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　　在2005年，萬能的美國消費者又度過了一個美好的年頭，盡管增長步伐較2004年來得緩慢，但仍對穩(wěn)定全球經(jīng)濟增長有所幫助。近年來，美國人的消費約等于或超出其收入水平，美國整體的開支，也遠遠超過它的財力，在2005年仍快速的進度向世界其他國家貸款，每天超過20億美元。

　　一年前，多數(shù)權(quán)威評論員都堅信這種現(xiàn)象不可能持續(xù)下去。可是，這種現(xiàn)象卻顯然得以持續(xù)，至少多持續(xù)了一年。但是，不可持續(xù)的東西終究是不會持續(xù)下去的，這點勿庸置疑，所以這就為2006年的美國和全球經(jīng)濟帶來巨大的風(fēng)險。

　　有兩大出人意表的經(jīng)濟現(xiàn)象，使得美好的日子在2005延長了一年。首先，盡管聯(lián)邦儲備局繼續(xù)調(diào)升短期利率，但長期利率卻沒有隨之而上升，使得樓價繼續(xù)上揚。這對于維持全球增長至關(guān)重要，因為近年來全球最大經(jīng)濟體的表現(xiàn)，主要是依靠房地產(chǎn)來驅(qū)動。個人將自己的房屋抵押進行再融資，用去部分貸款，然后高樓價又帶動更多建筑項目。

　　長期利率即將上揚

　　但是，這種情況已不太可能持續(xù)下去。幾乎可以肯定，長期利率最終會開始上揚，而這個“最終”看來就會在明年出現(xiàn)。果真如此，美國人便須花費更多錢來養(yǎng)債，而他們能夠用于商品與服務(wù)方面的開支，就會相應(yīng)減少。此外，房地產(chǎn)價格很可能會急促止?jié)q，事實上還可能會回跌。因此，房屋抵押再融資也將慢慢消失，再也不能從房地產(chǎn)中抽出現(xiàn)金來維持美國的消費熱潮。由于這兩個原因，總需求便會下降。

　　現(xiàn)金充沛的企業(yè)界是否有可能通過增加投資來彌補這方面的不足呢？由于過時的儀器和軟件需要替換，所以總投資可能會有所增長。但也有證據(jù)顯示，創(chuàng)新的步調(diào)已經(jīng)放緩，也許這是因為近五年來研發(fā)領(lǐng)域投資減少的結(jié)果。

　　不管怎樣，在消費逐漸放緩的階段，即使商家現(xiàn)金充沛，一般上都不會擴大投資。經(jīng)濟的不確定性，可能會使企業(yè)的投資決策更為謹慎。簡而言之，更大的可能性是投資持平加劇了消費放緩的趨勢，而不是投資加速到足以抵消消費放緩。

　　但這并非2006年美國和全球前景暗淡的唯一原因。2005年第二個出人意表的現(xiàn)象是，當(dāng)油價漲幅大大超過預(yù)期時，絕大部分地區(qū)的經(jīng)濟制約效應(yīng)似乎沒有顯現(xiàn)出來，至少截至今年底情況是這樣。例如，由于油價上漲的原故，美國在石油進口方面的開支，一年約增加500億美元，而這些錢本來應(yīng)該會花費在美國所制造的商品上。

　　在2005年的大部分時間，美國消費者表現(xiàn)得好像并未真正相信油價會居高不下，至少暫時如此。這種現(xiàn)象并不像表面上那樣令人吃驚。計量經(jīng)濟學(xué)的研究顯示，油價上漲所帶來的整體效應(yīng)，要在一到兩年之后才會感覺到�，F(xiàn)在，由于期貨市場預(yù)測在未來兩年，油價將居于每桶50至60美元的水平，對高耗油車輛的需求已經(jīng)逐漸消失，隨之而消失的還有美國汽車制造商的前景。這些公司的戰(zhàn)略，是將籌碼押在低油價和美國人對運動車的喜好之上。

　　世界其他各地的增長前景看起來雖比美國好，但高油價也很可能會抑制這些地方的經(jīng)濟表現(xiàn)。中國的增長將繼續(xù)讓世界震驚。事實上，新的國內(nèi)生產(chǎn)總值數(shù)據(jù)顯示,中國經(jīng)濟比過去人們所認為的要強大20%。此外，中國蓬勃的增長將在亞洲各地引起回響，包括日本(以某種沉默的方式)在內(nèi)。

　　2006年的風(fēng)險在于美國

　　歐洲的情況仍然喜憂參半。盡管歐洲經(jīng)濟仍需要進一步給予刺激，以確保經(jīng)濟復(fù)蘇，但歐洲中央銀行還是一意孤行地提高利率。德國新政府好像還深恐這情況不夠糟糕，居然承諾要增加稅收。嚴(yán)正的財政政策，如果用在適當(dāng)?shù)牡攸c和適當(dāng)?shù)臅r候是值得贊揚的，可是現(xiàn)在是用在錯誤的地點和錯誤的時候，而德國經(jīng)濟復(fù)蘇的前景也將因此而顯得暗淡。

　　2006年的主要風(fēng)險，在于美國長期所制造的問題已經(jīng)在全球達到頂點：投資者最終正視龐大的結(jié)構(gòu)性財政赤字、巨大的貿(mào)易缺口、高額的家庭負債之后，可能會恐慌的將資金從美國抽走。另一種情況是，利率上揚和房地產(chǎn)市場走下坡，可能會嚴(yán)重削弱消費需求，使經(jīng)濟陷入衰退，讓依賴美國市場的其他國家的出口商壓力重重。

　　不管是哪種情況，已經(jīng)被龐大赤字所拖累的美國政府，可能無力推出反經(jīng)濟周期的財政政策作為反應(yīng)。人們對于布什管理經(jīng)濟的信心，同對于他管理伊拉格戰(zhàn)爭的信心一樣低落。所以，我們有充足的理由擔(dān)心，只要其中一項危機出現(xiàn)，將不會有妥善的管理。

　　但2006年更可能是又一個隱憂重重的年頭。中國在全球經(jīng)濟中的重要性，還沒有大到足以抵消世界其他地方的不足。美國也將能再度應(yīng)付過關(guān)，然后將更高的債務(wù)留給將來。

　　總而言之，在2006年，即使分派全球經(jīng)濟增長果實還能像過去那樣隱隱然可以預(yù)測，但增長前景的不確定性也會不斷增加。至少在美國，2006年可能又將是實際工資毫無增長，導(dǎo)致中間階層的生活水平停滯不前，甚至下滑的一年。而且在全球各地，這一年也可能是貧富差距繼續(xù)擴大的一年。

　　(摘自新加坡聯(lián)合早報；作者：斯蒂格里茨)

　　·作者Joseph E. Stiglitz為2001年諾貝爾經(jīng)濟學(xué)獎得主，現(xiàn)為哥倫比亞大學(xué)經(jīng)濟學(xué)教授。曾任克林頓總統(tǒng)經(jīng)濟顧問委員會主席、世界銀行首席經(jīng)濟學(xué)家兼高級副行長。