見底信號頻現(xiàn)，政策取向未定，2000點“保衛(wèi)戰(zhàn)”很可能演變?yōu)橐粋�時間較為漫長的筑底持久戰(zhàn)。

　　被市場寄予厚望的2245點支撐失效后，滬指2000點整數(shù)關(guān)成為多方的下一道防線。分析人士認(rèn)為，估值的迅速下降、宏觀政策逐步放松的預(yù)期，使得2000點具備較強(qiáng)的支撐作用，即使該點位被瞬間擊破，大盤也不大可能就此長時間停留在“1”時代�，F(xiàn)階段反彈概率在不斷加大。

　　但是，由于宏觀經(jīng)濟(jì)下行周期并未結(jié)束、“大小非”沖擊波長期存在等因素，預(yù)計市場短期內(nèi)也很難實現(xiàn)觸底反轉(zhuǎn)，長期底部震蕩整理或難避免。換句話說，2000點“保衛(wèi)戰(zhàn)”很可能演變?yōu)橐粋�時間較為漫長的筑底持久戰(zhàn)。

　　反彈概率開始增大

　　從6124點至今，大盤呈現(xiàn)單邊下行格局，其間幾乎沒有出現(xiàn)一次像樣的反彈，這使得投資者信心不斷下降。但希望永遠(yuǎn)發(fā)生在市場最絕望的時候�，F(xiàn)階段，無論是市場估值還是政策預(yù)期，都使得大盤觸底反彈的概率不斷增加。

　　首先，反彈的政策基礎(chǔ)逐漸轉(zhuǎn)好。天相投顧分析師指出，目前有越來越多的跡象表明，股市有了轉(zhuǎn)好的政策基礎(chǔ)。在資本市場制度建設(shè)方面，近幾個月先后出臺了對再融資、現(xiàn)金分紅、大小非等的相關(guān)政策，足見政策“維穩(wěn)”的決心。從宏觀角度看，下半年以來，“從緊”一詞已經(jīng)漸漸地淡出了人們的視野，取而代之的是信貸的結(jié)構(gòu)性放松。從調(diào)控工具看，預(yù)計下半年或明年初，過去兩年已經(jīng)連續(xù)16次上調(diào)的存款準(zhǔn)備金率有望首次出現(xiàn)下調(diào)，人民幣升值的節(jié)奏將放緩，甚至可能會出現(xiàn)一定的貶值，以減輕出口企業(yè)的壓力。

　　其次，產(chǎn)業(yè)資本頻繁增持凸顯市場結(jié)構(gòu)性低估。近期市場發(fā)生了一些收購行為，如海螺大舉建倉水泥股、可口可樂收購匯源。從收購的成本來看，噸產(chǎn)能對應(yīng)的噸市場價格、快速消費品對應(yīng)的PB、PE都遠(yuǎn)高于目前市場給出的價格。此外，大股東的增持和收購也表明A股結(jié)構(gòu)性低估的格局已經(jīng)出現(xiàn)。

　　第三，股價開始觸及限售股估值下限。國泰君安認(rèn)為，雖然從數(shù)據(jù)上看，大小非解禁高潮還未到來，但在限售股中，67%的股票屬于國家持股，21%屬于國有法人持股，因此政策還是有很大的調(diào)節(jié)余地來控制大小非減持問題的。此外，從產(chǎn)業(yè)資本籌資的機(jī)會成本來看，“大非”的估值底線大約在13倍，對應(yīng)上證指數(shù)2000點。若考慮流動性溢價，2400點一線應(yīng)是其估值的底部區(qū)域。

　　筑底時間可能會較長

　　但是，即便反彈立刻發(fā)生，也不能斷言市場已經(jīng)走出底部并將實現(xiàn)反轉(zhuǎn)。實際上，當(dāng)前影響市場預(yù)期的最重要變量有兩個：一是上市公司業(yè)績增速會下滑到何種程度，二是大小非問題的沖擊力到底有多大。在這兩個問題明朗前，大盤很難真正走出底部。

　　從上市公司業(yè)績角度看，宏觀政策的放松并不意味著宏觀經(jīng)濟(jì)下行拐點的出現(xiàn)，上市公司業(yè)績走向仍不明朗。中金公司分析師指出，一方面，投資占比25%的房地產(chǎn)新開工面積在三季度可能見頂，受此拖累，四季度投資增速走勢令人擔(dān)憂；另一方面，不僅是美國，歐洲和日本等其他主要經(jīng)濟(jì)體也出現(xiàn)了經(jīng)濟(jì)下行風(fēng)險，外圍經(jīng)濟(jì)狀況不佳使得投資者難以奢求出口成為未來一段時期經(jīng)濟(jì)增長的動力。此外，股市大幅調(diào)整等原因使得財富效應(yīng)對消費增速的推動作用在減弱。由此看來，在當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)背景下，企業(yè)盈利不會很快走出“冬天”。

　　從大小非的角度看，有分析人士表示，無論是完善披露交易細(xì)則，還是推出可交換債券，都只能起到增加交易復(fù)雜性，進(jìn)而推后減持時間的效果。如果沒有資金“真金白銀”地去承接，大小非問題很難徹底解決�；蛘哒f，徹底化解大小非壓力，需要依靠市場在震蕩中充分換手，而這顯然需要時間。

　　由此可見，對于長期投資者而言，當(dāng)前的市場很可能已經(jīng)處于中期底部區(qū)域，但這個底部的完成過程預(yù)計會比較漫長，因此系統(tǒng)性投資機(jī)會的出現(xiàn)，可能還需要等待。(龍躍)