保時(shí)捷對(duì)大眾持續(xù)數(shù)年的收購(gòu)卻在被大眾反收購(gòu)中終止。年底前，大眾將揮金33億歐元收購(gòu)保時(shí)捷42%股權(quán)，2011年大眾保時(shí)捷將全面合并。電光火石間，頻繁的角色變換令人目不暇接，甚至到了收官階段，戲劇化的情節(jié)沖突仍在不斷上演。

　　保時(shí)捷收購(gòu)

　　“保時(shí)捷的收購(gòu)醞釀了很久，大概從上世紀(jì)90年代末開(kāi)始就傳出風(fēng)聲。”證券分析師林木紅告訴記者。

　　林木紅從90年代末開(kāi)始跟蹤汽車(chē)行業(yè)，大眾是他跟蹤的重點(diǎn)企業(yè)。而當(dāng)時(shí)的保時(shí)捷風(fēng)頭一時(shí)無(wú)兩。一開(kāi)始，保時(shí)捷以投資為名，從二級(jí)市場(chǎng)分步少量收購(gòu)大眾股票，并未引起重視。

　　2005年10月7日，保時(shí)捷突然宣布從機(jī)構(gòu)投資者手中購(gòu)入大眾8.27%股份，加上其原來(lái)持有的股份，總共持有大眾27.4%的股份。保時(shí)捷當(dāng)時(shí)聲稱(chēng)已成為大眾最大單一股東，并咄咄逼人地?fù)P言將繼續(xù)收購(gòu)。當(dāng)時(shí)大眾的政府股東薩克森州并未公布持股比例，不過(guò)隨后也加入了增持。一場(chǎng)增持暗戰(zhàn)在二級(jí)市場(chǎng)上演。

　　此前一年，同樣是10月，歐盟委員會(huì)宣布向歐洲法院提起訴訟，要求德國(guó)政府修改與歐盟有關(guān)法律不符的《大眾法》�！洞蟊姺ā肥堑聡�(guó)政府為防止大眾被海外投資者收購(gòu)而頒布的法律，規(guī)定涉及公司收購(gòu)等重大事項(xiàng)時(shí)，需要獲得80%的多數(shù)票才能通過(guò)，該法等于保證薩克森州永遠(yuǎn)擁有否決權(quán)，迄今仍存在爭(zhēng)議。

　　盡管有《大眾法》存在，保時(shí)捷的收購(gòu)行動(dòng)仍然一往無(wú)前。15個(gè)月后，也就是2007年3月，保時(shí)捷宣布持有大眾的股份已增至31%。同時(shí)，為了不引起反感，該公司發(fā)言人鮑曼明確表示，只是增持，沒(méi)有任何收購(gòu)意圖。

　　2007年11月，歐洲法院建議廢止《大眾法》。保時(shí)捷CEO魏德進(jìn)隨即表示歡迎，但表示沒(méi)有增持計(jì)劃。誰(shuí)承想到，僅僅半年后風(fēng)云突變。2008年6月8日，保時(shí)捷在60周年紀(jì)念日上披露持有大眾股份將增至50%以上。

　　隨后保時(shí)捷申請(qǐng)反壟斷調(diào)查，2008年7月23日歐盟委員會(huì)批準(zhǔn)保時(shí)捷收購(gòu)大眾。今年1月5日，保時(shí)捷在斯圖加特總部宣布已持有50.76%的普通股。不過(guò)，由于《大眾法》仍然未被廢止，保時(shí)捷仍需要80%的股份才能控制大眾。此時(shí)的大眾已如臨大敵，將保時(shí)捷的行動(dòng)稱(chēng)為“敵意收購(gòu)”。

　　大眾反收購(gòu)

　　按照魏德進(jìn)的如意算盤(pán)，在收購(gòu)大眾50%以上股份后，保時(shí)捷可以合并大眾的賬本，也即允許動(dòng)用大眾的資金，變賣(mài)大眾的資產(chǎn)，可間接增加保時(shí)捷的利潤(rùn)來(lái)還債。即使過(guò)程拖延，憑借良好的財(cái)務(wù)信用，也能在銀行間輕松周轉(zhuǎn)資金。

　　然而，謀事在人，成事卻在天。今年年初，金融危機(jī)影響急劇深化，保時(shí)捷虧損放大，自身總負(fù)債達(dá)到100億歐元以上。加上此時(shí)銀行明哲保身，紛紛收緊銀根，魏德進(jìn)的如意算盤(pán)統(tǒng)統(tǒng)打亂。此時(shí)的保時(shí)捷周轉(zhuǎn)資金吃緊，運(yùn)營(yíng)資金急劇減少，從“購(gòu)物狂”一下子走到破產(chǎn)邊緣。

