(diào)要推進(jìn)央企業(yè)改革重組；證監(jiān)會提出要“積極推進(jìn)市場化并購重組”；銀監(jiān)會發(fā)布實(shí)施《商業(yè)銀行并購貸款風(fēng)險(xiǎn)管理指引》，允許符合條件的商業(yè)銀行開辦并購貸款業(yè)務(wù)，適時(shí)地為即將全面推進(jìn)的并購整合提供了資金支持。同時(shí)，A股市場下跌了近70%，估值水平處于低位，非常有利于企業(yè)的并購重組活動。

　　路線 相互持股、相互參股

　　“調(diào)整優(yōu)化上水平”是國資委對央企明年的要求。北京國誠投資公司認(rèn)為，今年央企的重組并不僅是數(shù)量上的減少、機(jī)構(gòu)上的合并，而是將給企業(yè)帶來實(shí)際性的好處，重組后必將提升上市公司的每股收益。

　　在去年底舉行的中央企業(yè)負(fù)責(zé)人會議上，對今年央企如何實(shí)現(xiàn)“調(diào)整優(yōu)化”也給出了答案，即“繼續(xù)以產(chǎn)業(yè)鏈和價(jià)值鏈為方向，鼓勵(lì)央企之間、中央企業(yè)與地方企業(yè)相互持股、鼓勵(lì)上下游企業(yè)相互參股、促進(jìn)投資主體多元化�！�

　　興業(yè)證券的策略報(bào)告則認(rèn)為，央企整合新思路在于壓縮管理層級到三級以內(nèi)，并提醒關(guān)注國有經(jīng)濟(jì)需要保持絕對控制力的軍工、煤炭、電網(wǎng)電力等行業(yè)。

　　尋“寶”方式：三條思路“淘寶”

　　在牛市中，央企業(yè)的資產(chǎn)整合創(chuàng)造了股壇神話，例如中國船舶，重組后創(chuàng)造出A股第一高價(jià)股。那么，在今年的央企業(yè)重組熱潮中，投資者可以循著何種思路挖掘“國寶”呢？

　　1、重點(diǎn)行業(yè)

　　最早在股票市場成為富翁的楊百萬說到致富秘訣時(shí)提到：炒股要跟政策走，炒股要聽黨的話。因此，國家特別強(qiáng)調(diào)將保持并加強(qiáng)其絕對控制力的行業(yè)值得關(guān)注：包括軍工、電網(wǎng)電力、石油石化、電信、煤炭、海運(yùn)和民航等七個(gè)行業(yè)，例如天地科技、成發(fā)科技、中糧地產(chǎn)等個(gè)股，大股東均承諾繼續(xù)注入優(yōu)良資產(chǎn)。

　　國資委逐步引入市值作為央企業(yè)績考核指標(biāo)，落后的央企將成為被收購的對象，從而刺激了企業(yè)通過資本市場做大做強(qiáng)的欲望。有分析人士認(rèn)為，除已有預(yù)期的上市公司外，國資委公布的2007年40家A級央企同樣值得重點(diǎn)關(guān)注。

　　2、子、孫公司或升級

　　臃腫，在某一階段似乎是央企的特點(diǎn)，許多央企都“兒孫滿堂”，一個(gè)企業(yè)旗下有許許多多的子、孫公司。在近期的講話中，李榮融表示，未來央企“堅(jiān)決把管理層壓縮到3級以內(nèi)”。因而，在央企重組中，尋找壓縮管理層級的企業(yè)，也成了投資者“淘寶”的思路之一。

　　興業(yè)證券報(bào)告指出，按照李榮融講話，這些已經(jīng)上市的央企曾孫公司，未來可能面臨兩條路徑：一是作為央企資產(chǎn)整合的平臺，整合同一央企控制下的同級公司，從而提升成為孫公司、子公司，極端的情況則是整體上市，這可能給相關(guān)上市公司帶來極大的外延式增長機(jī)會；二是作為與央企主業(yè)不相關(guān)的資產(chǎn)，被出售。而從目前看來，軍工行業(yè)未來的整合機(jī)會更大。

　　3、可能注資行業(yè)

