“大小非減持”是去年10月份以來(lái)股市下跌的“罪魁禍?zhǔn)住�，這一說(shuō)法已被普通投資者和業(yè)內(nèi)人士普遍認(rèn)同。然而，“橫看成嶺豎成峰”，從不同的視角出發(fā)，經(jīng)常會(huì)得出不同的觀點(diǎn)和結(jié)論。深交所公司管理部日前推出的《深市主板解除限售及減持特點(diǎn)分析》(以下簡(jiǎn)稱《分析》)認(rèn)為，目前大部分公司的大股東套現(xiàn)的意愿較小，且大小非減持的股份總量占上市公司總交易量的平均比例僅為0.538%，因此不能得出“大小非減持是當(dāng)前市場(chǎng)下跌根本原因”的論點(diǎn)。

　　《分析》預(yù)計(jì)，未來(lái)三年深市主板解禁規(guī)模近700億股。其中，2009年解禁規(guī)模達(dá)到高峰，為412億股�！斗治觥方ㄗh，由于大小非解除限售的高峰在2009年才真正到來(lái)，因此有必要未雨綢繆，應(yīng)對(duì)未來(lái)的大小非解除限售高峰期。

　　深市減持金額僅占總市值1.79%

　　《分析》一文對(duì)深市主板解除限售及減持總況做出了詳細(xì)的量化分析�！斗治觥分赋�，自2006年8月第一筆解除限售開(kāi)始至2008年4月24日，深市主板解除限售股份共計(jì)193.86億股，減持82.66億股，占解除限售總額的42.64%。從時(shí)間分布看，股東減持主要在2007年，共減持67.78億股，占總減持額的82%。從減持金額看，大小非累計(jì)減持股份總交易金額為1006.37億元，約相當(dāng)于成交活躍時(shí)一天的總成交量，占深市A股總市值(按2007年12月28日56090.47億元計(jì)算)的1.79%。

　　深市大小非減持兩大特點(diǎn)

　　《分析》指出，深市大小非減持有以下特點(diǎn)：

　　其一，大小非減持的數(shù)量有限。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，減持股數(shù)最高的2007年4月共計(jì)13.32億，該月是深證綜指漲幅最高的一個(gè)月(漲33.63%)；減持股數(shù)占市場(chǎng)總成交量比例最高的是2007年12月，占總成交量的1.184%，而該月深證綜指上漲17.04%。平均而言，每月減持股份總量占交易總量的比例僅為0.538%。因此，大小非通過(guò)減持股份賣出的數(shù)量十分有限，不是導(dǎo)致當(dāng)前股市下跌的主要原因。

　　其二，業(yè)績(jī)?cè)胶玫墓�司減持越少， 小非減持的比例明顯超過(guò)大非。

　　統(tǒng)計(jì)顯示，每股收益最低的檔次(每股收益在0元～0.20元和0元以下)是“減持股份占解除限售股份”比例最高的，分別49.25%和45.81%，可見(jiàn)業(yè)績(jī)較差的公司股東減持較多，而每股收益大于1元的上市公司中，“減持股份占解除限售股份”比例不到20%，即業(yè)績(jī)較好的公司股東減持較少。此外，作為產(chǎn)業(yè)投資人的大非傾向于持有股份，而作為財(cái)務(wù)投資人的小非是以股權(quán)投資盈利為目的，基本上并不打算長(zhǎng)期持有，是減持的主要力量。

　　未來(lái)三年解禁規(guī)模約700億股

　　《分析》預(yù)計(jì)，深市主板2008年因股改產(chǎn)生的限售股解禁規(guī)模為225億股，比2007年增長(zhǎng)53.06%；2009年和2010年的解禁規(guī)模分別為412億股和136億股，2011年為149.8億股(注：未包括每年因非公開(kāi)發(fā)行、增發(fā)而導(dǎo)致的新的限售股。2009年～2011年解禁規(guī)模合計(jì)為697.8億股)。

　　建議對(duì)小非減持也實(shí)施預(yù)披露

　　《分析》指出，深交所于2008年1月16日修訂了《股權(quán)分置改革工作備忘錄第16號(hào)——解除限售》，引入控股股東減持預(yù)披露制度。在該制度實(shí)施后，持股5%以上股東減持不到1.7億股，減持情況大大減少，說(shuō)明預(yù)披露制度對(duì)抑制控股股東的減持發(fā)揮了作用。也正因此，為消除市場(chǎng)對(duì)大小非減持的盲目恐慌情緒，增加透明度，《分析》建議，在深交所網(wǎng)站披露大小非解限、減持的總體情況，其中，通過(guò)大宗交易系統(tǒng)成交的，按大宗交易相關(guān)規(guī)定進(jìn)行披露；通過(guò)二級(jí)市場(chǎng)減持的在深交所網(wǎng)站披露，主板公司與中小板公司可分別披露。

　　此外，由于小非持股成本比較低廉且沒(méi)有控制權(quán)的顧慮，導(dǎo)致小非在市場(chǎng)行情好的時(shí)候惜售，在市場(chǎng)行情不好的時(shí)候成為下跌的催化劑。從統(tǒng)計(jì)的結(jié)果也可看出。小非減持的比例遠(yuǎn)遠(yuǎn)大于大非減持的比例，因此，《分析》建議，改變目前小非減持不披露的現(xiàn)狀，對(duì)小非也實(shí)施減持股份的預(yù)披露政策。(馬 強(qiáng))