　　身為大眾監(jiān)事會(huì)主席的皮耶�？吹搅朔词召�(gòu)保時(shí)捷的良機(jī)。此時(shí)的大眾依靠穩(wěn)扎穩(wěn)打的戰(zhàn)術(shù)和高超的成本控制術(shù)，在2008年獲得了40多億歐元的利潤(rùn)，在通用、豐田、福特等大幅下滑的同時(shí)，卻摸到全球第二。

　　今年4月，皮耶希提議保時(shí)捷的兩大家族股東——保時(shí)捷家族和皮耶希家族到奧地利老家商討對(duì)策。身為皮耶希家族的帶頭大哥，皮耶希此時(shí)正醞釀一個(gè)周密計(jì)劃。

　　5月6日，保時(shí)捷家族和皮耶希家族在奧地利發(fā)表聲明，聲稱(chēng)同意與大眾合并為一家集團(tuán)公司。這意味著保時(shí)捷對(duì)大眾長(zhǎng)達(dá)數(shù)年的收購(gòu)戰(zhàn)偃旗息鼓。雙方約定對(duì)基本結(jié)構(gòu)、基本框架、管理層人員組成和集團(tuán)名稱(chēng)進(jìn)行進(jìn)一步商討。

　　7月22日，保時(shí)捷監(jiān)事會(huì)在斯圖加特開(kāi)會(huì)后決定，批準(zhǔn)增資至少50億歐元(71億美元)的方案，這為“與大眾集團(tuán)聯(lián)手創(chuàng)建綜合性汽車(chē)集團(tuán)”鋪平道路。保時(shí)捷沒(méi)有說(shuō)明50億歐元來(lái)自哪些投資者，但監(jiān)事會(huì)從23日提前到22日，顯得非常急迫。

　　半個(gè)月后的8月13日，大眾與保時(shí)捷達(dá)成有關(guān)合并的綜合協(xié)議，2009年底前大眾將斥資約33億歐元收購(gòu)保時(shí)捷42%股權(quán)。雙方將合并為一個(gè)年產(chǎn)640萬(wàn)輛汽車(chē)、員工人數(shù)超過(guò)40萬(wàn)人的新汽車(chē)集團(tuán)。

　　當(dāng)天，大眾CEO文德恩躊躇滿(mǎn)志地表示，大眾和保時(shí)捷為共同的未來(lái)邁出了決定性的一步，新公司完全有條件成為汽車(chē)業(yè)內(nèi)的頭號(hào)制造商。一年多前，同樣的話(huà)出自保時(shí)捷CEO魏德進(jìn)的口。這位CEO如今已黯然退出歷史舞臺(tái)。

　　戲劇化收官

　　“8·13綜合協(xié)議”的公布，意味著大眾保時(shí)捷這出大戲已唱到尾聲。不過(guò)，即使在收官階段，戲劇性也絲毫不減。

　　在協(xié)議中，大眾稱(chēng)將在2011年期間完成與保時(shí)捷的合并，不過(guò)2011年的保時(shí)捷必須是一個(gè)已增資的保時(shí)捷，保時(shí)捷增資的資金來(lái)自?xún)纱蠹易�。大眾表示，將向兩大家族�?gòu)買(mǎi)保時(shí)捷位于薩爾茨堡的銷(xiāo)售公司，該公司負(fù)責(zé)保時(shí)捷的銷(xiāo)售業(yè)務(wù)，兩大家族將用該資金增資保時(shí)捷，以改善保時(shí)捷的財(cái)務(wù)狀況。

　　盡管承諾保持保時(shí)捷品牌的獨(dú)立性，但失去了銷(xiāo)售業(yè)務(wù)的保時(shí)捷變成了純粹的生產(chǎn)平臺(tái)，大眾對(duì)保時(shí)捷的整合實(shí)際已在字里行間有所暗示。

　　目前，關(guān)于合并后集團(tuán)大眾和保時(shí)捷各占多少股份還沒(méi)有確定，按照大眾的說(shuō)法，股權(quán)結(jié)構(gòu)取決于保時(shí)捷增資的情況，雙方的現(xiàn)金流和負(fù)債等狀況。不過(guò)，大眾始終強(qiáng)調(diào)擁有領(lǐng)導(dǎo)權(quán)。

　　戲劇性遠(yuǎn)遠(yuǎn)不止如此。近日保時(shí)捷宣布大眾CEO文德恩擔(dān)任該公司CEO，接替麥愷德，而事實(shí)上麥愷德在7月24日剛剛接替魏德進(jìn)，上任不到一個(gè)月。同樣離職不到一個(gè)月，魏德進(jìn)則因涉嫌在收購(gòu)大眾中的內(nèi)幕交易遭到調(diào)查，目前已被限制自由。一系列的紛繁變化給這項(xiàng)合并增添了神秘的色彩。