盡管“攀鋼系”的重組方案已于日前獲得中國證監(jiān)會并購重組審核委員會的有條件審核通過，“攀鋼系”三家上市公司現(xiàn)金選擇權(quán)的申報也有望很快實施，但攀鋼鋼釩(000629.SZ)的認(rèn)股權(quán)證鋼釩GFC1(031002.SZ)的價格卻從重組方案通過公布之日起開始沖高回落，短短9個交易日的最大跌幅已經(jīng)達(dá)42.71%，昨日的跌幅更是達(dá)13.64%。

　　原本備受市場關(guān)注的鋼釩GFC1為何突然成為了市場的“棄兒”？這還要從攀鋼鋼釩10月25日有關(guān)鋼釩GFC1的風(fēng)險提示公告說起。該公告稱，如權(quán)證持有人在本次資產(chǎn)重組的現(xiàn)金選擇權(quán)首次申報行權(quán)期截止期前(含當(dāng)日)行使認(rèn)購權(quán)并獲得公司股份，則上述股份可以申報行使現(xiàn)金選擇權(quán)；但如果權(quán)證持有人未能在現(xiàn)金選擇權(quán)首次申報行權(quán)期截止期前(含當(dāng)日)行使認(rèn)購權(quán)并獲得公司股份，則之后行權(quán)獲得的公司股份無權(quán)申報行使現(xiàn)金選擇權(quán)，也無權(quán)行使鞍鋼集團(tuán)追加的現(xiàn)金選擇權(quán)。

　　公開資料顯示，2006年12月12日，攀鋼鋼釩在發(fā)行可轉(zhuǎn)換公司債券時，派發(fā)的8億份認(rèn)股權(quán)證正式在深交所掛牌，存續(xù)期為兩年。在2007年11月28日至12月11日首次行權(quán)后，目前還剩下約6.14億份認(rèn)股權(quán)證，第二次行權(quán)時間則是2008年11月28日至12月11日。

　　一位具有十幾年股市投資經(jīng)驗的“骨灰級”市場人士對《第一財經(jīng)日報》解釋稱，由于鋼釩GFC1從11月28日才能開始行權(quán)，一旦“攀鋼系”現(xiàn)金選擇權(quán)的申報行權(quán)期在11月28日之前就結(jié)束，那么鋼釩GFC1此前最主要的套利保證——正股9.59元的現(xiàn)金選擇權(quán)行權(quán)價也就不存在了，而一旦正股出現(xiàn)大幅補(bǔ)跌，那么權(quán)證的價格可能會出現(xiàn)暴跌，內(nèi)在價值甚至可能跌破1元。

　　上述市場人士分析表示，從鞍鋼集團(tuán)的追加承諾來看，它顯然是不希望因為大部分流通股股東都選擇將股份賣給鞍鋼集團(tuán)，而使重組后的攀鋼鋼釩可能將因為達(dá)不到有關(guān)最低流通比例限制的上市規(guī)定而導(dǎo)致引發(fā)退市程序，但在目前正股價格低于現(xiàn)金選擇權(quán)承諾價的情況下，這一可能出現(xiàn)的概率極大。而在11月28日之前就結(jié)束現(xiàn)金選擇權(quán)的申報無疑是一個最好的對策，這樣一來權(quán)證行權(quán)帶來的新增股份可以滿足最低流通比例的需求，另一方面這些股份沒有現(xiàn)金選擇權(quán)也可以大幅降低鞍鋼集團(tuán)的資金壓力，共可節(jié)約71億元的現(xiàn)金支出，因此鞍鋼集團(tuán)肯定會爭取在11月28日之前完成現(xiàn)金選擇權(quán)的申報。

　　一旦上述分析成為現(xiàn)實，那么失去了現(xiàn)金選擇權(quán)支撐的攀鋼鋼釩正股股價無疑將出現(xiàn)大幅下跌。根據(jù)目前鋼鐵股平均的市凈率僅為1倍左右的估值水平來測算，攀鋼鋼釩股價可能將跌至3.39元的每股凈資產(chǎn)附近，相對于鋼釩GFC1的3.266元行權(quán)價而言，其內(nèi)在價值無疑將出現(xiàn)大幅縮水，如果以正股3.39元的股價測算約為0.15元，而鋼釩GFC1昨日的收盤價仍達(dá)3.330元，其中的風(fēng)險不言而喻。 (張志斌)