左小蕾：提高公司質量 吳曉求：延長解禁時間 豐習來：做好投資教育

　　編者按 對去年以來股市不斷走弱的原因，分析家們一直仁者見者，智者見智，但人氣嚴重不足，應該是大家都無可否認的現(xiàn)實。所謂人氣，應該主要指投資者對股票市場前景的信心，所以要重振股市，設法提升人氣至關重要。對此，經(jīng)濟學家左小蕾、吳曉求、豐習來亮出了各自觀點。

　　左小蕾：上市公司質量是重聚“人氣”的根本

　　“8月20日股市有了一個較大的反彈，據(jù)說是因為有一個關于大小非解禁的利好傳聞。其實，真正讓市場重樹信心的根本并不在這里，而是股市的投資價值。”銀河證券首席經(jīng)濟學家左小蕾20日在接受記者采訪時表示。

　　左小蕾說，管理層應該在思路上有一調整，立足于抓上市公司質量，因為只要在證券市場上提供優(yōu)質的上市公司，股市才有持續(xù)投資的價值，才有吸引力。一直低迷的市場人氣也才可以重新恢復。

　　她認為，促進上市公司進一步完善法人治理結構，建立健全內部控制制度，研究股改后公司治理的特征，以解決“形似而神不至”的問題。全流通環(huán)境下，更要做好信息披露監(jiān)管，最大程度確保投資者同時獲得公開信息，保障中小投資者的利益不被侵害。

　　“對違規(guī)上市公司，管理層決不能手軟，該罰的就應該依法罰到底。這也會給投資者帶來信心�！彼�表示，要防止上市公司脫離主業(yè)經(jīng)營，一味地進行資本運作。要通過有效監(jiān)管，防范虛假收購操縱信息、防范收購人與私募基金共享利益等行為的發(fā)生。防范資金占用、違規(guī)擔保問題的發(fā)生。要構建上市公司綜合監(jiān)管體系，讓兩個交易所走上直接監(jiān)管的前臺。

　　“壞孩子不走，好孩子也來不了�！弊笮±僬f，必須發(fā)揮股市擇優(yōu)汰劣、優(yōu)化資源配置的作用，下決心讓一些上市公司退市，為業(yè)績優(yōu)良的公司騰出上市空間，提高上市公司的整體素質。

　　此外，左小蕾表示，要完善分紅制度，逐步引導上市公司在公司章程或年報中明確分紅政策。進一步嚴格上市公司分紅作為再融資的前提條件。

　　左小蕾建議，在目前市場環(huán)境下，監(jiān)管部門有必要出臺強制分紅的規(guī)定。對于具備分紅條件卻長期不分紅的上市公司可以通過修改上市公司章程指引或再融資條件，從制度上實現(xiàn)上市公司強制分紅。

　　吳曉求：把“解禁”時間延長至10年

　　中國人民大學教授吳曉求表示，一定要處理好股改后的遺留問題，這是提振目前市場信心的一個重要方面。

　　“兩年股改，三年消化，股改里程碑作用不容否定，但有些遺留問題需要完善�！眳菚郧蠼忉專�股改留下了兩個問題需要完善：一是大小非解禁期限安排；二是大小非解禁之后的制度設計�！肮筛闹畷r著眼于盡快從法律角度解決股權分置問題，因此對大小非解禁沒有過多設計，以至于2008年出現(xiàn)了解禁高潮。”吳曉求說，現(xiàn)在看來，當時大小非解禁期限設計應該延長些，可以考慮設定10年解禁完畢，每年只能解禁10%，這樣就不會對市場造成太大壓力。

　　對大小非解禁后的交易設計，吳曉求建議，央企大小非應該明確時間表，3年內不減持，10年內可減持多少，這對市場會有重要影響。

　　吳曉求認為，市場大約需要3年時間來吸收股改大小非解禁的壓力，他將這一過程稱之為“兩年股改，三年消化”。他還預測，由于國內宏觀經(jīng)濟持續(xù)發(fā)展可以保持，因此隨著大小非影響消化吸收，國內資本市場在2010年將進入新的發(fā)展周期。

　　吳曉求也建議，要從戰(zhàn)略角度考慮一個可對應巨大供給的需求政策，促進需求和供給的戰(zhàn)略平衡。從供給方看，首先，在大小非解禁不可避免的前提下，要想辦法控制這類存量供給的增速，特別是解禁的國有股減持，要盡可能嚴格控制。同時，要減緩增量供給，適當放慢IPO節(jié)奏、嚴格控制再融資速度，給市場以明確信號。對創(chuàng)業(yè)板推出，也要相對慎重，建議暫緩推出，即使推出，規(guī)模要相對比較小，否則市場難以為繼。

　　針對再融資規(guī)則，身為證監(jiān)會發(fā)審委委員的吳曉求表示，相關規(guī)則有必要進行一些調整。建議加強對再融資資金用途、項目可行性、回報率、融資合理性的審核，特別是對融資規(guī)模，有必要限定更加明確的標準�！爱斍白畲蟮膯栴}，就是再融資對規(guī)模沒有清晰的限制，可以考慮設定一些標準，如再融資規(guī)模不能超過凈資本、凈資產(chǎn)的50%，涉及重大資產(chǎn)重組、收購的，不得超過凈資本100%等�！蓖瑫r，對于金融企業(yè)再融資，吳曉求認為，因其主要用途是補充核心資本，加之沒有一定的投資項目，所以審核要“相對更嚴格”。

　　豐習來：做好關鍵時候的投資教育

　　建行總行金融市場部副總經(jīng)理豐習來表示，從一般的分析，影響當前股市信心和人氣的因素有幾個方面：美國次貸危機蔓延、國內緊縮政策，大小非解禁等。

　　豐習來說，客觀的來說，目前股市的持續(xù)下行，是由于市場把以上之于股市的幾個負面因素逐漸放大了的結果。他表示，理性的分析來看，雖然近期內地股市下跌多由美國次貸危機蔓延、周邊股市震蕩等引發(fā)，但是，這并沒有直接動搖A股市場的資金充沛性和估值體系。況且，A股估值高于H股一倍以上并非短時期內的事情。

　　對于美國次貸危機，豐習來說，雖然世界經(jīng)濟面臨著巨大困難，但這對中國經(jīng)濟和中國資本市場未必是壞事，因為其他市場低迷，會使未來中國市場在全球的投資價值將進一步顯現(xiàn)。

　　豐習來認為，中國經(jīng)濟已經(jīng)快速增長了30年，從發(fā)展趨勢看，未來依然能夠保持較快增長。其中的一個主要依據(jù)是，國內經(jīng)濟國際化、消費結構高級化、城市化和改革開放的不斷深化等多方面動力，將在今后相當長的時期內推動中國經(jīng)濟往前發(fā)展。

　　另外，上市公司的盈利能力尚在，這就意味著牛市的根基并未動搖，而大盤藍籌股全面暴跌也并非緣于經(jīng)濟增長的因素。

　　“總之，中國宏觀經(jīng)濟和上市公司的基本面良好，這終將支持股市積極回轉向上�！必S習來表示，現(xiàn)在，要向投資者客觀理性地說清楚當前股市信心不足的一個重要因素就是，投資者把不利的因素擴大化，而沒有看清積極的方面。所以進一步做好投資者教育，是恢復當前市場信心的一項重要工作。(記者:方家喜)