□本報(bào)記者 易非

　　反彈在2000點(diǎn)關(guān)口開始徘徊不前，市場上所有人的目光都投向了一直袖手旁觀的基金。之所以對(duì)基金寄予如此厚望，還在于年底排名可能會(huì)促使基金強(qiáng)烈做多。

　　“這一輪行情我們沒有參與，排名已經(jīng)往后靠了�！被�金經(jīng)理王先生很焦慮，“加倉有可能被套，不加倉卻有可能踏空而落后�！彼�與多數(shù)同行一樣，現(xiàn)在還保持著65%的平均倉位，不愿參與這一波突如其來的反彈，但勇敢加倉的少數(shù)股票基金卻像鲇魚一樣，短期內(nèi)節(jié)節(jié)攀升的排名刺激著整個(gè)基金群體。

　　有市場第一主力之稱的基金會(huì)為年底排名發(fā)動(dòng)一場大反攻嗎？

　　連續(xù)反彈撥動(dòng)基金心弦

　　已經(jīng)成為市場共識(shí)的是，上周開始的這一波反彈是由游資發(fā)起。11月10日開始，借助于4萬億的經(jīng)濟(jì)刺激計(jì)劃，游資開始大肆做多機(jī)械、水泥、電氣設(shè)備等政策受益類股票。

　　與游資堅(jiān)決做多相比，不少基金選擇了謹(jǐn)慎觀望，部分基金甚至借反彈減倉。根據(jù)TOPVIEW的統(tǒng)計(jì)，11月10日本輪行情發(fā)動(dòng)的第一天，上證指數(shù)大漲7.27%，當(dāng)日基金公司凈賣出金額高達(dá)36.89億元。萬國測(cè)評(píng)謝祖平注意到，11月13日和17日，以基金為主的機(jī)構(gòu)持股比例由50%快速下降至36.1%，減持股份約3.336億股。而這一關(guān)鍵時(shí)期基金股票倉位仍然偏低，德圣基金研究中心江賽春判斷股票型基金平均倉位為65%左右，接近最低持倉線。聯(lián)合證券分析師曹傳琪認(rèn)為開放式基金整體平均倉位在反彈過程中小幅下降，由66.76%降至65.38%。

　　基金選擇這種策略自有緣由。國內(nèi)部分基金在經(jīng)濟(jì)刺激措施公布以后，認(rèn)為這些措施早于預(yù)期出臺(tái)，以及“積極的財(cái)政政策和適度寬松的貨幣政策”雖然立場明確，對(duì)市場會(huì)起到一定正面作用，但在另一方面卻反映了近期經(jīng)濟(jì)情況加速惡化的情況。另一大型基金公司投資總監(jiān)也表示，未來企業(yè)的經(jīng)營環(huán)境將會(huì)繼續(xù)惡化，除了之前感到的成本端壓力并不會(huì)明顯好轉(zhuǎn)之外，未來總需求的超預(yù)期回落可能會(huì)在企業(yè)的銷售收入方面得以體現(xiàn)，部分行業(yè)可能會(huì)出現(xiàn)量價(jià)齊跌的情況。10月份發(fā)電量10年來首次陷入同比負(fù)增長、財(cái)政收入10月份也可能陷入1996年來的同比負(fù)增長等數(shù)據(jù)更加劇了他們的悲觀態(tài)度。

　　隨著這輪反彈走得越來越堅(jiān)決，即使外圍股市持續(xù)大跌，A股市場表現(xiàn)仍然強(qiáng)勢(shì)，讓中國股民一時(shí)間頗有揚(yáng)眉吐氣之感。而看到政府眼花繚亂的出牌，基金做多的聲音也開始多了起來，博時(shí)價(jià)值增長基金經(jīng)理余洋認(rèn)為，中國政府有能力根據(jù)經(jīng)濟(jì)刺激的效果來調(diào)整投資金額，大成策略回報(bào)基金經(jīng)理周建春表示，“短期來看這些政策的救市效果并不是很明顯，也不太可能對(duì)實(shí)體經(jīng)濟(jì)產(chǎn)生很大影響，但也必須看到，政府現(xiàn)在已經(jīng)意識(shí)到經(jīng)濟(jì)下滑的問題，后面刺激經(jīng)濟(jì)的手段肯定會(huì)越來越多�！�

　　就在昨日，上證綜指本來上午下跌了90點(diǎn)，但隨著港股的飆升，A股也在降息、設(shè)立平準(zhǔn)基金的傳聞中突然翻紅，這樣的力度讓一些基金人士也感覺到政策做多的威力，開始考慮倉位不能過低。國信證券基金分析師楊濤預(yù)測(cè)說，“隨著反彈行情的延續(xù)，基金前期持續(xù)減倉的策略出現(xiàn)變更的可能性比較大�！�

　　不過，事實(shí)上有一些基金先知先覺，早早行動(dòng)起來。研究人士注意到，這部分先加倉的基金排名已經(jīng)發(fā)生變化，讓其它基金備感壓力。根據(jù)德圣江賽春的判斷，在這一輪反彈中，金鷹、申萬巴黎、華商、天治等基金大幅加倉。其中，見效頗為顯著的當(dāng)屬金鷹中小盤基金，在11月10日，金鷹中小盤基金在股票型基金中排名第七，而到了11月20日，已躍居第三。

　　而本文開頭的基金經(jīng)理王先生，本來業(yè)績排名一直穩(wěn)居在前三分之一，但這一把反彈讓那些“鲇魚”搶占了位置，其管理的基金排名向后靠了不少，他很焦灼地說：“加倉有可能被套，不加倉卻有可能踏空，大幅落后于加倉的其他基金，現(xiàn)在真的是考驗(yàn)投資智慧的時(shí)候了�！�

