央行首提“貨幣條件回歸常態(tài)”傳遞什么信號(hào)

    中國(guó)人民銀行日前發(fā)布的三季度貨幣政策執(zhí)行報(bào)告提出，將繼續(xù)實(shí)施適度寬松的貨幣政策，把握好政策實(shí)施的力度、節(jié)奏、重點(diǎn)，在保持政策連續(xù)性和穩(wěn)定性的同時(shí)，增強(qiáng)針對(duì)性和靈活性，根據(jù)形勢(shì)發(fā)展要求，繼續(xù)引導(dǎo)貨幣條件逐步回歸常態(tài)水平。

　　與近期歷次報(bào)告相比，這是央行首次做出“貨幣條件逐步回歸常態(tài)水平”的表述。分析人士認(rèn)為，這一表述的背后，體現(xiàn)出央行政策更加側(cè)重考慮管理通脹與流動(dòng)性壓力。

　　“最近兩個(gè)月信貸增速抬頭、物價(jià)屢創(chuàng)新高、外圍流動(dòng)性泛濫，這些問(wèn)題已越來(lái)越受到貨幣當(dāng)局的關(guān)注，正成為影響貨幣條件走向的決定性因素。”交通銀行宏觀經(jīng)濟(jì)分析師唐建偉指出。

　　自２００８年金融危機(jī)以來(lái)，粗略估算我國(guó)銀行體系已累計(jì)發(fā)放人民幣貸款超過(guò)１７萬(wàn)億元，廣義貨幣供應(yīng)量已接近７０萬(wàn)億元。理論上認(rèn)為，過(guò)多的貨幣可能成為抬高物價(jià)的重要推手。而當(dāng)前主要發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體維持低利率貨幣政策，也為國(guó)際游資大量涌向新興市場(chǎng)并推高物價(jià)創(chuàng)造了可能。報(bào)告就指出，受復(fù)蘇不確定因素影響，各經(jīng)濟(jì)體政策退出較為謹(jǐn)慎，隨著原有刺激措施逐步到期，發(fā)達(dá)經(jīng)濟(jì)體開(kāi)始推出新的經(jīng)濟(jì)刺激措施，全球流動(dòng)性和貨幣條件仍將寬松。在流動(dòng)性充裕和通脹預(yù)期較強(qiáng)的大背景下，富余資金必然尋找各種途徑和出口，潛在的通脹壓力須高度關(guān)注。

　　“未來(lái)國(guó)際貨幣泛濫和國(guó)內(nèi)流動(dòng)性充裕、食品價(jià)格上漲、勞動(dòng)力成本走高、輸入性通脹壓力增強(qiáng)等潛在通脹壓力仍將長(zhǎng)期存在，明年上半年物價(jià)上漲的壓力較大�！碧平▊フf(shuō)。

　　兩個(gè)月來(lái)的種種跡象表明，貨幣當(dāng)局的政策重心正在發(fā)生變化。除了央行日前超乎市場(chǎng)預(yù)期三年來(lái)首次加息的舉措之外，上季度央行貨幣政策委員會(huì)例會(huì)在其會(huì)后聲明中，也首次將通脹問(wèn)題列在保增長(zhǎng)和調(diào)結(jié)構(gòu)之前加以陳述；而央行行長(zhǎng)周小川９月份在出席一次國(guó)際會(huì)議時(shí)也首次指出，在多個(gè)目標(biāo)無(wú)法同時(shí)達(dá)到的時(shí)候，央行貨幣政策目標(biāo)應(yīng)相機(jī)而動(dòng)，要根據(jù)經(jīng)濟(jì)環(huán)境的變化進(jìn)行改變和切換。

　　針對(duì)未來(lái)一段時(shí)間貨幣政策基調(diào)是否會(huì)出現(xiàn)由適度寬松向穩(wěn)健方向的轉(zhuǎn)變，專家認(rèn)為尚有待觀察。央行貨幣政策委員會(huì)委員、清華大學(xué)教授李稻葵日前指出，當(dāng)前我國(guó)貨幣政策取向的轉(zhuǎn)移，取決于宏觀經(jīng)濟(jì)面是否出現(xiàn)樂(lè)觀變化。李稻葵認(rèn)為，如果經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)速度下滑的態(tài)勢(shì)能進(jìn)一步穩(wěn)定，下階段有關(guān)政策取向的討論就可以進(jìn)行了。

　　對(duì)于下階段貨幣政策工具操作，報(bào)告提出，將根據(jù)經(jīng)濟(jì)金融形勢(shì)和外匯流動(dòng)的變化情況，綜合運(yùn)用多種貨幣政策工具，合理安排貨幣政策工具組合、期限結(jié)構(gòu)和操作力度，加強(qiáng)流動(dòng)性管理，保持銀行體系流動(dòng)性合理適度，促進(jìn)貨幣信貸適度增長(zhǎng)，既要滿足經(jīng)濟(jì)發(fā)展的合理資金需求，又要為價(jià)格總水平的基本穩(wěn)定創(chuàng)造良好的貨幣環(huán)境，切實(shí)管理好通脹預(yù)期。（王宇、王培偉）