　　央企國有資本經(jīng)營預(yù)算有547.8億元，南方航空和東方航空已經(jīng)分別成功申請到30億、96億元的注資，這將減低兩個(gè)企業(yè)的負(fù)債率。誰將繼續(xù)成為幸運(yùn)者，領(lǐng)到其他的“救濟(jì)糧”？

　　航空業(yè)仍是最有希望獲得注資的行業(yè)。有消息指出，中國國航也在申請政府注資，甚至有市場人士認(rèn)為，將有可能以國航為基礎(chǔ)對國內(nèi)航空業(yè)進(jìn)行大整合。

　　此外，有傳聞指火電與鋼鐵兩行業(yè)的央企最有可能獲得注資。中銀國際認(rèn)為，華電國際和國電電力也可能停牌而進(jìn)行資產(chǎn)注入，并同時(shí)影響類似背景公司的股價(jià)，例如京能熱電、桂冠電力。但銀河證券則認(rèn)為，火電行業(yè)的上市公司資產(chǎn)相對優(yōu)良，集團(tuán)公司比上市公司更需要注資。

　　對于鋼鐵行業(yè)，申銀萬國認(rèn)為目前鋼鐵企業(yè)未到需要注資的地步。

　　醫(yī)改

　　醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)將強(qiáng)于大盤

　　世紀(jì)證券認(rèn)為，醫(yī)藥行業(yè)總體穩(wěn)定增長的基本態(tài)勢未有較大改變，新“醫(yī)改”未來重點(diǎn)將主要集中于投入增加與價(jià)格調(diào)控等領(lǐng)域。隨著新“醫(yī)改”的全面展開，醫(yī)藥行業(yè)未來持續(xù)向好的趨勢有望延續(xù)。繼續(xù)看好新“醫(yī)改”全面展開帶來的醫(yī)藥市場環(huán)境改善、市場擴(kuò)容與需求釋放提升效應(yīng)的延續(xù)，關(guān)注藥品價(jià)格嚴(yán)控下醫(yī)藥企業(yè)經(jīng)營壓力的增大。預(yù)計(jì)今年醫(yī)藥行業(yè)表現(xiàn)強(qiáng)于大市。

　　東興證券也表示，新醫(yī)改即將啟動，普藥企業(yè)和創(chuàng)新藥企業(yè)等全面受益。今年國家將加大對于醫(yī)保的財(cái)政投入，投資48億元用于基層醫(yī)療建設(shè)，同時(shí)加大對于生物制藥產(chǎn)業(yè)的創(chuàng)新投資扶持。醫(yī)改的重啟將使普藥企業(yè)，醫(yī)療器械，醫(yī)療流通，以及研發(fā)創(chuàng)新型藥企等全面受益。

　　IPO重啟

　　期待紅籌股回歸

　　2008年初，證監(jiān)會有關(guān)負(fù)責(zé)人表示，紅籌股公司A股上市的規(guī)章正在制定中，預(yù)計(jì)年內(nèi)就可以出臺。3月份，證監(jiān)會主席尚福林明確“紅籌股回歸將通過直接發(fā)行股票的方式進(jìn)行”，為紅籌股的回歸初步掃清了法律障礙。同時(shí)，也有機(jī)構(gòu)預(yù)測，2008年將迎來紅籌股的回歸熱潮。但市場急劇下滑，紅籌股的回歸潮并未如期出現(xiàn)。下半年IPO一度被喊停。

　　2008年年底，政府宣布投入4萬億拉動內(nèi)需，市場有回暖跡象，頓時(shí)上市公司再融資蠢蠢欲動：中石化200億公司債、中石油300億公司債的發(fā)行蜂擁而至。因此，市場對IPO的重啟充滿期待，甚至有聲音喊出：“IPO近期或重新開閘，恢復(fù)資本市場融資功能。”2008年12月，證監(jiān)會向部分券商下發(fā)《境外中資控股上市公司在境內(nèi)首次公開發(fā)行股票試點(diǎn)辦法(草案)》，為紅籌股回歸A股初步確定了門檻和規(guī)范，市場對紅籌股回歸再次充滿期待。(記者 李鶴鳴 陳永華 葉靜)