中新網(wǎng)9月1日電 《中華工商時(shí)報(bào)》今日刊載社評指出，若以時(shí)間為坐標(biāo)，從9月開始，中國資本市場的最重要改革———“股改”將進(jìn)入全新的觀測期。

　　　文章提出，為什么說是全新的觀測期？應(yīng)該說，發(fā)軔于4月，運(yùn)行于5月，預(yù)熱于6月，高漲于7月的股改在進(jìn)入8月后，隨著管理層指導(dǎo)意見的出臺，試點(diǎn)工作終告結(jié)束。9月，這個(gè)普遍意義上“收獲季節(jié)”即將開始的時(shí)候，改革已全面推開。

　　　值得警惕的是，市場業(yè)已出現(xiàn)的良性反應(yīng)已經(jīng)讓一些人麻痹大意，有觀點(diǎn)認(rèn)為應(yīng)該乘勝追擊，盡快完成股改。我們認(rèn)為，這樣的觀點(diǎn)是十分有害的。

　　文章指出，四個(gè)月試點(diǎn)的最大收獲是什么？是博弈方式的確定。具體而言，是各方對“對價(jià)”概念的認(rèn)可，以及A股含權(quán)的確定。此外，對試點(diǎn)階段還需認(rèn)可的是，目前的的管理層對改革的步驟與節(jié)奏是基本可控的。

　　　但是，改革才剛剛開始。隨著股改的全面鋪開，這一切會否順理成章地按照管理層的思路演進(jìn)下去，還需要進(jìn)行深入的探討。

　　　首先，在博弈方式基本確定的前提下，如何才能將按既定的節(jié)奏把改革進(jìn)行到底？

　　我們知道，兩批試點(diǎn)，無論是公司的選擇還是方案推出后的市場影響，都還是在一個(gè)可控的相對較小的范圍內(nèi)進(jìn)行的。無論是試點(diǎn)公司的選擇還是板塊的確定，都清晰地透射出管理層的謹(jǐn)慎考慮。

　　可以說，對市場效應(yīng)的控制正是對風(fēng)險(xiǎn)的控制，管理層在最初設(shè)想正是出于對風(fēng)險(xiǎn)狀況的不確定。因此，在市場出現(xiàn)問題的時(shí)候，管理層也試圖通過政策力量以穩(wěn)定市場價(jià)值中樞，在一定范圍內(nèi)，能夠比較從容地拿出“市場化”了的行政力量來對市場進(jìn)行干預(yù)。而在股改全面推開的情況下，僅靠行政力量來彌補(bǔ)或者修復(fù)市場風(fēng)險(xiǎn)所帶來的損失顯然是不夠的，也不是理性的選擇。

　　在試點(diǎn)階段出現(xiàn)的風(fēng)險(xiǎn)初步釋放以后，改革的全面推開將面臨更多的不確定：首先是由非流通股全流通所導(dǎo)致的擴(kuò)容壓力心理預(yù)期。此外，是由非流通股股東與流通股股東個(gè)案談判所導(dǎo)致的“對價(jià)”不確定預(yù)期，等等。

　　因此，任何盲目的樂觀都將付出慘重的代價(jià)。而避免這樣的結(jié)果，就需要明確摒棄“大躍進(jìn)”式的改革思路。

　　文章稱，可以說，此前四個(gè)月并非波瀾不驚，從市場的反復(fù)表現(xiàn)可以看出，人們對“分散決策”存在著相當(dāng)差異化的預(yù)期。而近來一些創(chuàng)新品種如權(quán)證“冰火兩重天”的不尋常表現(xiàn)，更是強(qiáng)化了“高風(fēng)險(xiǎn)產(chǎn)品需謹(jǐn)慎推出”的警訓(xùn)。因此，在改革全面推開的時(shí)候，管理層更需要對類似的創(chuàng)新舉動進(jìn)行有效的控制。要記住，“分散決策”的前一句是“統(tǒng)一組織”，也只有擔(dān)負(fù)起更明確的職責(zé)，后期的風(fēng)險(xiǎn)才有可能化解到最小程度。管理層才能以比較小的改革成本交出自己的答卷。

　　股改已全面推開，管理層將面臨大考。