　　值得一提的一件事是，最近兩周完全跟蹤市場、倉位最少需90%的指數(shù)基金申購量持續(xù)放大至3——5倍，主動(dòng)型基金的申購量很小，幾乎沒有變化。一些投資者在論壇上表示，主動(dòng)型股票基金倉位過低，難以充分享受反彈收益。看來，接下來撥動(dòng)基金經(jīng)理心弦的除了凈值排名以外，還有投資者申購的熱情了。

　　基金行業(yè)的“吃飯行情”

　　與以往不同，今年的股票方向基金排名相當(dāng)接近，根據(jù)記者11月20日的統(tǒng)計(jì)，在參加排名的股票型基金中，第一名是泰達(dá)荷銀成長，今年凈值增長率為-36.51%，跌幅低于40%可進(jìn)入股票型基金前五強(qiáng)。

　　再進(jìn)一步分析股票型基金的排名，可以發(fā)現(xiàn)基金凈值排名更加體現(xiàn)貼近化的特點(diǎn)，凈值上下1分錢可能就會(huì)把排名提升上十來名，用某基金行業(yè)人士的話來形容，正所謂一分錢難倒英雄漢，比如凈值增長-46%左右的基金有8只，這還不包括跌幅為-45.98%和-45.89%的兩只基金。而在-51%——-52%這個(gè)區(qū)間內(nèi)，更有22只基金扎堆。

　　基金研究人士分析說，公募基金非常重視相對(duì)排名，排名前三分之一和后三分之一的待遇有天壤之別。而在股票型基金現(xiàn)在如此接近的凈值排名中，跌幅小于48%可進(jìn)入前三分之一，跌幅超過52%就在后三分之一。4個(gè)點(diǎn)的差距讓大多數(shù)股票型基金沖擊前三分之一的動(dòng)機(jī)非常強(qiáng)烈。他們指出，股票型基金凈值排名過于接近的特點(diǎn)，在平衡型混合基金、偏股型混合基金中同樣存在，所以，這些基金同樣會(huì)有年底往上沖一把的動(dòng)力。

　　需要注意的是，盡管有一些基金人士曾經(jīng)表示，在跌40%就進(jìn)入前五強(qiáng)的情況下，排名已經(jīng)失去意義，現(xiàn)在最重要的是挑選優(yōu)質(zhì)個(gè)股，為來年打基礎(chǔ)。但他們的聲音似乎很微弱，相當(dāng)多的基金投資人士還是希望能盡量提升排名。

　　基金業(yè)的激進(jìn)人士更向記者表示，這一次4萬億刺激下的反彈是全年最后一次也是唯一的投資機(jī)會(huì)，今年基金虧損得太多，股票型基金平均虧損高達(dá)50.7%，偏股型混合基金平均虧損49.71%。在某種程度上，這是A股的“吃飯行情”，更是基金行業(yè)的“吃飯行情”，再不積極做多，縮小凈值虧損，這樣一張成績單將很難得到基民的信任。

　　從倉位比拼到精選個(gè)股

　　在這一波反彈中，不少市場人士開始預(yù)測(cè)上證綜指反彈點(diǎn)位在2100——2200點(diǎn)，他們承認(rèn)這是沒有考慮到基金接棒時(shí)的預(yù)測(cè)。如果基金能參與這一輪反彈行情，將有效壯大市場的多方陣營，上證綜指反彈到2500點(diǎn)并非沒有可能。

　　研究人士表示，盡管基金存在年底做多提升排名的沖動(dòng)，但是選擇何種方向加倉讓他們比較為難。

　　從政策受益上來說，水泥、機(jī)械、鐵路等基建類板塊是直接受益的，但是這些板塊從短期而言漲幅過大，比如冀東水泥，從11月10日起至今漲幅近60%；前期因訂單大幅減少、被基金大幅拋售的工程機(jī)械類股票也漲幅不小，如柳工此輪反彈的漲幅超過40%。現(xiàn)在留給基金經(jīng)理們要做的事情是，估算這些受益行業(yè)的大致受益區(qū)間，以及目前的估值水平是否仍值得投資。但基金經(jīng)理是否愿意再接這一棒，還值得后續(xù)觀察。

　　“很可能出現(xiàn)的一個(gè)局面是，游資你做你的水泥、基建股，基金還是加倉指標(biāo)股�！币晃徊辉敢馔嘎缎彰�的基金經(jīng)理表示。他分析說，在本周二上證綜指從2000點(diǎn)上方跌破1800的時(shí)候，部分基金認(rèn)為這是強(qiáng)勢(shì)整理，提供了較好的進(jìn)場時(shí)間，于是選擇銀行、地產(chǎn)、石化等藍(lán)籌板塊進(jìn)行加倉。

　　除此以外，基金有可能更加重視個(gè)股選擇。國信證券基金分析師楊濤表示，“這是基金投研比拼的一個(gè)開始。”今年大半年中，基金業(yè)實(shí)際上是一直簡單的以倉位定勝負(fù)，采取任何投資策略均失效。這種狀態(tài)也被某基金公司老總比喻成“原始社會(huì)”，即只要有股票持倉，專業(yè)人士與非專業(yè)人士沒有區(qū)別�，F(xiàn)在則是改變這一狀態(tài)的開始，不少基金再度將研究放到了首位，希望挖掘出一批估值合理、前景良好的股票。這樣的做法在市場人士看來，顯然會(huì)推動(dòng)這一波反彈行情進(jìn)一步深化。